資產估值高出同業2倍
美錦能源辦公地位于太原勁松北路哈伯中心12層。在此前后，記者多次趕赴其辦公所在，半個樓層的辦公室內，只有20名左右的員工在工作，自始至終未見高管出入。而在清徐縣美錦集團總部，3樓電梯右側的高管辦公區一片漆黑，無人辦公。
“領導都不在，去哪兒了我也不清楚。”無論在現場，還是在電話中，上述王姓人士均如是回復。
據美錦能源定增預案，美錦能源此次收購汾西太岳76.96%股權和東于煤業100%股權，二者預估值分別為36.17億元和35.78億元。
定增預案甫出，市場嘩然。投資者覺得美錦能源收購資產定價太高，煤炭行業則有不少人認為其估值遠遠高于同行。
“我們還覺得有些低呢。”3月20日，美錦能源總部一間會議室里，董秘辦王姓工作人員對于外界的質疑有些不滿。
王多次重復稱，美錦能源擬收購的汾西太岳煤礦和東于煤礦的煤比較特別，價值更高。
“我們(收購煤礦)的煤，煤質較好，是最適合做焦炭的煤。”王一直對記者表示，汾西太岳煤礦和東于煤礦比其他多數煤礦要優質，是稀有煤種。
這名王姓人士還稱，公司收購的兩座礦山開采成本較低，同時還具有區位優勢，上述這些因素，使得汾西太岳和東于二礦估值高于同行。
記者多次追問美錦能源擬收購兩座礦山煤質的具體成份和關于開采成本的細節，但他以涉及上市公司信息披露原則為由，未予回答。
“大家對我們當地煤炭的特性不太明白，其實我們當地產的主焦煤是全中國最好的。”汾西太岳煤礦所在沁源縣一家焦煤公司負責人頗為認同美錦能源的觀點。他覺得汾西太岳礦儲量較大，估值并不貴。
這名負責人進一步解釋，汾西太岳位于沁水煤田，其煤炭“灰份低，硫很低，磷特低，揮發也低，特別是其熱反應后強度CSR達74，所以這種煤炭煉出來的焦炭品質是其他煤炭沒法比擬的，比澳洲的煤還好”。
煤炭科學研究總院焦化所一名專家向記者解釋，沁源的煤屬于優質煤，“比同類煤卻是要好一點”，但記者了解到，當地的煤并非獨一無二，內蒙古的煤有的能煉出更優質的焦炭。
中央財經大學煤炭上市公司研究中心主任邢雷向記者表示，美錦能源此次收購的兩座礦山煤種主要為瘦煤和貧煤，為稀缺資源。山西焦煤資源主要集中在山西煤焦集團，美錦也有一部分，內蒙古烏海和冀中能源(13.63,0.12,0.89%)邢臺礦也分別有一部分。“上市公司中真正有焦煤的很少。”
不過，邢雷依然表示美錦能源的預估值過高。他認為，煤礦估值除了看煤種，還要比較此前購買價格、儲量，但最重要的是看未來市場價值。
“說它現在溢價比較高，也跟它原來的收購價格較低有關系。”邢雷表示。
2009年，美錦集團以1.83億價格受讓東于煤礦全部實物資產、無形資產及經營相關利益，同年又花了1.4億元左右收購同億煤礦。整合進同億、太平和澤漁河等礦之后，截至2012年底，東于煤業凈資產賬面值為2億元，其目前約36億元的預估值增值率為1701.03%。
而汾西太岳為美錦集團于2001年創立企業，截至2012年底，其凈資產賬面值為1.08億元，目前其凈資產預估值為36.17億元，增值率高達3239.25%。
山西省中小礦山井巷企業聯合會常務副會長周時選在山西投資煤礦多年，他向記者介紹，判斷一座煤礦價格的高低，常常基于儲量，而每噸煤可采儲量收購價格是一個重要指標。
周時選介紹，目前國內煤礦收購中，噸煤可采儲量收購價格一般在10-20元之間。而深圳一名煤炭行業分析師則表示，貧煤、瘦煤噸煤可采儲量收購價格多為20元左右，美錦能源的估價明顯高于這個數字。
資料顯示，汾西太岳煤礦目前保有煤炭儲量為1.14億噸，可開采儲量為0.76億噸，按照其預估值計算，可采儲量收購平均價格約為62元/噸，為行業平均值的3倍。
而根據山西省煤炭工業廳2011年發布的《關于山西美錦集團東于煤業有限公司礦井兼并重組整合項目初步設計的批復》，東于煤業煤炭保有儲量為2.73億噸，設計可開采儲量為1.43億噸，可采儲量收購平均價格為25元/噸。
“(美錦能源)噸煤資源價款估到60元(瘦煤)和30元(貧煤)，按其資產注入的估價方法，如果按此方法對西煤(西山煤電，目前市值385億元)重估一下，市值隨便過千億。”一名煤炭行業分析師稱。