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央行宣布提高銀行存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點,不僅A股市場應(yīng)聲大跌,率先作出反應(yīng)的隔夜歐美股市大多跌幅超過1%。看來,證券市場對央行貨幣政策的日漸趨緊有所預(yù)期。筆者認(rèn)為,央行貨幣政策逐步收緊,將會成為2010年全年的趨勢;央行收縮流動性是在宏觀經(jīng)濟整體好轉(zhuǎn)、通貨膨脹預(yù)期有所增強的背景下實施的;而證券市場一方面要應(yīng)對央行逐步收縮流動性的利空,一方面則面對宏觀經(jīng)濟明顯好轉(zhuǎn)的誘惑,在這二者中間,決定股指走向的將是新股擴容的節(jié)奏。
市場對央行此次提高存款準(zhǔn)備金率感到突然,致使昨天股市大幅跳空下跌,而且全天都未能回補其跳空的缺口。其實,央行貨幣政策的微調(diào)早有征兆:在去年11月以來,央行就通過公開市場持續(xù)實行正回籠資金,而新年過后不久,央行發(fā)行的3月期央票就提高了利率,這已經(jīng)是在向市場發(fā)出明顯的信號了。而直接導(dǎo)致此次央行宣布提高準(zhǔn)備金率的,應(yīng)該是商業(yè)銀行年初大舉放貸的沖動,有報道稱,在新年過后的短短一周內(nèi),商業(yè)銀行放貸量就已經(jīng)達(dá)到了6000億元,央行不得不采取措施收縮流動性。
央行此次將商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率從15%提高到15.5%,將直接凍結(jié)約3000億元資金,但筆者認(rèn)為,央行收縮流動性的舉措并不會就此打住,而是會在今年內(nèi)隔三差五地采用公開市場操作、提高準(zhǔn)備金率甚至加息等手段,逐步地回收社會資金。這是由市場資金充裕和宏觀經(jīng)濟明顯企穩(wěn)回升這兩件事決定的。
為了應(yīng)對全球金融危機和經(jīng)濟危機,中國政府提出了4萬億元的經(jīng)濟刺激方案和行業(yè)振興計劃,實行適度寬松的貨幣政策,去年中國實際新增的信貸規(guī)模大約在9.5萬億元左右,今年還有新的貸款規(guī)模,市場流動性過度寬裕。而另一方面,宏觀經(jīng)濟形勢已經(jīng)好轉(zhuǎn),2009年全年中國GDP增長保八已經(jīng)沒有疑問,更重要的是,12月數(shù)據(jù)表明,去年中國最弱的一環(huán)——出口貿(mào)易已經(jīng)實現(xiàn)了正增長,在新的一年里,隨著國際經(jīng)濟的復(fù)蘇和中國-東盟自由貿(mào)易區(qū)的正式運行,中國的出口貿(mào)易應(yīng)該可以好于去年。與此同時,12月中國的CPI也開始由負(fù)轉(zhuǎn)正,隨著社會平均工資的提高和社會保障覆蓋面的進一步擴大,2010年的通脹預(yù)期也開始升溫。在這樣的背景下,盡管中國政府已經(jīng)表明,刺激經(jīng)濟政策的退出暫不實行,但是,央行有節(jié)奏地回收流動性的操作空間已經(jīng)明顯增大。據(jù)此,筆者認(rèn)為,今年上半年,央行將會多次提高銀行準(zhǔn)備金率,而下半年,央行將會分批加息1%至1.5%。
對于證券市場而言,2010年將會面對與去年相反的局勢:去年宏觀經(jīng)濟不好,但貨幣政策寬松;而今年宏觀經(jīng)濟明顯好轉(zhuǎn),而貨幣政策則日漸收緊。證券市場將在宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)、上市公司業(yè)績大幅增長的誘惑中,承受貨幣政策趨緊的局面,并將在這二者中尋求平衡。在這樣的平衡當(dāng)中,決定股指走向的將是新股擴容的節(jié)奏。目前新股以前所未有的速度不斷地發(fā)行、上市,而且新股一上市就憑其高市盈率給整個市場帶來新鮮泡沫,如果目前這種擴容速度不改變的話,將會成為打破市場供求平衡的有形之手;而如果新股擴容速度慢下來的話,則股指將在收縮流動性和經(jīng)濟向好這二者中得到平衡。 |