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上半年我國(guó)累計(jì)新增人民幣貸款達(dá)到7.4萬(wàn)億元，同比多增4.9萬(wàn)億元，比去年全年新增貸款還多2.5萬(wàn)億元。但與銀行開(kāi)閘放水相伴的是，A股市場(chǎng)半年內(nèi)股指上漲超過(guò)60%；在北京、上海等全國(guó)不少大中城市，房地產(chǎn)商們又紛紛斥巨資“跑馬圈地”，地價(jià)、房?jī)r(jià)走出低谷重攀高峰。有專家擔(dān)憂，信貸的天量增長(zhǎng)似乎正在制造新一輪的泡沫。
瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬的報(bào)告稱，估計(jì)有1萬(wàn)億元的銀行貸款通過(guò)各種渠道流進(jìn)股市、樓市，成為追逐短期投機(jī)利潤(rùn)的熱錢。
今年年初大企業(yè)多信奉現(xiàn)金為王，手頭持有巨額現(xiàn)金。如今金融風(fēng)暴的最壞時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，存放在銀行的資金幾乎沒(méi)有回報(bào)，實(shí)業(yè)投資前景又不明朗，大量企業(yè)存款轉(zhuǎn)向金融和債務(wù)投資，估計(jì)這個(gè)數(shù)額超過(guò)5000億元，并仍在迅速增加。
除此之外，民間資金也在由去年第四季的信貸恐慌向現(xiàn)金恐慌轉(zhuǎn)移，在通脹預(yù)期之下，人們?cè)敢庵匦逻M(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，尋求更高回報(bào)。溫州炒房團(tuán)的活躍，便是這類資金的寫照。
陶冬認(rèn)為，以目前的熱錢走向看，下半年樓市甚至可能比股市更瘋狂。樓市泡沫大，比股市對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量影響更大，對(duì)金融安全的潛在威脅亦更大。
央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司新發(fā)布的報(bào)告也表示，目前，促進(jìn)信貸投放的推動(dòng)因素，一是宏觀經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求增加；二是新建投資項(xiàng)目還將陸續(xù)下達(dá)，正在建設(shè)的投資項(xiàng)目存在大量后續(xù)貸款需求；三是房地產(chǎn)市場(chǎng)資金需求可能繼續(xù)上升。
“由于對(duì)出口前景沒(méi)有把握和對(duì)就業(yè)市場(chǎng)充滿擔(dān)心，中國(guó)的量化寬松政策(通過(guò)銀行的巨額貸款)仍將被維持。半年時(shí)間內(nèi)超過(guò)7萬(wàn)億元的新增貸款，根本無(wú)法被實(shí)體經(jīng)濟(jì)全數(shù)消化。”陶冬表示，中國(guó)在回收流動(dòng)性上，完全可以做得更主動(dòng)一些。
“如今央行開(kāi)始為退出量化寬松的時(shí)機(jī)躊躇。資產(chǎn)價(jià)格上升，帶來(lái)了信心的正常化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)已可見(jiàn)復(fù)蘇跡象，春芽日漸增多。然而就業(yè)市場(chǎng)仍在惡化，經(jīng)濟(jì)的去杠桿尚在進(jìn)行中，過(guò)早地收回刺激政策，隨時(shí)可能適得其反。”陶冬認(rèn)為。
“可以說(shuō)，不論是從貨幣供應(yīng)量M1和M2的角度來(lái)看，還是從利率的角度來(lái)看，當(dāng)前的貨幣政策都是過(guò)度寬松的，M1和M2在2009年上半年的寬松環(huán)境達(dá)到了1997年以來(lái)的較高水平。為了給2010年甚至2011年的貨幣政策留有充分的回旋余地，2009年下半年中國(guó)的貨幣政策應(yīng)該回歸真正的適度寬松。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，雖然在目前CPI仍為負(fù)的情況下，馬上推動(dòng)實(shí)現(xiàn)適度寬松貨幣政策的真正轉(zhuǎn)向還不適宜，但是2009年下半年應(yīng)該適時(shí)適度對(duì)寬松的貨幣政策進(jìn)行微調(diào)，以公開(kāi)市場(chǎng)操作和窗口指導(dǎo)為主要手段，為將來(lái)可能的通脹發(fā)生或泡沫的破滅做好準(zhǔn)備。
由此看來(lái)，信貸泛濫有可能進(jìn)一步推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的增長(zhǎng)。專家普遍認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、但基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境仍十分嚴(yán)峻的情況下，必須堅(jiān)持財(cái)政和貨幣政策的連貫性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，但也必須強(qiáng)調(diào)適度寬松貨幣政策要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，確保信貸資金使用方向的正確性，對(duì)信貸投放的結(jié)構(gòu)適度微調(diào)，采取切實(shí)有效的措施加強(qiáng)資金流向的監(jiān)管，使得信貸資金真正流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、流入中小企業(yè)，使寬松的貨幣拉動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)而非價(jià)格上漲。
新增貸款流向考驗(yàn)宏觀調(diào)控
度寬松的貨幣政策的目標(biāo)無(wú)疑是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但是上半年的貸款流向正在考驗(yàn)政策決策者的智慧，如何使貸款拉動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)而非價(jià)格上漲值得深思。 |