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美國經濟真的“一無是處”嗎？政策救助真的“多多益善”嗎？美元貶值真將“不期而至”嗎？有些觀點似乎容易麻痹思維。在全球金融危機愈演愈烈時，對這些看起來很有誘惑力的觀點，多一點深入思考很有必要，畢竟轉換一下視角，那些觀點便能衍生出太多意義深遠的其他戰(zhàn)略選擇。
培根有言：“一個人如果從肯定開始，他必然以疑問而告終；但是，如果甘愿從疑問開始，他將以肯定而告終”。在全球金融危機愈演愈烈時，對主流觀點多點疑問，多點再思考，似乎不無裨益。比如，政策救助真的“多多益善”嗎，多元化真是“勢在必然”嗎，全球化真將“戛然而止”嗎？
雖然沒有馬克思以“懷疑一切”為箴言的底氣，但像笛卡爾一樣以“懷疑為方法”，也許能夠讓我們從另一個角度加深對這些主流觀點的認知。
第一點，美國經濟真的“一無是處”嗎？看上去，作為次貸浩劫的發(fā)源地和震心，美國經濟全方位步入泥沼，2008年第四季度經濟增長率已被調降至-6.2%，創(chuàng)27年新低，主引擎消費萎縮4.3%，造成了3.01個百分點的GDP增長損失，今年1月失業(yè)率已升至7.6%，創(chuàng)16年新高，不出意外的話，4月底世人將看到-7%左右的首季增長率，那時候美國經濟經歷的本次浩劫將從核心維度上真正超越大蕭條以來的全部12次衰退，而且屆時17個月的持續(xù)期正好蓋過大蕭條后最高紀錄的16個月。
但同樣重要的是，美國經濟會不會比其他經濟體更糟糕？且不說同樣的2008年第四季度，歐元區(qū)經濟增長的-1.2%為有統(tǒng)計以來最低，日本的-12.7%也是35年來最差，就從深層次結構角度看，危機中的美國經濟還有諸多被習慣性忽視的亮點：其一，美國經濟具有周期獨立性。這個世界上沒有比美國更美國的地方了，經濟復蘇的“美國夢”同樣只存在于美國，在發(fā)達經濟體中，只有美國經濟可以僅僅依靠自己，當然，也只能依靠自己走出衰退、創(chuàng)造復蘇，而在美國真正復蘇之前，歐洲和日本都很難真正擁有改變衰退命運的機會，因為從經濟推動要素的對比看，只有美國經濟對貿易的依賴程度是最低的。
其二，美國經濟具有結構要素彈性，這為結構調整奠定了更為有利的基礎。相比歐日，美國宏觀層次的政策調整和微觀層次的行為方式轉變更加迅捷。例如，歐洲央行的政策彈性就遠不如美聯(lián)儲，特里謝去年7月曾自以為是地升息，如今在緩慢降息的同時還對通脹風險念念不忘，而伯南克無論是在降息力度和工具創(chuàng)新上都行動迅速；就個體而言，美國人消費模式的快速轉變也令人吃驚，今年1月5%的個人儲蓄率較前一個月份驟然提升了1.1個百分點，幅度明顯高于歐日，雖然這種調整可能會帶來更大的陣痛，但也會引致更快的結構要素再平衡。另一方面，美國勞動力市場相比歐日具有更大彈性，在危機引發(fā)資源再配置的過程中，美國更容易實現(xiàn)產業(yè)轉移和更替。日本1月失業(yè)率較前一個月反而有所下降，這倒不是因為就業(yè)率在上升，而是沮喪的日本失業(yè)者正逐漸離開就業(yè)市場，放棄繼續(xù)尋找新工作，這不僅給社會保障增加了負擔，還降低了危機中新興產業(yè)發(fā)展的人力資本支持。歐洲的高福利和工會強權不僅增加了企業(yè)危機中的壓力，還限制了實現(xiàn)資源優(yōu)化配置所需要的產業(yè)收縮與再調整。
其三，美國經濟具有更強的政策穩(wěn)定性。確實，奧巴馬新政的一系列政策有很多缺陷，但很大程度上人們對其苛責有余是因為之前對奧巴馬期望太高。奧巴馬的個人魅力依舊無可匹敵，這為政策穩(wěn)定性維持和政策有效性、針對性增強創(chuàng)造了條件。歐洲的政策不穩(wěn)定性源自其作為統(tǒng)一貨幣區(qū)獨有的結構性尷尬，由于沒有真正意義上的政治統(tǒng)一，當危機給區(qū)內經濟體造成大小不一的沖擊之時，其各自為政的救助政策很難實現(xiàn)合力，在相互博弈之中，其整體和個體的救助政策都隨時可能發(fā)生較大變化。日本的政策不穩(wěn)定性則源自其政局不穩(wěn)的現(xiàn)狀，受“醉酒門”等負面事件的影響，麻生政府的民眾支持率大幅降低，這不僅導致現(xiàn)任政府在心態(tài)變化之余可能做出有失理性的政策選擇，還加大了未來政局突變導致朝令夕改的可能。
那么，美元貶值真將“不期而至”嗎？這個觀點本身可能完全正確，但關鍵問題就是無可挑剔的觀點反而容易麻痹思維。未來很長，重要的不是美元會不會貶值，而是美元在何時才會貶值。從彭博系統(tǒng)提供的預期結構看，大多數(shù)市場主體認為2009年年內可以看到美元拐點，早一點的認為第二季度，晚一點的認為下半年，美元就會由于1.75萬億的財年赤字和積弱不振的經濟數(shù)據(jù)而重回熊途。但從對美國經濟的第一個懷疑出發(fā)，美元貶值時點的論調可能需要從兩方面深入思量：一方面，雖然就連美聯(lián)儲3月5日發(fā)布的黃皮書也預期美國經濟2010年前難言復蘇，但橫向比較表明其他發(fā)達經濟體的狀況可能不會比美國好上很多，特別是不太可能先于美國復蘇，基本面的對比給美元提供了部分支撐；另一方面，美元和黃金在危機中的避險作用進一步凸顯，且呈現(xiàn)越來越強的排他性，由于2009年危機難以見底，美元在動蕩環(huán)境中的重要性依舊會給美元提供另一份支撐。因此，對于美元未來貶值這個誘惑性的觀點，多一點深入思考是必要的，畢竟這一觀點能夠衍生出太多意義深遠的其他戰(zhàn)略選擇。
（作者系金融學博士，宏觀經濟分析師） |