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國內航空業步入新一輪景氣周期
    2007-09-17    黃俊峰    來源:中國證券報
　　從去年的巨虧，到今年上半年的全面扭虧為盈，國內民航業在油價高漲的困擾下觸底反彈，全面反轉的復蘇跡象非常明顯。近期航空股價的飆升，就是市場對航空業步入新一輪景氣周期的提前反應。
　　中信證券行業研究員馬曉立去年底在航空機場業2007年投資策略報告中就判斷，中國航空業在經歷“9?11事件”、SARS、油價飆升等種種挫折之后，已然峰回路轉、否極泰來，有望迎來一輪大的盈利增長周期。
　　馬曉立發表的最新研究報告認為，催生航空業盈利反轉有兩個最主要因素：一是超預期的市場需求帶來客座率的持續提高，二是人民幣升值帶來巨額匯兌收益。
　　根據民航總局的統計，今年1-6月份，民航全行業累計完成運輸總周轉量166.7億噸公里、旅客運輸量8669.9萬人、貨郵運輸量182.7萬噸，同比分別增長19.5%、16.7%和15.2%。全行業實現主營業務收入1218.3億元，同比增長18.3%；實現盈利46.2億元。其中，航空公司盈利15.4億元。
　　航空公司擁有大量的外幣負債，且主要是美元負債，人民幣升值將帶來巨額匯兌收益。此外，人民幣升值將導致飛機、航材等進口商品價格的下跌，國內以人民幣計價的航油價格也會出現下降。可以說，航空公司是人民幣升值的最大受益板塊。2007半年報顯示，國航上半年因為人民幣升值帶來約8.5億元的匯兌收益，東航獲得匯兌收益7.26億元，南航實現匯兌收益更高達12.66億元。
　　“我們對航空市場需求增長持樂觀態度，并預測2006-2010年我國航空總周轉量年均增速為15.5%。”馬曉立分析指出，強勁的宏觀經濟和對外貿易增長、居民消費升級帶來的旅游景氣、人民幣升值下出境游的快速增長、適度的運力投放等因素推動中國航空業重新步入快速增長。
　　申銀萬國的航空業報告認為，目前，全球航空業在經濟強勁增長、運力控制及成本控制下，盈利拐點確認。而中國航空業在經濟增長、運力控制及人民幣升值幾項因素刺激下，也將步入新的盈利周期；且行業面臨進一步整合，有望出現具備世界競爭力的超級承運人。
　　該報告認為，國內航空供需狀況是決定盈利的關鍵因素。目前中國的航空業類似美國上世紀五、六十年代的航空業，處于高速發展期。未來人民幣升值、消費升級將成為需求增長的持續動力，各種重要賽事及活動（2008北京奧運會、2010上海世博會、2010廣州亞運會）會帶來階段性的脈沖增長。
　　因此，航空業的高增長至少還會持續3年以上，年增速在17%左右甚至更高；而國內航空運力年增速約為14%-15%，遠遠低于需求增速；而客座率和票價的提升使航空公司已經具備了消化高油價風險的能力。
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