構成牛市的條件，也可以劃分成天時、地利、人和三大要素。
一輪大的牛市，需要這三大要素的共振；缺少一個要素，可以期待一個中型的牛市；只有一個要素，得到的只能是反彈。
所謂天時，是指國家的愿望、態度，推理這種態度和愿望的出發點，是國家利益，管理層整體宏觀協調經濟發展的節奏和需求。
所謂地利，是指經濟背景、國際環境、指數所在位置等自然因素。
所謂人和，是指機構們的資金狀況，心理狀態，做行情的愿望和動力。
在CCTV《對手》節目的錄制過程之中，當我提到“天時不利”時，遭遇對手從非常規角度發難，質問我“有何權力替國家說話，認為管理層不呵護市場”。而近期，人民日報從幾個角度連續發文呵護市場，稱抑制經濟過熱并不影響股市發展。我想談的，是管理層如何呵護市場。
首先，管理層對于市場，有點像老天爺與天氣之間的關系。老天爺是熱愛子民的，但并不表示他有責任永遠保證風調雨順。“按照市場自身規律運行，盡量不去人為干預”，早已成為管理者的共識，操作層面上，這幾年也越來越淡化管理層的身影。國家強烈需要市場走牛的時候，會對市場采取特殊的救市或干預措施，但這種時候不多。比如，2006年，股改規則推出之后，國家有完成股改的戰略需求，有解決大量金融行業和能源行業大盤股再融資的需求，一個基于國家戰略的牛市格局就浮現出來，后來的諸多呵護市場的動作，就是順理成章的事情。2009年，因為虛擬經濟影響到實體經濟，以及國際金融危機對市場信心的打擊，國家采取非常手段，救市干預，一個“人造牛市”走了大半年，直到經濟從過冷轉化到過熱。其他正常情況，管理層是尊重市場自身的運行規律的。如果以管理層隨時呵護市場的邏輯理解，2008年和2010年上半年的下跌，應該是“管理層不呵護市場的責任”了。
我所說的“缺乏大牛市天時的基礎”，就是說，國家還沒有面臨“必須采取非常規手段推動市場向上”的局面，把這理解成“國家將向下打壓股市”，“任由市場走出大熊市”，是一種市場非牛即熊的認知。市場不可以是震蕩的嗎？不能是大波段嗎？不存在長期橫盤的情況嗎？
地利，是構成牛市的現實客觀條件。
我認為，首先是國內的經濟狀況并不好，這個我將在后面詳細論述；其次，國際狀況也不好，不僅僅是因為其他主要經濟體的復蘇進程，也因為國際經濟秩序正在趨于混亂，美國的增發貨幣引發的全球跟風，貨幣戰爭一觸即發，或者說已經開始了不宣而戰；美歐之間的戰略博弈，歐元區埋藏的幾顆遙控炸彈，幾個國家的主權債務危機隨時有被引爆的危險；各國的降息，貿易保護，從同渡難關，到同舟共濟，到同船異夢，到翻臉無情，2007年到現在經歷了幾個階段，現在的國際環境，并沒有中國走牛市的基礎。
人和，是大機構的態度。
相信這個證券市場，說的是一群人，做的是另一群人。經常是，說的人不明白，或是故意不明白，但做的人卻一定很明白。
機構們應該不缺錢，但不缺錢，不代表一定會出手。因為天時與地利的判斷，他們只會比我認識的得更清楚。你可以認為中國的股評家都是平庸之輩，但絕不可以低估中國真正大機構操盤手群體的智商。
11月的基金新開戶，又創下近期的新高。而基金們最常用的手法，是新基民進場之后，先高位建倉，套住基民，之后贖回的壓力就小多了。
