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[嘉賓發(fā)言]中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
曹遠(yuǎn)征
主持人：感謝巴曙松先生，巴曙松先生從經(jīng)濟(jì)周期的回顧提出了明年也是新一輪上身周期的第一年和在政策制定上怎么樣使這一輪經(jīng)濟(jì)上升周期延長(zhǎng)得更久。同時(shí)從幾方面從新開(kāi)工項(xiàng)目，房地產(chǎn)、城鎮(zhèn)化的發(fā)展出口以及匯率變化幾方面提出了明年調(diào)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和值得關(guān)注的資金流向問(wèn)題。下面有請(qǐng)中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征先生演講。
曹遠(yuǎn)征：謝謝新華社提供這次機(jī)會(huì)能跟大家做個(gè)交流。首先中國(guó)經(jīng)濟(jì)明年會(huì)怎么樣，我同意巴曙松的意見(jiàn)，明年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)在9％-10％，通貨膨脹率是3％-4％，從這點(diǎn)來(lái)看明年是很溫和的一年，其實(shí)不然，明年是在風(fēng)平浪靜下存在著風(fēng)險(xiǎn)，2010年是最復(fù)雜的問(wèn)題，2010年需要高度關(guān)注。
[今年增長(zhǎng)靠投資拉動(dòng)
明年出口不樂(lè)觀]
首先來(lái)看看中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是什么態(tài)勢(shì)，第一個(gè)問(wèn)題是中國(guó)真的有金融危機(jī)嗎？金融危機(jī)在中國(guó)的影響是什么？這一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中主要是出口的下降引起了實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑。今年出口是負(fù)3.6，最主要的就是投資。換言之，這一輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑是出口影響，如果消費(fèi)跟出口相抵，投資GDP的貢獻(xiàn)會(huì)超過(guò)94%，所以增長(zhǎng)完全是投資拉動(dòng)起來(lái)的。
第二如果看新增貸款今年會(huì)達(dá)到10萬(wàn)億，按年初人大通過(guò)5萬(wàn)億多出了將近5萬(wàn)億，多出5萬(wàn)億抵消了負(fù)3.6%的貢獻(xiàn)。一個(gè)很直接的問(wèn)題，出口表現(xiàn)改善的話情況會(huì)是什么樣？
全球各個(gè)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中國(guó)最重要的討論問(wèn)題，簡(jiǎn)單的算術(shù)邏輯，如果今年1-3季度數(shù)據(jù)真實(shí)，出口的貢獻(xiàn)不是負(fù)3.6，而是零，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)超過(guò)11%。各個(gè)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)從8.5%一直到11.4%全部在這，出口對(duì)中國(guó)的影響在哪？
談到世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，金融危機(jī)來(lái)的如此之猛，退的如此之快，這是兩個(gè)沒(méi)想到，會(huì)不會(huì)有第三個(gè)沒(méi)想到：它真的走了。
從短期來(lái)看美國(guó)經(jīng)濟(jì)在三季度表現(xiàn)很不錯(cuò)，歐洲經(jīng)濟(jì)在三季度表現(xiàn)也可以，日本經(jīng)濟(jì)在三季度基本觸底，美國(guó)應(yīng)該是3%以上的增長(zhǎng)率。世界經(jīng)濟(jì)正在強(qiáng)勁復(fù)蘇，10月6號(hào)澳大利亞加息被認(rèn)為是退出。我的理解僅僅是反彈而不是復(fù)蘇，短期因素有三條，第一條就是這么大的刺激規(guī)模肯定對(duì)經(jīng)濟(jì)有好處。第二是剛性需求的反彈，特別是由于經(jīng)濟(jì)觸底后失業(yè)率不會(huì)進(jìn)一步上升，人們不會(huì)再擔(dān)心進(jìn)一步收入下降，過(guò)去沒(méi)有消費(fèi)的東西一些剛性的東西開(kāi)始有了需求。第三最重要的是西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)超常規(guī)運(yùn)作，庫(kù)存投資增加速度非常快。
按目前增長(zhǎng)速度美國(guó)四分之一企業(yè)全部按照這個(gè)速度明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)該在3%以上，如果仔細(xì)分析這都是危機(jī)造成的結(jié)果。過(guò)去該消費(fèi)不消費(fèi)，正常的庫(kù)存也下降到不正常的狀態(tài)，如果這個(gè)判斷是準(zhǔn)確的話，明年下半年可能依然會(huì)受到長(zhǎng)期制約因素的影響，包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡，可能世界經(jīng)濟(jì)仍然處在低速增長(zhǎng)的時(shí)期。
除了大家經(jīng)常討論的美國(guó)負(fù)債消費(fèi)中國(guó)高儲(chǔ)蓄率，還有一個(gè)問(wèn)題不能判明就是危機(jī)究竟是什么東西？現(xiàn)在學(xué)術(shù)界也有很多爭(zhēng)議，傳統(tǒng)意義上講過(guò)去由于生產(chǎn)過(guò)剩，消費(fèi)困難，產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。危機(jī)隨著時(shí)間的推延，這個(gè)周期基本是固定資產(chǎn)投資周期更新周期所決定的，這是通常所說(shuō)，包括凱恩斯也是講這個(gè)周期。
但是似乎這次出現(xiàn)的衰退不是過(guò)剩造成的，而是資產(chǎn)負(fù)債衰退原因造成的，被很多人稱(chēng)為資產(chǎn)負(fù)債表衰退，突然之間各種金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表衰退，由于衰退影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。產(chǎn)生實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退。產(chǎn)生的原因和生產(chǎn)過(guò)剩產(chǎn)生的原因是不一樣的，因此醫(yī)治的辦法和恢復(fù)的路徑和中國(guó)不一樣，這種情況在日本出現(xiàn)。條件好了企業(yè)會(huì)加大投資改善設(shè)備，除非恢復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表健康化才能到利潤(rùn)最大化的程度。
日本當(dāng)年企業(yè)都在盈利，企業(yè)把錢(qián)都還到銀行那。這次衰退好像具有這種特點(diǎn)，原因有兩點(diǎn)：一個(gè)就是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表并沒(méi)有得到全面的恢復(fù)。在危機(jī)之前不良資產(chǎn)是2.8萬(wàn)一，目前修復(fù)了一半，還有一半。修復(fù)的過(guò)程基本上是資產(chǎn)價(jià)格回來(lái)，然后資產(chǎn)負(fù)債表好看。回來(lái)主要是在股票，看看債券依然是很低迷。加上很多衍生工具完全沒(méi)有意義了，這個(gè)恢復(fù)時(shí)間會(huì)限制銀行的利用杠桿程度。
在美國(guó)表現(xiàn)出來(lái)的就是中小企業(yè)、工業(yè)企業(yè)貸款仍然比較困難，一方面銀行不愿意貸，另一方面企業(yè)也不愿意貸，就出現(xiàn)了無(wú)就業(yè)的復(fù)蘇。
第二個(gè)標(biāo)志就是美國(guó)消費(fèi)者去杠桿化依然在進(jìn)行，消費(fèi)者不負(fù)債而在還債，表現(xiàn)出消費(fèi)者儲(chǔ)蓄率上升。美國(guó)兩年前儲(chǔ)蓄率是負(fù)的，到現(xiàn)在是正的5%左右。8%的話市場(chǎng)會(huì)萎縮6000億美元，我們不知道是由于金融危機(jī)把口袋捂緊了不敢花錢(qián)了，是不是危機(jī)過(guò)去以后又變回來(lái)，如果是長(zhǎng)期可能長(zhǎng)期不再存在，這對(duì)中國(guó)出口絕對(duì)不是好消息。
判定中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，實(shí)際上是跟出口高度相關(guān)的，明年出口是什么樣直接決定了GDP增幅的高低，從長(zhǎng)期來(lái)看出口并不是樂(lè)觀的，我們估計(jì)明年出口不超過(guò)10%，明年下半年會(huì)有回落。
如果出口有增長(zhǎng)那就討論第二個(gè)問(wèn)題，我們現(xiàn)在的法規(guī)政策是不是需要有一個(gè)轉(zhuǎn)彎或者是退出，不用投資的方法刺激增長(zhǎng)，這是從今年7月份開(kāi)始討論的，退出的核心問(wèn)題就是高投資能不能持續(xù)。第一是能不能持續(xù)，第二能持續(xù)應(yīng)該不應(yīng)該持續(xù)，這一直是在討論的熱點(diǎn)問(wèn)題，假如明年出口形勢(shì)會(huì)有所緩解那么就沒(méi)必要討論。如果在傳統(tǒng)生產(chǎn)危機(jī)過(guò)剩情況下，總需求政策十分有效，傳統(tǒng)總需求一定是擴(kuò)張性財(cái)政政策加上寬松貨幣政策，寬松貨幣政策主要是降低利率，然后提高企業(yè)的預(yù)期社一律，固定固定資產(chǎn)投資。
從目前的情況來(lái)看我們認(rèn)為這次20國(guó)峰會(huì)定的調(diào)子，采取積極的財(cái)政政策寬松的貨幣政策確實(shí)避免了大危機(jī)大衰退，但是也沒(méi)有跡象表明他們促進(jìn)了基礎(chǔ)增長(zhǎng)。把血止住了但是并不能恢復(fù)，全球都在定量寬松的情況下，西方國(guó)家會(huì)大規(guī)模注入勞動(dòng)性。由于美元幾乎是零地率，那么很多人就會(huì)借美元到別的市場(chǎng)獲取相對(duì)高的回報(bào)，中國(guó)是首選目標(biāo)。這種逃離肯定會(huì)推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的飆升，如果衰退的病癥是不一樣的，可能治療的方式也不一樣。在這樣資產(chǎn)負(fù)債表衰退的情況下可能總需求政策會(huì)失效，過(guò)分使用會(huì)帶來(lái)更多的問(wèn)題。盡管我們說(shuō)不是資產(chǎn)負(fù)債表衰退，是有外部需求萎縮導(dǎo)致的，但是從討論中間對(duì)未來(lái)政策的擔(dān)心，一味采取擴(kuò)張需求政策是否會(huì)有效。
[明年不會(huì)出現(xiàn)較嚴(yán)重的通脹](méi)
就通貨膨脹來(lái)說(shuō)，由于中國(guó)的情況比較特殊，所以在明年不大會(huì)出現(xiàn)比較嚴(yán)重的通貨膨脹，主要有兩個(gè)原因：一個(gè)是產(chǎn)能普遍過(guò)剩的情況下。第二農(nóng)產(chǎn)品六年豐收，農(nóng)產(chǎn)品在中國(guó)CPI里占到34%，過(guò)去統(tǒng)計(jì)物價(jià)上漲84%，明年通貨膨脹并不是很高。大家都注意到現(xiàn)在的房?jī)r(jià)泡沫越吹越大，房?jī)r(jià)越來(lái)越高。現(xiàn)在是靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，當(dāng)投資有所下降生產(chǎn)過(guò)剩就會(huì)顯現(xiàn)，這個(gè)問(wèn)題怎么解決。另外還有國(guó)際收支，對(duì)于人民幣匯率和貨幣政策帶來(lái)很大的壓力，明年人民幣的壓力也會(huì)變大。假如經(jīng)濟(jì)恢復(fù)滿意的增長(zhǎng)速度，防范風(fēng)險(xiǎn)就變得格外重要，因此政策應(yīng)該在明年是退出的開(kāi)始。這個(gè)退出不是西方意義上的退出，我們要轉(zhuǎn)個(gè)彎，這個(gè)彎要轉(zhuǎn)很大，也就是說(shuō)把過(guò)去反危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策能不能轉(zhuǎn)到正常狀態(tài)，把政策的落腳點(diǎn)從反危機(jī)轉(zhuǎn)到調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革。然后使中國(guó)經(jīng)濟(jì)能持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。把長(zhǎng)期增長(zhǎng)因素納入進(jìn)去考慮，這樣才具有持持續(xù)性，才具有可執(zhí)行性。
從這個(gè)意義上講今年上半年已經(jīng)開(kāi)始準(zhǔn)備，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整，明年將是調(diào)整的過(guò)程，把政策從過(guò)去應(yīng)對(duì)危機(jī)逐漸過(guò)渡到正常的政策。在這樣的過(guò)程中間有幾個(gè)長(zhǎng)期因素是值得考慮的。長(zhǎng)期因素有幾條，未來(lái)十年是中國(guó)經(jīng)歷關(guān)鍵的十年，從明年開(kāi)始會(huì)有"十二五"規(guī)劃，"十二五"又是中國(guó)承前啟后的規(guī)劃，人口激就會(huì)變動(dòng)，2020年中國(guó)人口老齡化占到17%，五分之一是老齡化人口。人口變化有兩方面，如果老齡化過(guò)快意味著儲(chǔ)蓄率下降，儲(chǔ)蓄率高是計(jì)劃生育政策推出之成功，如果人口老齡化人口撫養(yǎng)比又在上升，儲(chǔ)蓄就會(huì)下降。如果過(guò)剩勞動(dòng)力基本被吸納完畢，意味著低成本制造業(yè)無(wú)法生存。這兩條就證明了民生問(wèn)題比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題更為重要。
[消費(fèi)產(chǎn)品亟待豐富]
另外要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展必須擴(kuò)大內(nèi)需，擴(kuò)大內(nèi)需的方法就是促進(jìn)消費(fèi)。除了大家所說(shuō)的收入原因以外，還有一個(gè)大家不太關(guān)注的原因就是壟斷。中國(guó)的消費(fèi)并不是像大家認(rèn)為的那樣消費(fèi)不足，教育、醫(yī)療會(huì)變成最重要的消費(fèi)品。過(guò)去體制不好有短缺，有排隊(duì)因此需要改革。現(xiàn)在上學(xué)排隊(duì)、醫(yī)療排隊(duì)、買(mǎi)火車(chē)票排隊(duì)，這方面需要改革，其次要打破壟斷鼓勵(lì)發(fā)展服務(wù)。我想這就是大概明年事業(yè)單位改革其中很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。包括今年像傳媒、電影、電視、體育、文藝、出版，吸引更多的資金進(jìn)入，提供更多的產(chǎn)品來(lái)滿足消費(fèi)。除了消費(fèi)能力不足以外還有消費(fèi)的產(chǎn)品不多，因此第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展可能是中國(guó)未來(lái)的發(fā)展方向。
[資源價(jià)格醞釀新的改革]
從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看要更加關(guān)注這次哥本哈根會(huì)議，長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是取決于技術(shù)進(jìn)步。即使哥本哈根會(huì)議沒(méi)有達(dá)成協(xié)議，但是"低碳"日益成為了共識(shí)。未來(lái)在這方面新制度的建立是值得關(guān)注的，今年所有城市都在議論水價(jià)上漲，包括電價(jià)等等。不僅僅是資源價(jià)格的改善，而且也是節(jié)能降耗的需要。
剛剛說(shuō)到人民幣匯率問(wèn)題有一個(gè)問(wèn)題，樊綱也提到了人民幣匯率應(yīng)該是升值還是不升值，升值是為什么？人民幣為什么升值呢？按精確的解釋說(shuō)在國(guó)際收支失衡情況下貨幣是調(diào)整的最佳手段，通過(guò)升值來(lái)調(diào)整順差，前幾年中國(guó)也是這樣做的。2005年人民幣開(kāi)始升值到去年年末升值20.2%，但是效果并不明顯，順差并沒(méi)有有效改善。這就提出一個(gè)問(wèn)題，資源價(jià)格的理順可能比匯率升值更有效。包括勞動(dòng)力價(jià)格，包括資源價(jià)格，所以明年應(yīng)該提到議事日程上，各種各樣資源價(jià)格都在醞釀著新的改革。
這樣才能把中國(guó)經(jīng)濟(jì)放在均衡的基礎(chǔ)上，綜上所述明年是很關(guān)鍵的一年，是連接過(guò)去和未來(lái)的，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始轉(zhuǎn)折的一年。有人細(xì)稱(chēng)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要第二次轉(zhuǎn)折，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要第二次改革，所以是不得不為之。從表面上看明年是很平和的一年，但卻是具有挑戰(zhàn)的一年，也是充滿生機(jī)進(jìn)行調(diào)整和改革的關(guān)鍵一年，以上是我的發(fā)言，謝謝大家。
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