|
 |
| 據(jù)匯豐晉信粗略估算，政府投資大約會(huì)將2009年GDP拉高1.8個(gè)百分點(diǎn)左右。CFP圖片 | 政府昨日（11月10日）宣布了規(guī)模達(dá)4萬(wàn)億元的投資計(jì)劃和十大措施，市場(chǎng)對(duì)此滿懷期待，并用大盤(pán)上漲7.27個(gè)百分點(diǎn)予以熱烈回應(yīng)。據(jù)匯豐晉信粗略估算，政府的這一投資大約會(huì)拉動(dòng)2009年GDP1.8個(gè)百分點(diǎn)左右，為經(jīng)濟(jì)下滑提供一定的緩沖。
“通脹早已不再是關(guān)注焦點(diǎn)，現(xiàn)在大家擔(dān)心的是通縮。”一大型基金投資總監(jiān)在一次交流中這樣向他的客戶表示，這一觀點(diǎn)也集中體現(xiàn)了大多數(shù)基金經(jīng)理的擔(dān)憂。即使是最樂(lè)觀的觀點(diǎn)也認(rèn)為經(jīng)濟(jì)至少要到明年末才能開(kāi)始好轉(zhuǎn)。
GDP減速不可避免
有分析師點(diǎn)評(píng)說(shuō)，今年中國(guó)GDP減速明顯，有可能跌破8%，而消費(fèi)能否啟動(dòng)仍是未知數(shù)。
“一葉落而知秋”，他用一個(gè)小例子透視了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況，“現(xiàn)在廢品回收行業(yè)已經(jīng)陷入了困境，因?yàn)檫@些廢品經(jīng)銷公司慣常都是累積了一定數(shù)量的廢舊物資后再賣出，但在這個(gè)期間由于廢舊物資回收價(jià)格大跌，使其遭受了巨大損失。”就在這一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，廢舊物資的價(jià)格大幅跳水，幾乎一天一個(gè)價(jià)，有的甚至已跌去5成。回收行業(yè)主要為工業(yè)生產(chǎn)提供原材料，一旦企業(yè)對(duì)相關(guān)原材料需求下降，供大于求，其價(jià)格自然就出現(xiàn)下跌。處于經(jīng)濟(jì)鏈條一環(huán)的廢品公司的窘境，讓人感受到了經(jīng)濟(jì)寒冬的氣息正撲面而來(lái)。
事實(shí)上，占GDP大頭的投資和出口減速在意料之中，有數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)商品房銷售額11年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷使固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)顯著放緩；美國(guó)、日本、歐洲占中國(guó)出口總額的一半，國(guó)際大環(huán)境決定了出口在三季度后面臨急劇下降的可能，金融危機(jī)還將影響明年中國(guó)向發(fā)達(dá)市場(chǎng)的出口，出口減速使制造業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步消失，制造業(yè)投資熱情自然也將受到影響。
還有一個(gè)例子是，一些汽車廠商的庫(kù)存在迅速增加，有的汽車廠商已經(jīng)到了出廠汽車幾乎無(wú)處可停的地步。
財(cái)政調(diào)節(jié)空間仍有很大余地
在這種背景下，市場(chǎng)對(duì)于政府最近出臺(tái)的十大措施滿懷期待。匯豐晉信基金認(rèn)為，從十項(xiàng)措施內(nèi)容看，未來(lái)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、一般消費(fèi)相關(guān)的生產(chǎn)和服務(wù)的行業(yè)、保障性住房建設(shè)以及相關(guān)行業(yè)、公路鐵路機(jī)場(chǎng)建設(shè)、與全社會(huì)保障和安全體系相關(guān)的民生產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)業(yè)特別是支持中小企業(yè)發(fā)展的金融服務(wù)業(yè)及生態(tài)平衡環(huán)境保護(hù)行業(yè)等將會(huì)受益。至于增值稅轉(zhuǎn)型，可能會(huì)對(duì)橡膠制品業(yè)、印刷業(yè)和木材加工業(yè)等行業(yè)有較好的正面影響。
匯豐晉信認(rèn)為，中國(guó)目前財(cái)政赤字和國(guó)債占GDP的比重較低，客觀上財(cái)政政策調(diào)節(jié)空間還有很大的余地。有基金經(jīng)理計(jì)算認(rèn)為，理論上中國(guó)財(cái)政赤字率有2%的上調(diào)空間，可以拉動(dòng)GDP2%左右的增長(zhǎng)。
不過(guò)天治基金進(jìn)一步提醒，目前市場(chǎng)普遍關(guān)注的焦點(diǎn)往往集中在4萬(wàn)億的投資規(guī)模上，實(shí)際上這4萬(wàn)元的絕大部分都是原來(lái)早有計(jì)劃的，真正增加的部分可能不會(huì)超過(guò)4千億，而且這種大規(guī)模的投資并不具有持續(xù)性，只會(huì)產(chǎn)生短期的刺激作用。值得關(guān)注的是像增值稅轉(zhuǎn)型這樣的重大稅制改革對(duì)企業(yè)、上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響要深遠(yuǎn)得多，甚至可能會(huì)改變有些行業(yè)的基本面。
轉(zhuǎn)機(jī)可能在明年中
在目前金融危機(jī)蔓延全球的大背景下，中金公司黃海洲認(rèn)為，此次危機(jī)中的兩只靴子都已經(jīng)落地，其余再要落下的也僅僅是襪子了。但也有基金經(jīng)理認(rèn)為，目前全球市場(chǎng)仍處于前所未有的波動(dòng)中，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面改善沒(méi)有信心，而且由于宏觀政策的反應(yīng)滯后于經(jīng)濟(jì)，投資者可能還要忍受“一年多的痛苦”。綜合各種觀點(diǎn)來(lái)看，最悲觀是認(rèn)為要到2012年，經(jīng)濟(jì)才會(huì)好轉(zhuǎn)，最樂(lè)觀也認(rèn)為要到明年末。
具體到A股市場(chǎng)，“從歷史數(shù)據(jù)看，A股目前已跌無(wú)可跌”，有投資總監(jiān)表示，“但在全流通的市場(chǎng)，我們需要考慮產(chǎn)業(yè)資本的估值方法。”目前看來(lái)市場(chǎng)市盈率已經(jīng)比較低了，但考慮到大小非的因素，他認(rèn)為，13倍的市盈率是客觀的，在未來(lái)17、18倍可能就是高市盈率了。
他認(rèn)為，股市出現(xiàn)機(jī)會(huì)要滿足三個(gè)條件，首先是宏觀基本面不再繼續(xù)明顯惡化，其次是上市公司估值過(guò)低，第三是貨幣政策過(guò)度放松，導(dǎo)致債券收益率失去吸引力。在目前看來(lái)，其中第二個(gè)條件已經(jīng)基本滿足，第三個(gè)條件目前還不太滿足，而第一個(gè)條件可以從企業(yè)現(xiàn)金流等角度去分析，如果連續(xù)兩個(gè)季度好轉(zhuǎn)，就可以認(rèn)為已經(jīng)符合，如此一來(lái)，“股市的轉(zhuǎn)機(jī)可能會(huì)在明年二、三季度的某個(gè)點(diǎn)上”。 |