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10月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布正式啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)，被市場(chǎng)當(dāng)作救市利好來(lái)解讀。10月6日，長(zhǎng)假后的首個(gè)交易日，上證綜指以暴跌5.23%的表現(xiàn)給融資融券作了一個(gè)更為市場(chǎng)化的解讀。
在目前啟動(dòng)融資融券，無(wú)疑表明了管理層的一種“救市”態(tài)度，但到底對(duì)A股市場(chǎng)能不能形成利好效果，恐怕連力推融資融券的相關(guān)部門都沒(méi)有太大的把握，否則也不會(huì)在2006年6月30日發(fā)布《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》后，時(shí)隔兩年多才啟動(dòng)試點(diǎn)了。因此，判斷對(duì)股市是否是重大利好，分析一下就知道了。
目前被大多數(shù)人當(dāng)作利好的功能主要有：1、融資融券可以改變國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)只能做多不能做空的“單邊市”現(xiàn)狀，形成“做空機(jī)制”。但有沒(méi)有做空機(jī)制并不能改變投資者的盈利模式，在有做空機(jī)制的香港股市，QDII們同樣賠得一塌糊涂。所以，實(shí)在沒(méi)必要把做空機(jī)制當(dāng)作對(duì)股市的利好。2、有利于增加資金和證券的供給，活躍市場(chǎng)交易，增加市場(chǎng)流動(dòng)性和連續(xù)性。融資業(yè)務(wù)能夠帶來(lái)多少增量資金，主要看融資人持有多少股票，要帶來(lái)1萬(wàn)元的增量資金，就需要融資者有1萬(wàn)元以上的資金以股票的形式沉淀在股市里，恐怕任何人都會(huì)明白，這不僅不是在增加市場(chǎng)流動(dòng)性，反而是在降低證券市場(chǎng)的效率。3、有利于投資者利用衍生工具的交易進(jìn)行避險(xiǎn)和套利。任何一種交易模式，都是做對(duì)了賺錢，做錯(cuò)了賠錢。融資融券只不過(guò)把賺錢和賠錢的時(shí)間縮短了而已，談不上利好與利空。4、有利于提高監(jiān)管的有效性。如果說(shuō)連美國(guó)那樣監(jiān)管法律體系健全的國(guó)家都抵擋不了次級(jí)債的沖擊，力圖通過(guò)限制賣空股票的方式來(lái)救市的話，又有什么理由讓投資者相信，融資融券可以提高中國(guó)股市監(jiān)管的有效性呢？反而會(huì)有更多的漏洞繼續(xù)考驗(yàn)管理層的智慧。
在利好因素缺乏足夠支持依據(jù)的同時(shí)，融資融券的利空作用卻不容忽視。首先，融資融券對(duì)標(biāo)的證券具有助漲助跌作用，將增大市場(chǎng)的波動(dòng)性和投機(jī)性。其次，融資融券在引入信用交易后具有杠桿效應(yīng)，將使證券交易更容易被操縱，從而使投資無(wú)道，投機(jī)猖獗。第三，融資融券采用的是信用交易和保證金制度，一旦資金鏈斷裂，可能對(duì)金融體系的穩(wěn)定帶來(lái)一定威脅，加劇股市動(dòng)蕩，這也是證監(jiān)會(huì)在幾年前叫停部分非法融資融券業(yè)務(wù)的原因之一。此外，還有一個(gè)更可怕的可能，就是“大小非”以融券的形式直接進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通，從而形成更猛烈的拋壓。
經(jīng)過(guò)分析不難看出，在活躍股市和推動(dòng)投機(jī)的同時(shí)，管理層希望啟動(dòng)融資融券來(lái)救市的初衷可能會(huì)化為泡影。
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