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雖然7月份CPI5.6%的漲幅引來繼續調控的擔憂，但多數市場人士認為，央行短期加息及大幅升息的可能性不大；相反，在溫和通脹和人民幣加速升值預期下，資金會源源不斷流入股市、房地產等資產市場，從而推動這些資產價格進一步上漲。
CPI未超市場預期
“雖然7月份CPI上漲5.6%，但這只是結構性通脹，并非全面物價上漲。此次物價上漲，是由禽肉蛋及糧食漲價帶動的，而且PPI數據6、7月份連續回落。”銀河證券研究中心投資策略部負責人李鋒表示。由于近幾年來禽肉蛋及糧食價格比較穩定，目前出現適度恢復性上漲比較正常。通過價格適當上漲，可以提高養殖戶及種植戶的積極性，加大供應、穩定價格，從而CPI增速也會平緩下來。
“對于結構性通脹，央行貨幣政策選擇面臨一定難度。”李鋒指出。他說，一方面，為了消除負利率，以及控制7月份信貸及投資增速略有反彈勢頭，需要再次加息。但另一方面，距離上次加息及上調準備金率時間不長，還需要觀察一個月左右時間，尤其是出口退稅政策調整對經濟影響有待評估，因此短期加息的可能性不大。
中信證券首席策略分析師程偉慶也認為，雖然各方對再次加息、上調準備金率等預期增強，但一方面短期內出臺的可能性不大，另一方面從歷史經驗看，這些措施對市場影響不大。
不過，中金公司首席經濟學家哈繼銘認為，根據近期發布的相關數據以及解讀央行貨幣政策執行報告，近期內央行有可能加息，但是不會大幅加息。“中國經濟近年來一直過熱，主要是我國許多要素價格嚴重偏低，而且節能減排任重道遠，利率政策不是‘金手指’，不可能獨立承擔調整宏觀經濟或資產價格的重任。”
長城證券研究所所長向威達也指出，國外市場近年來股價與利率的經典關系已發生改變。以美國為例，上世紀90年代后期美聯儲連續加息10多次，但股市不跌反漲，因為投資者更關注良好的經濟增長勢頭；相反，在網絡股泡沫破滅后，盡管美聯儲持續降息，但股市一直下跌。“今年以來，中國股市也出現這種利率上調、股價反而上漲的情況。而且，每次因宏觀調控引起的市場短期波動，都為長期戰略投資者提供了買入的機會。”
溫和通脹推升資產價格
盡管7月CPI上漲5.6%，但今年1至7月累計漲幅只有3.5%，仍屬于溫和通脹，而溫和通脹則會不斷推升資產價格。銀河證券李鋒指出，通脹會讓企業存貨價格上升，企業資產在重估中價格也會不斷上漲；而且通脹意味著需求旺盛，將有利于企業盈利增長，而這是股市上漲的基礎。另外，為了對沖通脹風險，投資者理財需求會增加，出于增值、保值需要，資金也會源源不斷流入股市、房地產市場。
截至昨日，滬深兩市已有480多家上市公司披露中報。其中，429家與去年可比的公司凈利潤增長92.8%，而這些公司今年一季度凈利潤增長率為79.3%。“市場各方原預期上市公司二季度盈利增速會放緩，但實際上增速卻繼續加快，這將為股市上漲提供支撐。”李鋒說。
國都證券策略分析師張翔認為，今年前7個月CPI累計上漲3.5%，仍然高于稅后的一年期存款利率3.16%，可以預計負利率狀況將持續存在。“這將為股市運行營造良好的氛圍，儲蓄搬家以防止購買力下降的現象，將繼續為市場提供充足的流動性。”從公司層面來看，由于通脹尚處溫和階段，對企業運營成本影響有限；而且基于對經濟前景的樂觀預期，企業也會因負利率而激起投資欲望。
通脹與升值是投資主題
由于目前通脹主要是因流動性過剩，以及外部需求旺盛而傳導過來的。因此，為了保持溫和通脹，可以預期人民幣升值將會加速。“溫和通脹及人民幣加速升值，將是未來一段時間中國經濟面臨的主要問題。在這一趨勢下，投資方向重點是資產、資源及消費類行業股票。”李鋒認為。
中信證券程偉慶也認為，CPI上漲主要是因食品漲價引起的，因此對以農產品為原料的食品及肉類加工公司是負面影響。
張翔表示，目前市場面臨人民幣升值與國內溫和通脹雙重預期推動，行情上升的動力十分充足。就投資品種而言，應該首選具備價值重估潛力的資源品，即煤炭、能源、有色和擁有豐富土地儲備的房地產企業。一方面，部分要素資源的價格仍被人為壓抑，但其回歸真實價值將是大勢所趨；另一方面，工業化和城市化進程的加快，也意味著對資源的需求將快速增長。因此相關龍頭品種值得長期持有，預期中的宏觀調控對其影響甚小。其次，銀行股在通脹環境及加息周期中也是典型的受益品種。此外，酒店、景區、商業零售、白酒行業中的高端企業，也因擁有相對強勢的定價能力而實現收益穩步增長。 |