賺的都是紙上財富
作為一家主要經營性資產讓人看不見摸不著的“水下”上市公司，山下湖令投資者感到擔憂的遠不止行業不景氣這么簡單。
一個顯著的事實是，山下湖自2007年上市至今的4個完整財年里，除了2008年和2010年進行過兩次轉增股本，這家中小板公司還從未進行過現金分紅。這一“鐵公雞”現象在以分紅慷慨著稱的中下板上顯得頗為另類。
“剛上市的公司會里一般不鼓勵進行大額的現金分紅，畢竟剛上市公司的現金流還應該用來支持公司的發展，但募投項目投完以后一般都應該會有現金分紅了。”中部某中型券商投行部的一位保薦代表人對此表示。
老資格的山下湖顯然并不適用上述條件。
山下湖的募集資金使用情況顯示，公司累計募集資金17419.62萬元，截止到今年一季度，已經累計使用了17483.71萬元。
一邊是募集資金早已用完的山下湖并沒有使募投項目如期發揮效益，另一邊卻是公司從不進行現金分紅的尷尬局面。
一毛不拔背后，山下湖并非賺不到錢。
記者統計發現，從上市之初的2007年至今，山下湖賺得的凈利潤累計已經達到1.22億元。加上公司發行前6107.34萬元的未分配利潤。
即便在號稱計提一定比例的法定盈余公積以及補充流動資金之后，2010年末公司未分配利潤余額仍然有8260.11萬元。
在前述專業會計人士看來，山下湖堅持不進行現金分紅其實另有隱情：“沒錢可分才是真正的原因。”
山下湖2007年至2010年的年報顯示，公司的經營性現金流量凈額分別為：-9772.51萬元、-5967.31萬元、-3915.50萬元和949.24萬元。
“這說明公司賺的都是紙上財富，并沒有拿到真金白銀，他們就算想進行現金分紅也是力不從心。”上述會計人士分析。
對此公司方面解釋：“主要原因是公司正處于經營規模的快速擴張期，大量收購原材料導致經營活動現金流出量較大，以及受經濟危機影響，應收賬款周轉率有所下降。”
前述年報數據顯示，山下湖歷年來的應收賬款持續居高不下，2007年至2010年這一數據分別為5187.98萬元、8740.22萬元、8245.84萬元和5934.30萬元。應收賬款占總營收的比例一度高達近30%。
與之相對應的，山下湖2007年至2010年的每股經營性現金流量凈額同樣是捉襟見肘，四年來這一數據分別為-1.46元、-0.89元、-0.39元和0.09元。
每股現金流與每股收益之間巨大的落差引起了諸多專業財務人士的注意。
上海國家會計學院財務專家鄭朝輝曾多次通過博客質疑山下湖的財務數據，甚至曾將該公司納入到其編制的2009年涉嫌報表粉飾上市公司排行榜之中。
“這種質疑并不是沒有道理，畢竟營收、利潤都可以虛構包裝，但是現金流一般很難包裝的。”前述接受記者采訪的會計事務所人士認為。
實際上，A股市場上的確不乏因每股現金流與每股收益過分背離而被揪出的騙子公司，銀廣夏無疑是最典型的案例之一。
數據顯示，銀廣夏1999年每股收益是0.51元，每股經營性現量僅為-0.02元，2000年公司每股收益為0.827元，但每股經營性現金流量也只有0.25元。
與銀廣夏、藍田股份等前輩相比，同樣是農業類上市公司的山下湖，其窘迫的現金流數據的確難免引人遐想。