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盡管降息時機在預料之中，但是央行一次性下調存貸款基準利率108個基點，卻大大出乎市場的意料。更讓市場驚訝的是，央行的“大動作”不僅出拳重，且各種政策調控工具一起上陣。不僅下調存貸款基準利率，還針對不同機構，差別化地下調了存款準備金率。
此外，央行還少有地下調了再貸款和再貼現的利率，以及法定準備金和超額準備金的存款利率。加上此前央行取消了對商業銀行的信貸規模管控，以及公開市場操作，貨幣政策工具幾乎傾巢出動。這在近年來的貨幣政策調控中，是極為罕見的。
業內人士認為，央行“大動作”的目的，就是為了促進貨幣信貸增長，發揮貨幣政策在支持經濟增長中的積極作用，進而增加市場信心，引導預期。
貨幣政策“大踏步前進”
在近年來的貨幣政策調控中，央行多偏好于選擇“小步快跑”的調控方式。即便是在去年流動性過剩狀況較為嚴峻的情況下，央行仍然采取了逐月上調0.5個百分點存款準備金率的方式來收縮流動性。但在當前的經濟形勢下，央行選擇了“大踏步前進”。央行此次下調108個基點的存貸款利率，相當于往常的4次降息幅度。
中信證券首席宏觀分析師諸建芳指出，在當前宏觀經濟快速下行、通脹已經不構成威脅的背景下，在短時間內大幅降息有利于提振市場信心，刺激微觀經濟，對整個宏觀經濟是重大利好。
西南證券研發中心副總經理解學成則分析說，前三次降息，基本上是跟隨歐美國家一起降息，而這次主動、大幅度降息，表明中央已經將注意力完全轉移到了刺激內需保經濟增長的方向。
資料顯示，8月份生產資料價格走勢大幅下降標志著經濟正在趨向偏冷，總需求開始大幅度收縮。三季度GDP增速也回落至9%，部分機構更將明年的GDP增速預測調整到了7.5%。解學成指出：“這些數據表明，當前應該是果斷出手的時候了”。
亞行高級經濟學家莊健也稱，適度寬松的貨幣政策，正在變得更加偏“寬松”。這是為了鼓勵增加貸款、增加生產、消費，希望盡快扭轉經濟慣性下滑的趨勢，力保4季度和明年1季度的增長。
動用多種工具保證流動性充足
在央行此次公布的系列調控措施中，下調再貸款、再貼現利率和下調法定準備金存款利率、超額準備金存款利率，是比較少見的。央行網站資料顯示，法定準備金存款利率上一次調整是在2002年，而超額準備金存款利率的調整也是在2005年。盡管再貸款和再貼現的利率調整相對較為頻繁，但最近的一次調整也是在2008年1月份。
業內人士指出，上述四項措施與下調存款準備金率一樣，都是為了確保銀行體系流動性充足，鼓勵商業銀行增加信貸投放。
據興業銀行資金運營中心首席經濟學家魯政委估算，此次央行下調部分金融機構的存款準備金率后，預計可釋放資金6000億元。
央行在不久前發布的《2008年第三季度貨幣政策執行報告》中還表示，將考慮運用TAF等工具對流動性出現暫時困難的金融機構提供資金支持。
年內再次降息可能性減小
央行一次性大幅降息的措施，使得大多數市場人士認為央行年內再次降息的可能性減小。
莊健認為，年內再次降息的可能性非常低。安信證券首席經濟學家高善文也基本認同這一觀點，但他同時指出，央行仍有進一步降息的空間。“如果12月份的數據還是很不好，不排除央行年內再度降息的可能性，但可能性不大。到明年1季度結束，還有4個月，我認為這4個月內再降100-150個基點也是可以考慮的。”高善文說。
莊健也表示，利率和存款準備金率仍有進一步下調的空間。但他認為，需要再觀察一段時間，否則調整過于頻繁，一旦情況出現逆轉將比較麻煩。
與前三次降息不同的是，此次央行降息的背景因素中，并沒有美國大幅降息的影響。對此，高善文解釋說，中國相對來說存在一些外匯管制，再加上經濟周期，因此利率水平方面與美國不見得是同步的。
他認為，在當前的情況下，利率政策應該還是相對獨立一些，不見得需要考慮利差。他強調，對于利率政策來說，下一步要集中關注國內經濟周期的情況，不太需要考慮匯率的牽制，因為市場現在也并不預期匯率會很快升值。 |