|
近期大盤波瀾不驚，3100關口出現縮量盤整。但通過觀察機構倉位我們發現，基金、券商均小幅加倉，板塊輪動異彩紛呈。由于經濟復蘇的步伐才剛剛開始，以“銀證保”（銀行、券商、保險）為代表的金融板塊往往能夠發掘到經濟復蘇的“第一桶金”，建議關注。
資金尋找新支點 未來行情趨勢良好
從盤面觀察，周三指數在洞穿3100關口之際縮量，顯示出機構籌碼鎖定良好，上海地區基金倉位小幅上升。而統計顯示，券商資金也基本完成加倉目標。未來大盤行情會出現曲折，但總體趨勢良好。
最新模型測算結果顯示，樣本內250家開放式基金平均倉位較前一周小幅上升0.26%，開放式股票型、開放式混合型、開放式指數型平均倉位分別上升0.42%、0.20%、
0.1%。而我們根據晨星(中國)配置風格測算，積極配置型、保守配置型、股票型基金平均倉位分別上升0.1%、0.48%、0.29。而從基金所在區域測算顯示，當前點位機構籌碼較為充足，未來行情依然具有一定表現機會。
從板塊輪動的角度看，周三行情異彩紛呈，共有13家公司沖擊漲停，漲幅超過7%的公司也不在少數，房地產和商業零售類上市公司成為近期盤面的最大亮點。
除房地產板塊外，商業零售板塊的上攻動力也比較強勁，在尾盤大盤有所回落的情況，依然有商業零售板塊公司聯袂漲停，顯示出一定的持續性。
大金融板塊：小荷才露尖尖角
從操作的角度來看，由于經濟復蘇的步伐才剛剛開始，歷史經驗告訴我們，以銀行、券商、保險為代表的大金融板塊往往能夠發掘到經濟復蘇的“第一桶金”。
首先，目前大金融板塊當中銀行板塊估值最低，相對于全部A股而言，銀行板塊折價約40%-48%，可重點關注。我們發現，9月份信貸數據再次超過預期，各項貸款增加5167億元，而此前業界普遍預期將會低于4000億元。同時，市場預期息差需三季度企穩。因此，銀行板塊未來投資機會豐富。
券商板塊在牛市當中收益率普遍較高，具有實現超額收益的可能性，建議適當關注。根據美國投行發展經驗，證券行業總資產體量的70%將實現A股上市證券行業并購機會主要分為兩類：一是在一參一控、上海金融中心建設等政策或制度主題下，引發的券商合并或換股上市等相關投資機會；另一類是在券商發展驅動下，產生的券商合并或大股東將手持券商股權注入上市公司，從而實現證券化目標。建議關注資產規模較大，經紀業務穩健的上市券商。
同時，我們發現，保險公司利差的獲得主要取決于股權投資等小部分高BETA資產的配置，債券投資僅能實現精算假設中的資產負債久期配比而鎖定長期的一定范圍內利差，這部分我們認為更多是保證保險公司正常運營的基本利潤，并不是實現公司價值增長增量的主要動力。而股市的投資表現并不是通脹可以完全解釋的。我們發現，在AIG的股價從1982年的2.76美元一路飆升至2000年98美元的過程中，美國的CPI經歷了至少3個以上的大幅波動周期。在有一定通脹預期的背景下，中國的上市保險公司表現可能比美國同行更好，建議適當關注。
值得我們注意的是，經濟復蘇的進程并非一帆風順，通脹和外圍市場加息必然會如影隨形，我們需要在防范系統性風險的基礎上抓住機會。 |