什么是銀行理財產品？最籠統的回答是，由商業銀行自行設計并發行的一種金融產品，通過投資者的份額購買，將募集到的資金根據產品合同約定投入相關金融市場或購買相關金融產品，獲取投資收益后，再根據合同約定分配給投資人。
正因為信息的不對稱，投資人唯一可依靠的便是他們在購買產品時直接“接頭”的銀行理財經理。當理財經理巧舌如簧地說著那些預期收益率的時候，投資人做起了“錢生錢”的美夢。產品到期后，若收益率圓滿達成，則皆大歡喜；若達不成，則投訴不斷。
那么，市面上名目繁多的銀行理財產品，其背后究竟有著怎樣的運行機制？一直被投資者抱怨的那些不透明的內幕到底是什么？《第一財經日報》記者就此展開調查。
1 中資銀行篇：
如果要給銀行理財產品分個類，這些產品大致呈現兩種走向。
“一種是"真"理財，一種是"假"產品，”某外資銀行產品開發部門高管日前告訴《第一財經日報》記者，“中資銀行也有做"真"理財的，但他們操作經驗不夠，產品賣得也不好，反而是"假"理財的"資金池"業務大受歡迎�！�
那什么又是“真”理財、什么是“假”理財？某理財機構的首席營銷官在接受本報記者采訪時，則將這兩種走向概括為“股”類理財產品和“債”類理財產品。
所謂“股”類理財產品，是指銀行的代客理財業務，每個投資人都是入股者，集合形成一筆大資金，交由銀行代為投資，由銀行根據顧客風險偏好設計出投資模型與標的，銀行在這一過程中的角色是資產管理方和投資顧問人。
所謂“債”類理財產品，就是一個借貸的延伸。無論是債券類、票據類，還是信貸類產品，都是銀行將上游的融資成本，通過中間層層盤剝后，通過理財產品的形式轉手“賣”給產品顧客。
目前中資銀行發出的理財產品，絕大多數都是“債”類理財產品。第三方理財機構普益財富研究員肖芳告訴本報，這些理財產品都走了一種“資金池”模式。但這個“池子”里有些什么標的，資金投向哪里，銀行并不明確公布。
一場名叫“資金池”的賬面游戲
“資金池”從表象來看，顧名思義，就是將資金聚攏集合運作；按其資金投向，大致可分為債券市場類“資金池”、票據資產類“資金池”和委托貸款類“資金池”，其中，債券市場類業務也出現資金投向同業存款的現象。
怎么理解池子中錢款的流向？某中資銀行相關業務負責人告訴本報記者，事實上，銀行的手里有一個“資產池”，以票據市場類為例，銀行一方就會有一個“票據池”，銀行如同一個采購者，采購央票、銀票、企業短期融資券、中期票據等等，將其虛擬地置入一個池子內；對應的，銀行需要向市場募集一筆資金，即建立一個“資金池”，體量大致與“票據池”相當，來購買銀行采購來的票據。
也正是因為這種集體運作模式，“資金池”業務成了一個“黑匣子”，多款產品無序對應著多款標的。顧客們自然無法獲知自己投入的資金具體買了什么，也就無從評估其中風險。
“短錢長投”保收益
銀行如何保持“資金池”持續運作？其秘訣在于“短錢長投”和“滾動發售”。
其中，“短錢長投”是指以期限錯配的方式，確保銀行的中間盤剝收入。舉例來說，比如某商業銀行以平均年化8%的利率收益進行一批1年期的融資項目（借貸、債券或貼現票據），這就是“長投”；然后，銀行再以相當體量的3個月期限的理財產品賣出4輪，這就是“短錢”。眼下3月期產品收益率一般在4%~5%，換言之，銀行在中間的收入就有3%~4%。
事實上，銀行收來的標的期限不一，發出的理財產品也各不相同。上述中資銀行負責人表示，“資金池”理財產品其實無法形成固定定價模式，市面上參差的收益率基本是參考了發行產品當時市場上資金面收縮情況、同業競爭情況而定，銀行會對其手上的“資產池”進行成本和收益估值，然后將成本通過產品分攤給投資者們，再將收益“蛋糕”一塊一塊分給銀行管理部分、托管部分、銷售和渠道部分、信托費用部分，最后留下的那塊“蛋糕”給產品購買人，參考理財產品期限進行定價。
“相似的產品，期限不同收益率不同是"明"的，顧客資金量不同收益率不同是"暗"的。”中國銀行一位理財產品經理向本報記者透露了業內常見的“大資金客戶議價權”。他稱，為了留住千萬以上資金客戶，他們通常愿意在同款理財產品收益率上加0.2~0.5個點或是更多。
既然有“短錢長投”的期限錯配，就要防止“短錢”可能帶來的資金缺口。由此，各商業銀行采取了“滾動發售”的方式，前一款產品到期，后一款產品跟上，始終保持資金源源不斷地流入池內。
“如果短期資金面偏緊導致產品可能銷售遇冷，銀行就會預警，推一些超短期過渡性產品，并將該產品設置為"主打產品"，適當提高收益率，并加強銷售經理的業務提成�！鄙鲜鲋匈Y銀行負責人解釋，“這也就是為什么一到資金面緊張的時候，銀行理財產品的發售總是期限偏短，收益率偏高�！�
“資金池模式，其實也是有好處的”，有業內人士認為，在資金池模式中，銀行不再是撮合交易，賣出的都是標準化產品，因此投融資雙方都很便捷。
表外的存與貸
“資金池業務，其實是銀行存在于表外的存與貸�！鄙鲜鲋匈Y銀行負責人向本報透露，據他了解，他所在的銀行和其他一些小銀行，存貸比在中報季突擊達標后，最近又卡不住監管紅線了。因此，“現在銀行新貸款放不出，房貸完全枯竭”，即使是舊有貸款業務到期還款后再貸，他所在的銀行的政策是，“原貸款額打8折續貸，利率還要再上浮”。
在資金面持續從緊和監管從嚴的情況下，理財產品成了一條轉移資產負債表的出路。
以信貸類理財產品為例，該負責人表示，有銀行通過信托平臺將其存量貸款打包出售，以此為新增貸款騰挪空間；或是有出于監管考核無法放貸的新項目，銀行就可以通過理財產品的形式來做業務。
當記者追問這些打包貸款業務的風險時，該負責人表示不用過于擔心，因為銀行一般都會打包一些優質企業或優質項目的貸款放去理財產品的盤子里，從既往情況來看，收益率也都保證了，而且這部分產品里，銀行“其實在讓利”。他透露，“一般優質企業的貸款利率也就6個點左右，當中給信托等中間環節抽掉2個點，余下的都打成產品收益率了”。
那么銀行為何要做這筆不賺錢的買賣呢？該負責人表示，其原因在于銀行要留住大客戶，從別的環節受益，比如獲得該企業的存款、貿易結算業務，以及企業大量員工工資發放的信用卡業務等。
但該負責人也表示，由于銀行在此類理財產品中的中間業務收入不高，同時也因為信托公司有業務量的上限規定，這類理財產品占比已經越來越少了。
記者從普益財富了解到，目前信貸類產品整體發行處于地量，2011年1月1日至2011年9月8日，信貸類產品發行量占比僅為2.41%。
相比信貸類理財產品，上述負責人表示，銀行更偏愛債券或票據類的資金池業務，“銀行的"資產池"對應客戶的"資金池"，當中全是"賬面游戲"”，而這些銀行采購的債券或票據一樣存在于表外。
對于票據資產的“繞監管”，該負責人補充了一個背景。據他所知，此前，某些股份制商業銀行曾進行“偷規�！�，利用農信社不同的會計核算辦法，把票據“賣”給農信社或城商行，以規避信貸規模管控。
然后農信社哪來的資金“買斷”票據呢？該負責人透露，一來，股份制銀行除了75%計入存貸比考核的存款以及21%左右準備金不能挪動以外，還有4%左右的存款是可以用作“金融同業存款”的，也就是可以挪去農信社；二來，某些股份制銀行通過分支行辦理的票據貼現業務，可被總行或其他銀行發行的理財產品“回購”，貸款規模就此銷掉，資產被轉入表外。
