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受央行組合拳影響，三只保險A股昨日均創下上市以來的新低。“雙率下調對保險業影響略偏負面，但影響甚微，保險股集體下跌主要還是受市場情緒的影響。”多位保險分析師昨日在接受本報記者采訪時表示。
債券收益率看低
利率變化對保險公司是雙刃劍：一方面會影響投資收益率；另一方面將影響保單的負債成本。在國泰君安保險分析師彭玉龍看來，利率下調，債券的到期收益率會下降。但另一方面，債市可能火爆，債券浮盈和公司凈資產增加，對于交易性和準備近期兌現的債券而言，這是利好。
在多角度進行分析后，海通證券保險分析師潘洪文認為，此次貸款利率下調對保險公司影響略偏負面。直接影響主要體現在保戶質押貸款收益率下降，但影響較有限；間接影響一方面是浮動利率債券的利息收入預期會略下降，另一方面是債券公允價值上升帶來利潤上升。
“盡管貸款基準利率帶來直接影響較小，但我們擔心債券預期收益率會出現較大下滑，從而導致浮動利率債券的利息收入下降。不過，由于浮動利率債券在投資資產中占比相對較小，債券收益率下降帶來債券利息收入下降影響仍較小。”潘洪文分析說。
中金保險分析師周光也認為，降低存款準備金率有可能使更多資金涌入債券市場，從而進一步壓低債券收益率，使得壽險公司的債券投資收益率受到影響。
光大證券的研究員肖超虎則認為，這次的降息更多地被認為是應付美國金融危機而采取的全球性防患措施。對于降息是否能支撐起債券的牛市仍需要繼續觀察。
肖超虎認為美國債券市場的問題已經很明確地告訴人們，利率只是影響債券市場的一個因素，信用風險和流動性風險也足以摧毀一個牛市。
臨估值水平下移壓力
“在私募債券和基礎設施投資方面，保險公司的投資收益率可能受到一些負面影響，但是，由于五年以上貸款基準利率僅下調9
個bp，因此，我們估計負面影響應該是微乎其微的。整體而言，央行此番組合拳對保險公司投資收益率以及利差水平影響甚微。”東方證券保險分析師王小罡表示。
雖然短期內影響不大，但令業內人士擔心的是，未來如果中國進入減息周期，由于保險公司持有債券久期較長，進入減息周期無疑對保險公司較為不利，保險股投資收益率將面臨更嚴峻的挑戰。如果保險公司投資收益率持續低迷，保險公司業績預期可能也會進一步下滑。
從估值來看，銀行股可能進一步下跌會帶動整個市場估值水平進一步下移。“因此，保險公司將面臨估值水平下移壓力，此時我們更關注保險公司估值下限。考慮到國內壽險公司一年新業務價值仍會較快增長，我們認為保險股2倍P/EV是安全邊際較高的估值水平。”潘洪文分析說。
基于中短期內壽險公司投資收益難以實質性改善，資金成本壓力并未得到有效緩解的現實，中金公司維持對壽險行業“中性”的評級。 |