滄海月明珠有淚，藍(lán)田日暖玉生煙。
盡管是以珍珠為主營業(yè)務(wù)的一家上市公司，但山下湖上市以來卻頗為寂寞，并沒有被多少機(jī)構(gòu)視為掌上明珠。
上市至今已有三年半時(shí)間的山下湖鮮有市場關(guān)注，在某券商研究報(bào)告平臺(tái)上，記者發(fā)現(xiàn)關(guān)于山下湖的研究報(bào)告一共只有11份。其中，除了今年光大證券的兩份增持評級(jí)外，其余均為中性評級(jí)。
缺乏了賣方研究員的力捧，山下湖在上市后的三年時(shí)間里幾乎沒有機(jī)構(gòu)光顧。
在其前十大股東名單中，僅在2007和2009年分別出現(xiàn)過安信證券、華泰財(cái)險(xiǎn)－穩(wěn)健型組合、百瑞信托-百瑞恒益52
號(hào)、恒鑫一期集合資金信托等4家機(jī)構(gòu)身影。
然而，令人奇怪的是，一度默默無聞的山下湖突然在2010年四季度迎來“貴客”。
華夏成長證券投資基金、華夏行業(yè)精選股票型證券投資基金、華夏紅利混合型開放式證券投資基金、華夏大盤精選證券投資基金、華夏策略精選靈活配置基金等五只華夏系基金同時(shí)高調(diào)出現(xiàn)在山下湖前十大股東之列。
更令市場側(cè)目的是，明星基金經(jīng)理王亞偉管理的華夏大盤和華夏策略也赫然成了山下湖的座上賓客。
與王亞偉積極看好公司成長性相比，山下湖的創(chuàng)始人們卻顯得有些信心不足。在獲得解禁之后，包括公司實(shí)際控制人陳夏英在內(nèi)的6名創(chuàng)始人幾乎都選擇了減持。
是王亞偉看走了眼，還是公司高管們太過保守？
近期因身披抗通脹的“珠寶概念”而被爆炒的山下湖，究竟還隱藏著哪些不為人知的秘密？
高成長性幻滅
盡管宣稱以“具有良好成長性的公司”為投資標(biāo)的，但山下湖自上市以來的成長性表現(xiàn)卻讓華夏成長的青睞顯得頗為諷刺。
就在上市前一年的2006年，山下湖的凈利潤數(shù)據(jù)還保持著70.08%的同比增長，上市當(dāng)年，山下湖的增速就有放緩的跡象。
2007年公司實(shí)現(xiàn)營收2.92億元，凈利潤3542.91萬元，凈利潤的同比增幅為35.12%，較前一年的數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅回落。
而這才剛剛開始。
盡管營業(yè)收入保持著17.84%的增長，但2008年山下湖凈利潤同比增幅再度出現(xiàn)大幅下滑，進(jìn)一步縮小為5.45%。
進(jìn)入2009年，盡管全球經(jīng)濟(jì)開始走出金融危機(jī)陰影，但山下湖在業(yè)績滑坡的泥潭里卻越陷越深。
這一年公司的各項(xiàng)經(jīng)營數(shù)據(jù)出現(xiàn)全面下滑，營收僅為2.84億元，同比下降17.41%，凈利潤為1178.44萬元，同比降幅更是高達(dá)68.46%。
每股收益方面，不考慮轉(zhuǎn)增股本的影響，2007年到2009年分別為0.65元、0.56元和0.18元。
有趣的是，就在山下湖上市之初，海通證券農(nóng)林牧漁行業(yè)分析師丁頻執(zhí)筆的一份新股研究報(bào)告曾預(yù)測，公司2008年和2009年的每股收益將分別達(dá)到0.78元和1.04元。安信證券分析師劉濤給出的業(yè)績預(yù)測也大致如此。
高成長性假象之下，問題顯然不能全部歸罪于金融危機(jī)。
山下湖2010年的年報(bào)顯示，公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)盈利2876.39萬元，這一數(shù)據(jù)盡管較上一年度大幅增長，但與公司2008年金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)的3735.94萬元凈利潤相比，仍然不能令投資者滿意。
“如果是一般的公司還可以原諒，但作為上市公司，圈了一大筆錢，不但不能實(shí)現(xiàn)更好的增長，反而一直在倒退，是有點(diǎn)說不過去�！币晃徊辉妇呙臅�(huì)計(jì)事務(wù)所合伙人在談到山下湖時(shí)感慨。
另一項(xiàng)核心的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，從上市當(dāng)年的2007年一直到2010年，山下湖的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為20.63%、11.09%、3.26%和7.55%。
經(jīng)營狀況的持續(xù)惡化之下，與山下湖同處浙江諸暨的另一家大型珍珠企業(yè)的銷售經(jīng)理?xiàng)顫]有將這一現(xiàn)象歸因于客觀因素：“就算沒有金融危機(jī)，我們這個(gè)行業(yè)也好不到哪去。”
作為行業(yè)資深人士，山下湖華東國際珠寶城的執(zhí)行董事林賢富，以及阮仕珍珠股份有限公司董事長阮鐵軍都曾認(rèn)為，2008年的行業(yè)大洗牌將給有實(shí)力的珍珠企業(yè)帶來空前的發(fā)展機(jī)遇。
然而，將近3年的時(shí)間過去了，曾經(jīng)的熱切期盼在山下湖的財(cái)務(wù)報(bào)表上并沒有得到體現(xiàn)。