結合國際經驗和我們的特殊情況，當前恐怕特別要強調動態地看待估值問題。
第一，估值本質上是動態的。它是對未來而不是對過去的估值。所謂新股估值定價，是對一個企業未來的估價，是對它未來的業績、未來價值的折現。但未來還沒有發生，具有不確定性，所以它難就難在這個地方。對一個不知道、不確定的東西進行估價、進行折現，它的困難是可以想像的，但這也正是專業中介機構的功能和作用。目前國內在新股定價這一塊，要意識到我們現在使用的大量指標，不是動態的指標，都是靜態的指標。比如我們經常說的“三高”，實際上市盈率也好，市凈率也好，都是歷史的，都是已經實現的，不是未來的。這基本上還是用過去推斷未來，而經驗主義的辦法只是沒有辦法的辦法，有局限性。一個公司也是這樣，它的價值在于未來。過去的市盈率、市凈率只能部分告訴我們未來的線索。但如果固定化、機械化，就完全以此來論定估值定價的高低，顯然就會步入誤區。所以，從這個意義上來說，還需要解放思想。
有人經常惋惜，說我們國內一些新興產業的優秀企業不能在國內上市，都到美國去上市了。但是它們在中國能上市嗎？如果上市的話，我估計我們媒體會馬上炒作起來，說你看現在連上萬倍的市盈率，甚至負市盈率也上市了。因為我們看看他們在國際市場上市的時候，許多今年還是虧損的，明年也許是微利的，后年才有望開始盈利，甚至更遠一些。所以它是用預期、用未來估值定價。從這個角度看，我們的新股估值定價恐怕要從傳統的思維有一個重大的轉變。這就是定價是對未來價值的折現，而它們的未來我們還不知道，我們只能對它做預測。不看過去，不看已經實現的東西，我們的估值就缺乏可以站立的基礎，但不結合未來，就變成僵死的東西，沒有活力和預見力的東西，而公司的價值更取決于未來。這就是股市的魅力所在。
第二，動態不僅指要看未來，而且是說認識不是一次性完成，估值是個反復遞進、不斷修正的過程。有一個古老的哲言講，人不可能兩次踏進同一條河流。因為水是流動的，等你第二次踏進去以后，即使又是隔了一會兒，這條河已經不是剛才那條河了。再進一步想，你的一只腳也不是之前的那一只腳了。客體和主體都在變化、都在新陳代謝。從估值來說，有時時間很短，企業沒發生多大變化，但行業和宏觀經濟環境變了。有時外部的東西都沒變，但自己的認識和判斷變了。所以這才會發生有人幾天前20元一股的價格他追進去，但幾天后18元錢他又割肉賣出了。這主要還不是因為別人變了，而是他自己的估值方式和思維變化了。所以，估值是一個反復的，不斷調整的動態過程。我們對自己也不要一次把話說死。記得幾年前我寫文章分析A股估值的問題，當時輿論流行的看法是我們50倍市盈率是非常合理的。因為我們增長速度比西方要快好幾倍，還有人按利息的倒數來算合理市盈率。當時我寫文章，主要說明這個估值太高了，以后還是要與國際接軌。當然一說接軌，很多人就說了關鍵是我們很多東西都沒有接軌，你不要先講價格的接軌。但是形勢比人強。我們今天回過頭來看，中國的A股主板市場已經和國際接軌了。這在幾年前是根本不能想象的事。所以我們當時很多人認為正確的那套理論和估值方式，無論當時怎樣流行，卻被實踐證明并不可靠。這樣也可以讓我們反思我們今天的估值思維是不是就那么正確？所以，對于估值的問題，實際上它是一個動態的、不斷的反復，而且包括我們自己的估值方法也是在不斷修正的這么一個過程。
第三，動態還指要用發展的眼光看問題。現在說高估值實際上不是全部股票，不是全部公司。我們的大盤股，包括許多中盤股的估值，絕大部分人認為已經合理，甚至有些人認為已經有些低估。我們的問題是出在小盤股。這就值得我們去深思，為什么同樣的新股發行體制，大盤股估值低，小盤股估值高？這就不是可以簡單用同一個發行體制來回答。它表明還有發行體制之外的因素在起作用。用發展的眼光看，創業板、中小板在中國即使相對于年輕的證券市場來說，都還是一個更新生的事物。所謂用動態的觀點去看，我覺得就是我們對于新生的事物要多一些包容、多一些寬容，不要求全責備。新生事物肯定會有這樣、那樣的問題，它肯定有毛病，但是這正是它的活力所在。比如，中國證券市場的一個最大的特點，我個人認為，就是個人投資者的強大和活躍，他們對中國證券市場的早期發展作出了巨大的貢獻。這也帶來了中國證券市場非常多的特色，包括我們說的炒作和投機，包括交易量是這么活躍。但這是其他所謂成熟市場夢寐以求都沒有的東西。就像我們到了西方的商店，經常感慨的是那么漂亮的商店里面沒有幾個人，商店怎么維持。我們的商店就到處都擠滿了人。我們證券市場也是一個道理。西方的很多股票一天就交易幾股。所以，有些東西它既有弊，也是有利的，我們不要光看到它的弊。中國證券市場在它發育的初期，特別是創業板和中小板，它充滿了活力，因為有活力，所以它會有問題。人不經過摔跤就不會走路。我們不能一上來就要求不許摔跤。創業板一出來市盈率100多倍，現在上的多了，出現破發了，市盈率就開始掉下來。我們要允許事物有個發展過程。投資者和市場都有個學習的過程。我想到我在上世紀80年代改革的時候，一出來講話，每次說完了以后經常聽到的都是負面的，說這個人說話太狂。現在一般反應還好，說成熟了，很儒雅。其實自己一照鏡子就全明白了：什么成熟了，就是老了唄。沒有當年的活力、沖勁了，沒有那么多創造力、爆發力了，說話瞻前顧后了。等到什么毛病也沒有的時候，那就說明生命結束了。所以，我覺得對于中國證券市場，特別是創業板和中小板的活力和生命力，我們一定要珍惜，既不要扼殺，也不要濫用。活力這個東西等到沒有的時候，你才會真正知道它的珍貴。
第四，對于存在的問題，我們要采取什么樣的態度？動態地看待新生事物，應當寬容和扶持，但呵護不是護短。中國也有一句古話，“三歲看大，五歲看老”。在小的時候、年輕的時候，立好規矩、走好路，對于將來的健康發展事關重大。所以，盡管是前進當中的問題，盡管是充滿活力，對早期出現的一些問題，我們應該有一個非常認真的態度和采取很堅決的措施。這種措施，一方面我覺得不應該是走極端的。比如很多人說解決估值高的問題，很簡單，就是取消審批，讓所有夠門檻的企業都上市。大家可能看到我在中央電視臺跟幾個專家爭論過這個問題。我覺得這個是有點不負責任。中國符合我們創業板、中小板上市門檻的，我估計沒有10000家，也至少有5000家、8000家，是不是讓他們都馬上上市？我們證券市場成立到今天，20年了只上2000家。去年以來應該說我們企業上市的步伐已經相當快了，還要考慮市場的承受能力。所以，走極端的辦法、休克療法，從來不是中國改革的道路。
另外，這種措施也不能是簡單照搬。有些西方證明是可以用的辦法，拿到中國來是不是就可以用？我覺得也要慎重和分析。所以，我個人一直對比如說存量發行，讓發起人股東一開始就可以套現，持謹慎的保留態度。對于券商一直在要求的給券商、主承銷商的配售權，我是明確反對的。在賣不出去股票的地方，是要給券商配售權的，主要靠他們去營銷，去找到優質的投資者。在中國這樣一個新股供不應求的市場上，什么股都有人敢承銷，什么股都有人敢認購，你給配售權就是給他特權。所以，我覺得在國際上一些成功的做法，我們恐怕也不能夠簡單的移植，要考慮到在中國特點下面會不會變形、會不會走樣、會不會扭曲。買方市場和賣方市場不能套用同樣的辦法。將來新股發行困難，發不出去了，我也會贊成給主承銷商以配售權。這叫到什么山唱什么歌。
