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最新公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)給市場帶來了樂觀的消息：消費者信心指數(shù)繼續(xù)增加，新屋開工指數(shù)大幅上升且超過預(yù)期，持續(xù)失業(yè)人數(shù)也大大低于預(yù)期。這讓市場有理由相信，世界最大的經(jīng)濟體有機會開始扭轉(zhuǎn)衰退的局面。如果僅僅到這一步，美元應(yīng)該出現(xiàn)明顯升值的走勢。但是市場多看了一步：美國的信號顯示全球經(jīng)濟將走出衰退，因此避險需求下降，全球投資者減持相對安全的美元資產(chǎn)，轉(zhuǎn)向了新興市場，美元指數(shù)隨后小幅波動，并沒有出現(xiàn)明顯的上漲趨勢。
如果說美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)好反而壓制了美元指數(shù)這一說法還有人持懷疑態(tài)度的話，那么另一個因素卻成了壓住美元指數(shù)上行通道的大石頭：美國財政部將在本周發(fā)行1040億美元的中長期國債，并且將刷新美國國債周發(fā)行紀錄。美國國債連續(xù)的巨額發(fā)行和未來大量發(fā)行的預(yù)期，已經(jīng)將之前美聯(lián)儲購買國債所帶來的壓低收益率曲線的效果消耗殆盡。在目前投資者對美元資產(chǎn)的依賴程度有所下降的時候，進行更大規(guī)模的國債發(fā)行，其結(jié)果之一很可能是進一步明顯推升中長期收益率曲線——這一結(jié)果對美國財政部而言，顯然是不夠成功的。而另一個結(jié)果，就是市場將更加確立美元將進一步泛濫的預(yù)期，這一預(yù)期無疑會進一步壓低美元匯率。
美聯(lián)儲議息會議召開在即，市場靜待會議結(jié)果。對此次議息會議的預(yù)期之一，便是美聯(lián)儲是否還會宣布擴大購買國債的計劃。從美國當局的角度考慮，是否擴大購買國債的計劃，牽涉到是“保美元”還是“保美債”的問題。如果宣布擴大國債購買計劃，對美國國債市場是一利好，有利于本周天量國債的發(fā)行不至于將收益率曲線推升過多，但對美元則是利空，這幾乎等同于美聯(lián)儲對外宣布：我們又要印更多的美元。如果不宣布擴大國債購買計劃，就暫時消除了發(fā)行更多美元的預(yù)期，但是本周發(fā)行如此巨額的國債之后，中長期收益率曲線會上升幾何，美國財政部和美聯(lián)儲心里恐怕都還沒有底。
兩難的問題擺在了美聯(lián)儲眼前，看伯南克如何選擇。但是，無論是選擇“保美元”還是“保美債”，都只能在短期內(nèi)起效。隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇和資本市場的回暖，“去避險化”終將成為未來一段時間的趨勢。在這個趨勢下，不管美國政策如何騰挪，無論是美元還是美債恐都難逃下跌的命運。 |