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在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇窗口微微開啟，以及通貨膨脹預(yù)期升溫等多重因素的綜合影響下，今年下半年的A股市場(chǎng)喜迎“開門紅”。7月1日，上證綜指成功突破3000大關(guān)，終盤報(bào)收于3008.15點(diǎn)。這是自2008年6月12日滬指收盤跌破3000點(diǎn)以來(lái)，時(shí)隔1年多后首次收復(fù)該關(guān)口。
3000點(diǎn)之后的行情將做何演繹？在接受記者采訪的時(shí)候，主流機(jī)構(gòu)和權(quán)威專家對(duì)后市行情大多保持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為下半年政策不會(huì)有太大變化。但專家們同時(shí)提醒說(shuō)，目前距離估值天花板愈來(lái)愈近，后市要特別注意市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化的風(fēng)險(xiǎn)。
大盤重新回到“3”時(shí)代
7月1日，宏觀數(shù)據(jù)再報(bào)利好。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為53.2%，比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第四個(gè)月保持在50%上方。
而在6月的最后一天，國(guó)家發(fā)改委公布了6月份的全國(guó)發(fā)電量數(shù)據(jù)。據(jù)國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)調(diào)度快報(bào)統(tǒng)計(jì)，自6月15日起，全國(guó)已連續(xù)9天日發(fā)電量超過(guò)100億千瓦時(shí)，6月23日達(dá)到108.04億千瓦時(shí)，為今年以來(lái)新高，當(dāng)月累計(jì)發(fā)電量同比增長(zhǎng)2.37%，預(yù)計(jì)6月將扭轉(zhuǎn)連續(xù)8個(gè)月發(fā)電量負(fù)增長(zhǎng)的局面。
國(guó)元證券分析師對(duì)此的解讀是，從PMI指標(biāo)和發(fā)電量數(shù)據(jù)可以看到，這兩個(gè)與宏觀經(jīng)濟(jì)密切掛鉤的數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的回暖跡象。至于經(jīng)濟(jì)是否還存在著再次探底的可能，那也是未來(lái)的事情了。對(duì)于短線市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期無(wú)疑會(huì)給已經(jīng)強(qiáng)悍的A股市場(chǎng)再打一針興奮劑。
受此多個(gè)利好數(shù)據(jù)的提振，大盤開盤稍作猶豫后即再度選擇向上，并在金融、地產(chǎn)兩大權(quán)重板塊的助推下呈現(xiàn)加速上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，一舉突破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。其中，金融行業(yè)上漲3.57%，東北證券以8.88%的漲幅居于首位，中國(guó)平安、交通銀行漲幅均超過(guò)5%；房地產(chǎn)板塊上漲4.98%，其中天房發(fā)展、臥龍地產(chǎn)、京能置業(yè)、深深房A等12只股票漲停。
事實(shí)上，這波行情的啟動(dòng)很早就已經(jīng)開始。在國(guó)家宏觀政策及充裕流動(dòng)性的共同推動(dòng)下，我國(guó)股市在2009年持續(xù)反彈，已經(jīng)成為全球股市中的“明星”市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，從2008年12月31日收?qǐng)?bào)1820點(diǎn)以來(lái)，滬指半年累計(jì)上漲62.58%，在全球股市中漲幅位列第一。滬深兩市總市值重回20萬(wàn)億元之上，逾500只個(gè)股漲幅翻倍。
政策尚未出現(xiàn)“轉(zhuǎn)向信號(hào)”
3000點(diǎn)，這是一個(gè)既給市場(chǎng)帶來(lái)興奮，同時(shí)又相伴憂慮甚至恐慌的關(guān)口，那么，接下來(lái)的行情是否還會(huì)繼續(xù)向前呢？
綜合多家機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，目前A股市場(chǎng)多空因素交織。利多因素包括：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振投資者信心、貨幣擴(kuò)張為股市提供流動(dòng)性支持、市場(chǎng)處于上升趨勢(shì)中存在上行慣性；利空因素則包括：IPO進(jìn)一步擴(kuò)容、技術(shù)調(diào)整的內(nèi)在要求、全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒降溫引發(fā)流向新興市場(chǎng)的資金減少甚至出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)、估值壓力顯現(xiàn)。
中信證券認(rèn)為，A股不會(huì)二次見底，3000點(diǎn)有望成為大盤上漲新起點(diǎn)。中金公司也指出，即將披露的6月份信貸數(shù)據(jù)仍可能超萬(wàn)億規(guī)模，信貸的高速增長(zhǎng)帶來(lái)未來(lái)投資加速的風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)近期頻現(xiàn)高價(jià)搶地行為可能是房地產(chǎn)新開工投資將現(xiàn)加速的信號(hào)；而內(nèi)需消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，以及出口有可能在外圍經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和補(bǔ)庫(kù)存等因素支持下略有復(fù)蘇。綜合而言，經(jīng)濟(jì)依然延續(xù)上行趨勢(shì)，支持企業(yè)盈利繼續(xù)改善的趨勢(shì)，對(duì)股市有利。
“6124點(diǎn)需要淡泊，1664點(diǎn)需要勇氣，3000點(diǎn)需要的是堅(jiān)持。”英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄在接受記者采訪時(shí)如此表示。他說(shuō)，3000點(diǎn)不是行情的終點(diǎn)或極限點(diǎn)位，很多股票發(fā)揮的空間巨大。這次百年一遇的金融危機(jī)帶來(lái)了百年一遇的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石則認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇開始主導(dǎo)市場(chǎng)，市場(chǎng)開始進(jìn)入新階段。“如果把現(xiàn)在的3000點(diǎn)比喻為2007年的6000點(diǎn)，而且新股開閘會(huì)逐漸提高流通市值，也就意味著風(fēng)險(xiǎn)較大的沖浪階段的到來(lái)，通常還有10%至20%的上升空間。如果投資者無(wú)法承受風(fēng)險(xiǎn)，可以轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)投資。”
估值“天花板”近在眼前
滬深證券交易所的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止到6月30日，上海市場(chǎng)流通市值為65242.87億元，深圳市場(chǎng)流通市值為25926.21億元，兩市流通市值共計(jì)91169億元，這是我國(guó)A股市場(chǎng)流通市值首次超過(guò)9萬(wàn)億元，而2007年10月上證綜指在歷史最高點(diǎn)6124點(diǎn)時(shí)，兩市的流通市場(chǎng)合計(jì)為89963元，很多專家據(jù)此提醒，“目前滬深兩市的流通市值，已經(jīng)超過(guò)了6124點(diǎn)水平。”
“導(dǎo)致流通市值比股指‘跑得快’的主要原因是流通盤增大了，而不是股價(jià)漲得很高了。”著名財(cái)經(jīng)評(píng)論人士水皮如此表示。他同時(shí)稱，流通盤增加意味著股票供應(yīng)增加，股價(jià)在一定程度上也會(huì)受到供求關(guān)系的影響，未來(lái)股指向上的空間有限。
東興證券研究所所長(zhǎng)銀國(guó)宏表示，“3000點(diǎn)之上，估值天花板已經(jīng)近在眼前。”無(wú)論基于什么邏輯，市場(chǎng)上漲的驅(qū)動(dòng)力都可以分解為兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：一個(gè)是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，一個(gè)是估值驅(qū)動(dòng)。從業(yè)績(jī)變化來(lái)看，在今年力度超強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)刺激政策助推下，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能從我們?nèi)ツ觐A(yù)測(cè)的負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)5%至10%；從估值變化來(lái)看，市場(chǎng)目前所處區(qū)域的市盈率(PE)和市凈率(PB)大概在30倍和3.2倍左右，而2008年與目前點(diǎn)位大致相當(dāng)?shù)腜E和PB分別為20倍和3.2倍左右，另外由于同期的業(yè)績(jī)2009年1季度較2008年1季度下降了29.29%。考慮到這樣一個(gè)折扣，那么對(duì)應(yīng)的PE和PB或許應(yīng)該是14倍和2.3倍左右，也就是目前的估值較去年的2800點(diǎn)左右溢價(jià)100%或34.8%左右。“預(yù)期5%至10%左右的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)去年的估值溢價(jià)幅度是不足以做出解釋的。現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入反彈行情的估值天花板區(qū)域。”銀國(guó)宏說(shuō)。
銀國(guó)宏進(jìn)一步表示，既然估值壓力近在眼前，那么市場(chǎng)上漲動(dòng)力為何沒有顯著衰竭？核心原因在于股市在完成了向以金融、地產(chǎn)為主導(dǎo)的權(quán)重股行情的風(fēng)格轉(zhuǎn)換后，填平估值洼地的過(guò)程支撐了指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)。“現(xiàn)在嚴(yán)峻問(wèn)題是，這些大市值股票的估值比較優(yōu)勢(shì)正在逐步減弱，那么洼地被填平后，市場(chǎng)還頂?shù)米幔俊?
長(zhǎng)城證券研究所所長(zhǎng)向威達(dá)也表示，在滬指攀升到3000點(diǎn)后，新股IPO對(duì)股市沖擊有限。不過(guò)，即將公布的半年報(bào)業(yè)績(jī)對(duì)沒有業(yè)績(jī)支撐的諸如能源股之類的題材股帶來(lái)較大的回調(diào)壓力。 |