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6月2日，中國網通、中國聯通、中國電信公布了收購暨合并事項。但是，電信行業重組預期的愈發明朗，并未給電信股股價帶來進一步上漲的動力，昨日（6月3日）A股與H股市場的電信股大多出現了較深幅度的調整。
分析人士指出，本次重組雖然從長期看能提升電信行業景氣度，但對相關運營商短期盈利提升的效果并不會十分明顯，不少公司還會增加較大的不確定性。因此，結合估值因素，電信板塊昨日出現調整并不令人感到意外。
電信板塊整體下跌
繼5月24日重組拉開序幕后，國內電信行業重組預期日前進一步明朗。6月2日，中國電信、中國網通與中國聯通發布了電信重組中的核心交易條款：首先，中國電信將以總價1100億元人民幣收購聯通CDMA網絡，其中CDMA業務價值為438億元；其次，聯通紅籌與中國網通換股合并，每股網通股份將換取1.508股聯通股份，較網通停牌前溢價3％。
在相關方案公布后，中國電信、中國網通與中國聯通昨日復牌。與市場預期不同的是，相關個股并未出現強勢上漲，反而均出現了不同程度的下跌，令不少投資者大跌眼鏡。截至昨日收盤，中國聯通A股（600050.SH）高開低走，尾市收報9.59元，下跌1.54％；中國聯通H股（0762.HK）下跌14.07％，收報15.88港元；中國電信（0728.HK）下跌12.70％，收報4.95港元；中國網通（0906.HK）下跌12.75％，收報23.60港元；中國移動（0941.HK）下跌2.21％，收報115.00港元。停牌前普遍上漲，復牌后集體下跌，電信板塊讓此前介入的投資者著實經歷了一把“過山車”行情。
短期上漲動力不足
分析人士認為，昨日A、H股市場電信板塊大幅下跌的原因主要在于，重組帶來的積極因素需要一個較長時間的釋放過程，但行業由此增加的短期不確定性卻顯而易見。
首先，重組完成后，預計電信運營商之間的競爭將進一步加劇，電信資費有進一步下行的可能，這就使得行業內公司的短期盈利前景預期不明。其次，預計至少在未來一年內，新電信和新聯通都將處于一個比較明顯的整合期，融合業務體系、梳理人員結構等工作很可能使相關公司處于一個發展的短暫停滯期，不利于短期盈利增長。第三，預計中國移動在行業重組后，發展將受到短期抑制，而該公司是我國電信行業價值增量的決定性因素，這也使得行業短期增長前景并不明朗。
此外，就具體公司而言，中國移動、新電信與新聯通短期也都面臨一定的股價壓制因素。
對于新電信而言，中信證券分析師認為，公司成長性將受制于較低的移動業務比率。中國電信未來很可能得到CDMA2000牌照，這使其在產業鏈層次上遠遜于新聯通；同時，公司CDMA網絡的收入以及利潤占比較低，這決定了公司未來的增長率將較聯通低。
對于中國移動來說，東方證券分析師此前指出，無論是新聯通還是新電信，都將增加中國移動未來的挑戰，相對于前兩者，公司可能獲得的鐵通的優質資產并不多，很難使得資產質量因收購得到改善。此外，公司未來一段時期的發展還將受到行業非對稱監管的制約。
相對而言，中國聯通是本次電信行業重組的最大贏家。首先，公司在固網領域的實力將大為增強；其次，出售CDMA網絡，解決了困擾公司很久的兩網競爭問題；第三，將獲得最主流的3G標準；最后，合并網通增厚EPS。但是，不少分析師同時表示，預計聯通與網通的整合效應要在2009年以后才能顯現，而停牌前無論是聯通A股還是H股都已經出現了大幅上漲，這使得公司股價在復牌后上漲動力同樣不足，特別是在電信、網通股價深幅調整的時候。
當然，從長期趨勢看，重組仍將對整個電信行業的發展起到推動作用，并最終提升行業景氣度。因此，不少分析人士認為，在經過昨日整體下跌、估值已經趨于合理水平的背景下，電信類上市公司短期繼續大幅下跌的可能性不會很大。 |