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由于中投公司在國內承擔著政策性投資任務，這自然被賦予了濃厚的政治色彩，進而中投公司的海外金融投資也不可避免地摻雜著政治利益的考量。相比之下，單一投資策略的基金的投資行為可能更容易為項目所在國政府和企業所預期，如果中投公司投資行為是純粹市場化行為，那么它在海外投資面臨的阻力將會明顯降低。
中投公司董事長樓繼偉先生在公司成立掛牌儀式上表示，“中投公司將以境外的金融組合產品為主，實現外匯資產的長期收益最大化，同時繼續向國內金融機構注資，依法履行出資人代表職責。”在公司成立兩個月后,他進而表示，“中投公司的宗旨有兩點，一是在可接受的風險范圍之內獲得合理的長期收益，二是改善所控股金融機構的公司治理。”筆者認為，樓繼偉先生的上述表態，反映了中投公司將執行混合型的投資策略。其中，“境外金融組合產品”投資屬于組合投資策略，而“對國內金融機構注資”和“改善所控股金融機構的公司治理”則屬于戰略投資策略。
中投公司的混合型投資策略，是由中投公司的先天架構決定的。一旦中投公司向央行收購匯金公司的交易完成，那么中投公司將呈現出“一拖三”的格局。中投公司作為母公司全資控股中央匯金公司、建銀投資以及專門為海外投資所設定的子公司（或事業部）。其中，匯金仍代表國家行使股東權利，集中管理境內銀行、券商、信托等金融資產，建銀則成為一個綜合性的不良資產處置公司，而境外投資子公司則專司境外投資。
在過去幾年間，匯金公司不僅作為股東,參與了中國銀行、中國建設銀行、中國工商銀行等國有大型銀行的重組上市，而且還介入了銀河證券、申銀萬國、國泰君安等大型券商的改革，并在事實上已發展成一個“金融控股公司”。2004年曾因建行股改上市而產生的建行第二大股東——建銀投資有限公司，作為匯金公司的全資子公司，在隨后兩年間不斷發展壯大，先后參與了中信建投證券、中投證券、宏源證券、西南證券、北京證券、齊魯證券等六家券商的財務重組，也有向“金融控股公司”發展的態勢。一旦與匯金、建銀合并，中投公司將成為一家員工超過1000人的大型投資機構。
中投公司控股的匯金公司負責對國有商業銀行注資并取得控股權，匯金公司旗下的建銀投資負責對問題券商的注資和改造，以上兩種投資屬于典型的戰略投資，肩負著中國政府進行商業銀行改革和券商改革的政策性任務。而中投公司的海外投資子公司或事業部將負責海外金融資產投資。根據目前的披露，中投公司的海外投資將以組合型投資為主。換句話說，中投公司同時肩負著國內政策性投資和海外市場化投資兩種角色。
在海外那些項目所在國看來，由于中投公司在國內承擔著政策性投資任務，這自然被賦予了濃厚的政治色彩，進而中投公司的海外金融投資也不可避免地摻雜著政治利益的考量。因此，中投公司海外投資遭到項目所在的發達國家的抵制并不令人意外。在這方面，新加坡為我們提供了可借鑒的范例。新加坡有兩家主權財富基金，其中GIC（Government
Investment
Corporation）專司海外金融產品的組合投資，淡馬錫則主要負責國內外的戰略性投資，盡管業務有所交叉，但投資類型上差異鮮明。在這種分工背景下，GIC在發達國家開展投資業務時受到的抵制相對較少，因為它被認為是一家基本市場化的基金。
因此，筆者以為，如果中投公司不將匯金公司合并進來，而是形成兩個平行的實體，由匯金負責國內外戰略性投資，由中投公司專司海外金融產品組合投資的話，這種分工構架將更容易讓項目所在國相信，中投公司的投資行為是純粹的市場化行為，那么中投公司在海外投資面臨的阻力將會明顯降低。畢竟，單一投資策略的基金的投資行為更容易為項目所在國政府和企業所預期，而且組合投資對該國戰略性行業的控制力不強。
那么，為什么中投公司要將匯金公司收入囊中呢？樓繼偉最近的表態道破了天機：“雖然中投公司的資本來源決定了投資方向，但是由于匯金公司是中投公司的子公司，因此中投公司的資產配置可以更為積極”，“如果我們每年必須付5%的利息，而又沒有其他的便利條件，那么就只能投資政府債和投資級的公司債。有了匯金的金融投資，雖然不能隨便出售，但是可以獲得一部分收益，這樣我們的資產配置可以更為積極一些，同時還可以使得投資的久期更長一些。”
換句話說，由于匯金公司注資國有商業銀行的非市場化投資行為肯定能夠獲得高收益，因此可以利用匯金公司的高收益來緩解中投公司的盈利壓力，從而使得中投公司的海外組合投資能夠選擇更廣范圍的金融產品和更長的投資期限。然而，這樣做的代價是讓中投公司背負了多重經營目標，尤其是其混合型的投資策略是不容易獲得海外項目所在國理解和歡迎的。
中投公司肩負的多重目標自然而然決定了其資本金的用途。中投公司非執行董事、財政部副部長李勇表示，中投公司計劃拿出三分之一的資金收購中央匯金公司，三分之一的資金注資中國農業銀行和國家開發銀行，另三分之一用于投資全球金融市場。也就是說，中投公司三分之二的資金將用于國內戰略性投資，僅有另外三分之一資金，大約600至700億美元才用于海外金融產品投資。如此看來，中投公司對全球金融市場的沖擊或許被高估了。 |