募投變更疑云
山下湖要面對(duì)的質(zhì)疑遠(yuǎn)不止于此。
盡管連最普通的銷售人員都已經(jīng)意識(shí)到上游產(chǎn)能太大對(duì)行業(yè)的不利影響，但山下湖卻執(zhí)意要不斷擴(kuò)大對(duì)上游珍珠蚌及對(duì)應(yīng)低值易耗品的收購規(guī)模。
更令人不解的是，為了完成收購目標(biāo)，山下湖不惜改變募集資金投向，動(dòng)用本來用于下游產(chǎn)業(yè)鏈以及營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)費(fèi)用。
2009年11月12日，山下湖二屆董事會(huì)第十九次會(huì)議一致通過了《關(guān)于終止部分募集資金投資項(xiàng)目的議案》，決定終止上市之初既定的“珍珠粉中藥飲片及膠囊生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”和“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”。
同一天通過表決的《關(guān)于變更部分募集資金投資項(xiàng)目的草案》則顯示，終止前述項(xiàng)目所省下來的6129萬元募集資金，將被用于收購陳志光等4名淡水珍珠養(yǎng)殖大戶所擁有的548萬只珍珠蚌，以及租用的9800畝養(yǎng)殖水域。
在前述公告中，山下湖董事會(huì)認(rèn)為，“2008年以來，由于受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化的影響，珍珠粉產(chǎn)品的市場需求并未出現(xiàn)明顯的增長，因此改造后公司現(xiàn)有珍珠粉產(chǎn)品生產(chǎn)線的生產(chǎn)能力能夠基本滿足市場的需求�！�
正因?yàn)槿绱�，山下湖決定放棄繼續(xù)實(shí)施“珍珠粉中藥飲片及膠囊生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”。
而營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的放棄則是因?yàn)椤霸?008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊的情況下，我國珍珠消費(fèi)潮流的興起進(jìn)程被進(jìn)一步延遲，國內(nèi)居民對(duì)珍珠產(chǎn)品的消費(fèi)需求在短期內(nèi)難以迅速釋放”。
基于上述原因，山下湖董事會(huì)認(rèn)為，“在目前的情況下，公司如果繼續(xù)按照原募集資金使用計(jì)劃將募集資金投入本項(xiàng)目的實(shí)施，通過專賣店形式進(jìn)行營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將很難達(dá)到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益�！�
大量收購上游原材料的山下湖，其實(shí)對(duì)當(dāng)時(shí)的市場判斷頗為悲觀，公司在2009年的半年報(bào)中寫道“雖然2009年上半年整個(gè)行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境沒有出現(xiàn)進(jìn)一步惡化的情況，但是淡水珍珠的國際市場需求并未出現(xiàn)明顯的回暖跡象�！�
“既然不看好行業(yè)前景，為什么還要收購上游原材料呢，這不是自相矛盾嘛�！币晃徊辉妇呙娜绦袠I(yè)分析師坦言。
另一個(gè)只得在關(guān)注的情況則是，大肆收購上游原材料的山下湖，本身還積壓著大量的存貨等待消化。
提出收購上游資產(chǎn)之前2009年中期報(bào)告顯示，山下湖的存貨量高達(dá)4.07億元。而公司2009年的營業(yè)成本為2.16億元。
“這說明山下湖即便不進(jìn)行任何的原材料采購，僅靠消化庫存，也能維持兩年的基本經(jīng)營。”前述分析師稱。
在大量庫存有待消化的情況下，山下湖主動(dòng)放棄下游產(chǎn)業(yè)鏈及銷售終端建設(shè)，反而繼續(xù)擴(kuò)大上游原材料保有量的做法無疑令人費(fèi)解。
實(shí)際上，外界對(duì)此也屢有質(zhì)疑。
有媒體曾質(zhì)疑，陳志光、姚建永、傅鐵均、陳志永等四名出售資產(chǎn)的養(yǎng)殖戶，均為山下湖的關(guān)聯(lián)方。而總額達(dá)數(shù)千萬元的收購資產(chǎn)只不過是山下湖一次左手倒右手的資本游戲。
對(duì)于上述傳聞，山下湖公司并未予以澄清，一直以沉默應(yīng)對(duì)。
等待山下湖給出解釋的另一個(gè)不得不提出的疑問是，公司為何這么急于收購前述資產(chǎn)？
湖北省農(nóng)業(yè)廳和環(huán)保局的一紙規(guī)定給出了一絲啟示。
2007年8月份，上述部門曾聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于禁養(yǎng)限養(yǎng)珍珠和規(guī)范水產(chǎn)養(yǎng)殖的意見》，該文件規(guī)定，嚴(yán)禁在飲用水水源保護(hù)區(qū)、城中(郊)湖、風(fēng)景區(qū)和大中型湖庫中養(yǎng)殖珍珠。嚴(yán)格限制在精養(yǎng)池、池塘養(yǎng)殖珍珠。精養(yǎng)池、池塘不得再新增養(yǎng)殖面積。
此外，上述部門還規(guī)定養(yǎng)殖戶“嚴(yán)格控制養(yǎng)殖密度，掛養(yǎng)密度每畝不得超過500只”，并且嚴(yán)禁投肥養(yǎng)殖。
“珍珠養(yǎng)殖一般來講不會(huì)影響水質(zhì)，珍珠貝本身對(duì)水質(zhì)還具有凈化作用，因?yàn)樗鼈冊谏L過程中需要食用大量水中的浮游生物。”一位江蘇的珍珠養(yǎng)殖戶告訴本報(bào)記者。
然而，由于需要人為地提高產(chǎn)量，單位水面的掛養(yǎng)密度被不斷提高，更多的珍珠蚌所需的養(yǎng)分只能靠人工投肥解決，而這正是珍珠養(yǎng)殖造成水質(zhì)下降甚至污染的元兇。
面對(duì)政府部門的強(qiáng)力干預(yù)，盤踞湖北的大量浙江養(yǎng)殖戶們后悔不迭，陳志光等四名養(yǎng)殖戶正是其中的一份子。
陳志光等四名養(yǎng)殖戶與當(dāng)?shù)睾炗喍喾菟娉邪贤臅r(shí)間大部分為2007年1月前后，只有一份合同簽署于上述政策出臺(tái)之后。
而根據(jù)山下湖的前述公告，陳志光等人平均每畝水面的養(yǎng)殖量達(dá)到了560只，超過了政府部門限定的不超過500只。
盡管略超政府規(guī)定，但上述數(shù)字并沒有得到湖北當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖戶的認(rèn)可。
一位接聽記者電話的江蘇常州養(yǎng)殖戶告訴記者，為了追求效益最大化，以前一般每畝都會(huì)吊養(yǎng)珠蚌1500只上下，最多的甚至有2000只。
可供對(duì)比的是，在2007年山下湖的IPO申報(bào)材料中，公司募投項(xiàng)目之一的“淡水育珠蚌繁育養(yǎng)殖基地項(xiàng)目”，擬收購的承包養(yǎng)殖水面為16000畝，培育珠蚌達(dá)到1280萬只，畝均養(yǎng)殖量為800只。
“如果他們這么守規(guī)矩就沒必要跑那么遠(yuǎn)了，在浙江當(dāng)?shù)仞B(yǎng)好了�！鄙鲜鲳B(yǎng)殖戶直言不諱，在他看來，之所以有大量的浙江養(yǎng)殖戶背井離鄉(xiāng)的尋找養(yǎng)殖水域，其原因就在于浙江當(dāng)?shù)厣钍芩|(zhì)污染之害后，逐步提高了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。
“一個(gè)可能的情況是，為了規(guī)避損失，山下湖將體外的問題資產(chǎn)收購進(jìn)上市公司，這樣就可以把個(gè)人的損失轉(zhuǎn)化為上市公司的損失消化掉�！鼻笆鲑Y深會(huì)計(jì)人士猜測。
而這也被認(rèn)為是這幾年行情反彈，但山下湖業(yè)績增長乏力的原因之一。