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移花接木——風險轉移第三方
貸款機構是傻子嗎？他們為什么明知自己是無權吸收公眾存款，而主要依賴貸款的二級市場和信用資產證券化回籠資金的非銀行金融機構，卻還將自己大筆的錢嘩啦嘩啦地貸給一些信用分數低于620分、收入證明缺失、負債較重的次貸者呢？其赤裸裸的目的只有一個——賺錢。但“房地產有風險，投資需謹慎”的格言，貸款機構也是非常明白的。所以，看到在短短的時間內，自己的錢就如同流水般分散到一群基本無還貸能力的窮人手中，不由得就會嘀咕一下：“能收回來嗎？就這樣等個30年、40年？”這些貸款的老總們腰包里也不可能有這么多放貸的錢。但是，這些投資機構中永不缺乏的就是一群群對金融行業了如指掌的金融人才，他們熟悉美國經濟運行規律和規則的，了解房地產市場的風險有多大。所以，既要收暴利，又要風險最小化，通過他們精明腦瓜的謀劃，拉個合伙人來分擔風險，就成為“必須的”了！
然而，風險如此之大，他們如何才能給風險找到下家呢？金融機構為次級貸款精心設計，穿上了華麗了外衣——“次級貸款證劵化”。
某些金融機構發放了許多住房抵押貸款，他會把所有這些住房抵押貸款捆綁在一起組成一個“住房抵押貸款池”，發行以這個住房抵押貸款池為基礎的住房抵押貸款支持債券（RMBS）。這樣，一只債券（已經證券化了）就被創造出來。該債券的收益來自住房抵押貸款的貸款收益,但是住房抵押貸款的風險也傳遞到該債券。發放住房抵押貸款的金融機構將住房抵押貸款支持債券（RMBS）賣給投資銀行家,從而將風險也完全轉移給投資銀行。在證券化過程中，涉及十多個參與機構。其中包括發起人(住房抵押貸款金融機構)、住房抵押貸款經紀人、借款人、消費者信用核查機構、貸款轉移人、特殊目的機構（SPV）、評級機構、包銷人、分銷人保險公司、特別服務提供者、電子登記系統和投資者等。在證券化過程中，SPV發揮了重要作用。SPV購買或根據某種協議獲得次貸的所有權或處置權，然后將這些成千上萬、五花八門的次貸捆綁在一起。以這些次貸為基礎，相應的發放債券（SPV的負債）。這就是說，原本是住房抵押貸款金融機構和借款人之間一對一簽訂的、各不相同的一些住房抵押貸款合同，被住房抵押貸款金融機構轉賣給了SPV，而后者將其打包之后，又以債券的形式賣給了投資者，這些債券就是所謂的住房抵押貸款支持債券（RMBS），這就是次貸被證券化的基本過程。
投資者因為購買RMBS而獲得固定收益，但同時也要承擔債券違約風險。而住房抵押貸款金融機構由于已經將其對借款者的債權轉給（或賣給）了SPV，因此將不再承擔借款人的違約風險，當然，它也不再享有獲得借款者所支付的利息和回收本金的權利。對于一般基金來說，對應于同一資產組合，一只基金所發行的基金債券是完全相同的，即基金債券投資者所承擔的風險和享受的收益完全相同。與一般基金不同，盡管所對應的是同一資產池（由大量次貸構成），SPV發行的RMBS卻有不同等級。RMBS的等級是根據約定的現金分配規則確定的。投資者可以選擇購買同一RMBS的不同等級，從而獲得不同回報和承擔不同風險。
但是，次貸的證券化過程并未止于RMBS。由于中間段級RMBS信用評級相對較低，風險較高，而發行RMBS的金融機構希望提高這些資產的收益，于是以中間段級RMBS為基礎，進行新的一輪證券化，即以中間級RMBS為基礎發行債券，被稱為擔保債務權證（CDO）。CDO的本質就是債券，通過發行和銷售這個CDO債券，讓債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。
CDO資產池的資產已經不再是次貸，而是中間段級RMBS和其他債券。根據同RMBS
類似的現金收入流的分配規則，CDO也被劃分為不同段或等級：優先段、中間段、股權段�，F金收入流首先全部償付優先段CDO投資者，如果有富余，則將償付給中間段CDO
投資者。最后的償付對象是股權段CDO投資者。同MBS 的情況相同，如有損失，股權段所有者將首先承擔損失。由于股權段CDO
投資者風險最大，因而投資收益率最高；而優先段CDO 投資者風險最小，因而投資收益率最低。不僅如此，中間段的CDO
又會被進一步證券化并作為另一個CDO的基礎資產。這種過程可以繼續進行下去，于是出現了可形容為CDO平方、CDO立方……之類的證券。
所以，次級貸款的證券過程不但是一個次貸被證券化的過程，同時也是一個衍生金融產品被創造出來的過程，這個過程推動著美國的一個低收入者同當地某一住房金融公司簽訂抵押住房貸款合同所產生的風險，隨著住房抵押貸款→RMBS→CDO→CDO平方→CDO立方→……這一過程就被傳遞到了世界的各個角落——不只是只有美國人自己再購買，整個世界都在購買。理論上，這一風險傳播鏈條可以無限期地循環往復下去，但隨著2006年的到來，風光了整整5年的美國房地產從頂峰重重摔了下來，這條風險傳播鏈開始斷裂。因為房價下跌，優惠貸款利率的時限到了之后，先是普通民眾無法償還貸款，然后對沖基金大幅虧損，繼而連累保險公司和貸款的銀行，花旗、摩根等銀行相繼發布巨額虧損報告，同時投資對沖基金的各大投行也紛紛虧損，然后股市大跌，民眾普遍虧錢，無法償還房貸的民眾繼續增多……最終，美國次貸危機爆發。
2007年，隨著美國房地產泡沫的破裂，美國的“兩房”相繼出現了危機，美國政府宣布對它們實施托管，暫時在短時間內防止了房地產市場的崩盤。但是，次貸危機就如同“多米諾骨牌”一樣，對全球的經濟帶來了連鎖性的打擊——第一塊：引發放貸機構收回房產；第二塊：所有非政府債券資信下降；第三塊：通過杠桿放大百倍對沖基金；第四塊：日元瑞郎等套利交易砍倉；第五塊：美及其他國家消費者信心受挫；第六塊：套息交易恐慌性結利；第七塊：股市一度出現恐慌性拋售……危機迅速波及全球的各個角落，給全球的金融市場帶來了沉重打擊。
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