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推出國際板和交易跨境ETF，是中國的自信，也是中國經濟強大和中國資本市場近20年快速成長的情勢所致。如果上交所從現在開始就把自身業務定位成對全球開放，則在上交所上市的境外公司越多，推動人民幣自由兌換的力度也許就會越大。而試水跨境ETF，還意外地提供了一條參考渠道：用境內投資人的人民幣解決過高外匯儲備。
上交所理事長耿亮參加兩會期間，對市場日益關注的國際板和跨境ETF，作了相當明確的正在推進之中的表態。同一天，上海最大的基金管理公司華安基金，與英國富時集團正式簽署合作協議，取得了富時100指數的使用授權，華安將開發富時100ETF，并且力爭今年底推出。
這兩個動作一氣呵成，無疑是當前中國資本市場大事：中國經濟開放最重的一扇大門——資本市場和貨幣體系進一步開放了。這是中國的自信，也是中國經濟強大和中國資本市場近20年快速成長的情勢所致。資本市場有能力對各國企業開放，這是一個經濟大國，尤其是資本市場大國應有的風范。
開設國際板，意味著中國境內的投資人，足不出國就可以用人民幣直接在上交所購買外國公司的A股股票，這些外國大公司按中國的制度發行、運行，用人民幣計價和交易。唯一不同的是他們來自外國，到中國融資，讓中國投資人分享其經營成果；就像我們的中石化去美國融資，讓美國投資人直接投資、分享中石化的成長一樣。
富時100指數的成份股均是世界知名企業，如匯豐、殼牌石油和必和必拓等。而以富時100指數為基礎的跨境ETF，就以這些股票為資產配置、進行實物擔保發行的投資基金。簡言之，買這種跨境ETF，就等于買了一攬子不同數量的在倫敦交易所上市的藍籌股票。當然具體交易情況稍微復雜些，投資人是在上交所直接購買的ETF份額，在中國普通投資人尚不能自由去境外投資的情況下，這只是一種間接的持有，但客觀效果是一樣的。
在當今中國的經濟結構和制度框架下，全世界的人們本來設想，上海要成為國際金融中心，首當其沖最難以克服的障礙，是人民幣不能自由兌換。因為到目前為止，還沒有哪個國際金融中心的本幣是不能自由兌換的。但中國的改革開放，本來就前無古人。在以往30年的改革開放史中，有多少被視為理所當然的障礙，都在中國人的努力下克服了。人民幣暫時不能自由兌換，也許并非上海成為國際金融中心，馬上就要解決的問題。
人民幣不能自由兌換，并不會徹底阻礙在中國境內交易各種資產。換句話說，在人民幣不能自由兌換的前提下，可以做的資本交易完全可以先做起來，規模并不會小，這是顯而易見的和大量發生的。比如，中國企業去海外上市，從上世紀初青島啤酒破冰H股，到金杯汽車登陸紐交所，無論是中小企業，還是大型央企，數量和規模都十分龐大，都受到各國資本市場的青睞和高度重視。中國企業能夠走出海外，海外的企業也一定來到中國。在滬深A股上市的我國臺灣企業、日資企業都有。他們沒有上市的障礙，其他國家和地區的企業也不會有。
如果上交所從現在開始就把自身業務定位成對全球開放，則在上交所上市的境外公司越多，推動人民幣自由兌換的力度也許就會越大。這種互動性并不存在誰是蛋、誰是雞的關系。也沒有這個（人民幣自由兌換）不做，那個（外國公司A股IPO）就一定做不了的因果。
上交所對境外企業開放，不存在任何交易技術的問題。上交所理事長首先澄清國際板不是“國際提款機”。外國大公司是把中國看成成長最快的最大市場，才來中國IPO的，募集資金投向圍繞中國市場的項目十分正常，且有強烈欲求。
至于“提款機”的擔心，說實話，還是我們自身對A股IPO制度的擔心。與上交所要對此需有更大程度的開放一樣，IPO制度也必須改革，這早就是一個基本的共識。實現把IPO的選擇權還給市場的改變，并不比人民幣完全自由兌換，更少積極性。我們估計，因為有了外國公司的參與，IPO制度的徹底革新，也許來得更快些。因為資本市場來到中國，并對中國經濟發展作出難以估量的經濟作用，就是學習外國先進經驗的結果。
對跨境ETF，市場有一種擔心，覺得這可能會分流市場資金，這完全是誤會。且不說跨境ETF的規模受制于QDLL（因為發行ETF基金的公司，拿不到QDLL的指標，就沒有外匯可以購買到足夠的建立ETF單位的基礎實物成分股票），就是有足夠的QDLL指標，我們的外匯儲備，也十分充沛，足夠資產配置的。
要言之，通過跨境ETF走出去的資金，很難影響到A股市場的存量資金，因為它們不是相同投資偏好的資金，更不是非此即彼選擇的資金，而是對境內投資人提供投資機會平等的待遇，進行全球自由資產配置的選擇。而投資機會的增加，和市場資金的分流，沒有線性關系；而投資常識告訴我們，從長期看，這將達成一種資本均衡分布的關系。
另外更為重要的是，推出跨境ETF，還意外地提供了一條參考渠道——可以用境內投資人的人民幣解決過高外匯儲備；以市場投資人的多種投資選擇和配置，改變外匯儲備只有國家對外的投資行為，且過分集中在投資美元資產，尤其是集中美國債上的系統風險。用巨額外匯為祖國建設服務——誰也不能否認資本市場的建設，是一國經濟建設最大的核心所在。
推出國際板，交易跨境ETF，這個通過上交所平臺的中國市場的對外開放，不僅是上海要建設國際金融中心的必經途徑，也是中國經濟開放的一個碩果。我們若不能以實際的交易能力，迎接這個市場的結構性改變，經濟改革就不能取得更大的進步。
目前A股市場上市公司的市值，已達世界第二，但與此規模相比，開放度還始終有所欠缺。就是與新加坡想比，也多有不如。截至2007年，只有700多家上市公司的新加坡，卻有37%的外國公司，僅我國大陸就有138家企業前去上市。若中國A股市場的對外開放的程度，連新加坡都趕不上，又遑論上海國際金融中心？
牢牢抓住歷史發展潮流給予中國的機會，趕快迎頭趕上去！ |