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跌跌撞撞的美元繼續了上周頹勢，與歐洲緊縮氣息漸濃相比，美國繼續保持寬松政策“默許”美元進一步貶值。在此預期下，巨量資金從美元資產中抽離，源源不斷地涌向黃金、石油、大宗商品市場以及新興市場國家的股市和樓市
美元走勢一路下滑
美元從今年3月份的高位89.62開始一路下滑，目前已經貶值近15%。現在的美元匯率已經是15個月以來的最低點，逼近2008年7月危機爆發前創下的最低點位72點水平。
美元承壓來自美聯儲主席伯南克的講話。伯南克表示，美聯儲應在明年第一季度后繼續維持資產購買計劃，以便在經濟意外惡化時決策者擁有更大的靈活性。市場預期美聯儲將在較長時期內維持低利率，對流動性充裕充滿信心。
同時，歐洲央行將大幅收緊銀行在借貸操作中利用資產支持證券(ABS)作為抵押品的評級要求，邁出了收緊流動性第一步。與歐洲央行態度截然相反，美聯儲繼續執行寬松貨幣政策的理由是，經濟回復基礎尚不穩定，尤其是美國極為重視的失業率仍處于高位。全美企業經濟學家聯合會(NABE)周一公布，該協會經濟學家預測，自2009年第四季度至2010年第二季度平均失業率將保持在10%的水平，至2010年底將降至9.6%。
渣打銀行貨幣策略分析師StevenBarrow表示，主要央行暗示或將把低利率政策保持到2010年第二季度左右，即使投資者在12月進行獲利平倉也無法提振美元，美元將在2009年年底之前維持疲弱態勢。Barrow認為，各國央行為市場提供了充足的流動性，美元下行趨勢將無法扭轉。
中國社科院經濟研究所研究員袁鋼明認為，盡管美國一再強調強勢美元政策,但金融危機后，美國內部的根本問題沒有解決，國際貨幣基金組織提升SDR份額、中東國家停止使用美元作為交易貨幣等做法,這些都是對美元走勢不利的。
美元成為套利工具
除了直接交易外匯，利用美元低利率和美元貶值來賺錢的套息交易，也是最近幾個月華爾街上的大熱交易產品。套息交易的成本已經在零以下，近期收益已經高達20%左右。今年3月份以來，美元取代日本，成為套息交易的主力產品。
“美元利率已經逼近于零，遠低于多數新興市場國家的利率水平，這導致了相當多的投機者借入美元，并將其兌換為新興市場國家貨幣投資，進行套利交易。”安邦咨詢分析師徐斌說。
充裕的流動性是美元套利的又一溫床。過去幾個月，投資者不斷涌入高風險資產，美元融資的套利交易不斷增加，反過來進一步導致了美股強勁上揚和美元貶值。事實上，業內人士指出，即使美聯儲加息，對抵押貸款利率、國債收益率等促進實體經濟因素也不會造成本質影響，而只會讓美元融資的套利交易在一定程度上有所收斂。
游資暗涌新興市場
“美元貶值對新興市場的影響非常大，美元資產從美國噴涌而出，以熱錢形式推動新興市場資產價格一路暴漲，導致輸入型通脹風險激增，從而造成實體經濟損傷。”徐斌對記者說。大宗商品價格近日大幅飆升。自今年1月創下每桶33.20美元的年內低點以來，紐約商品交易所輕質原油期貨價格已累計上漲了約130%，目前升至每桶77美元附近。
來自資金流向追蹤機構ＥＰＦＲ的數據，今年以來，已有約５３０億美元投入新興市場股票基金。這也在一定程度上助推了資產價格的上漲。在綜合因素作用下，摩根士丹利資本國際新興市場指數今年以來已經上漲逾６０％。金磚四國中，巴西股市漲了近１４０％、俄羅斯股市漲了１３０％、印度股市升了９０％、中國內地股市則漲了６０％左右。印尼、菲律賓、泰國、越南、阿根廷等新興市場股市漲幅均超過５０％。一同飆升的還有一些地區的房地產價格。韓國、新加坡等地房地產市場普遍上漲，巴西首都巴西利亞市樓市均價一年漲幅超過１２０％，而我國北京、上海等一些大城市樓市價格平均漲幅已超過４０％。
歷史經驗表明，在美元出現貶值時，通常會有更多資金流向新興市場；但美元觸底反彈時，資本又開始流出新興市場。資本流入通常會刺激經濟增長，引發資產價格泡沫。然而一旦新興市場經濟出現過熱、資產價格泡沫難以為繼，大量資本將紛紛流出，導致新興市場經濟陷入衰退、資產價格泡沫破裂。
徐斌認為，要從根本上防止資產價格大起大落，亞洲以及非洲產油國需要徹底改革聯席匯率制度，不再對美元亦步亦趨，才能防止國際游資的不斷沖擊。 |