|
由于受到澳元累計目標可贖回遠期合約的沉重拖累，中信泰富今年虧損幾成定局。
分析人士認為，如果能熬過今后一段最艱難的時間，澳元匯率在后年或有機會出現反彈，公司還是能盡量減少該合約所帶來的損失。
金融動蕩是禍首
累計目標可贖回遠期合約的英文原名是Accumulated target knock-out forward
contracts。這種產品的原理可近似看作中信泰富向對手方購買一個澳元兌美元的看漲期權以及賣出兩個看跌期權，行權價格都是0.87。當澳元匯率高于0.87美元時，中信泰富以低于市場價的0.87每天買入1個單位外匯而獲利，但當匯率下降到0.87以下時，則中信泰富必須每天以0.87的高價買入2個單位外匯。這意味著，中信泰富把寶完全押在了多頭。
在合約開始執行的七月初，澳元對美元價格持續穩定在0.90以上，澳元一度還被外界認為可能沖擊到“平價美元”的地位。這樣的一個合約似乎看上去是個好買賣。但是到了八月上旬，國際金融市場風云突變，澳元兌美元接連走低，特別是十月初澳元出現暴跌，巨虧就此釀成。
有很多業內人士對中信泰富簽下這樣的合約表示費解。因為每份合約當達到公司可收取的最高利潤時（幅度介于150萬美元至700萬美元之間），合約就將終止。如果澳元大幅升值，過低的合約終止價格使得中信泰富聲稱的“套期保值”作用相當有限，但是如果澳元走軟，卻有著廣闊的虧損空間。
但也有業內人士認為，“事后看走勢總是很容易，但事前卻不是這樣”。澳元兌美元匯率從2000年以來一直呈單邊上行趨勢，即使在調整期跌幅也較小，因此當時很難預料到短短三個月內，澳元不僅跌破0.87，而且還出現30%的跌幅。“都是全球金融動蕩惹的禍”，有關人士表示。
據悉，中信泰富采取的這種形式遠期合約去年在香港股市也很流行，在去年的大牛市中，很多投資者曾靠這種合約大發橫財。
“翻盤”機會在何方
澳元兌美元的后續走勢已成為決定中信泰富目前持有的相關外匯合約命運的關鍵因素。
由于合約不符合對沖保值的會計準則，因此除已變現的8億港元虧損外，按今年12月31日澳元匯率計算的該合約公允價值也將計入今年的損益表。此前按10月17日的外匯報價，該公允價值的損失已達147億港元。
外匯分析人士表示，澳元屬于典型的商品貨幣，匯率與大宗商品價格相關性較高。由于全球金融風暴的影響，海外消費市場可能會繼續萎縮，澳大利亞的經常項目預期會惡化，澳元短期和中期走勢都不容樂觀。同時，日前有研究機構認為，由于失業率上升且通貨膨脹率下降，澳大利亞央行可能將基準利率由6%降低至4%。該機構預計，澳元對美元的年底匯率水平為0.7，在2009年上半年可能貶至0.64。
如果上述分析成為事實，到今年年底，如果中信泰富不終止或重組該合約，相關損失可能會繼續擴大。鑒于去年全年盈利總額為152.2億港元，不考慮其他變化，中信泰富今年全年虧損幾乎已成定局。根據高盛的預測，澳元每跌100基點，將給中信泰富造成近1億美元的損失，澳元如果跌至0.64美元，那么損失還將再擴大約45億港元。
不過，分析人士也表示，雖然中期看空澳元，但是在兩年之內，澳元并不是沒有走強的機會。一旦全球經濟形勢好轉，外部需求上升，澳元的上漲指日可待，而這在合約終止前的2010年10月前也并非沒有可能。
業內人士認為，中信泰富所簽的應該是采用套期保值形式的合約，因此不需繳納保證金，公司尚有較大的自由度來等待出局良機。一旦相關合約盈利，上百億港元的公允價值變動盈利將會被計入2010年的中信泰富損益表，并帶來公司當年盈利的“爆棚”。 |