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同樣是區域連鎖零售企業，為什么江蘇時代零售公司選擇退出市場？而步步高、新華都、人人樂、徐家匯商城等企業則通過上市融資加速擴張？區域連鎖零售企業進退依據何在？
10月20日前后，三則區域零售企業在資本市場的新聞，在中國零售業內引起了不小的波瀾。
10月19日，
韓國知名百貨品牌樂天百貨證實，即將收購江蘇時代超市旗下香港上市公司時代零售(01832.HK)72.3％的股權，從而成為進軍長三角連鎖超市市場的新軍。據報道，樂天百貨還準備以最多6.3億美元收購時代零售全部股權的計劃中提出一項全盤收購建議，溢價超過20％。
10月20日，廣東最大的本土零售企業之一——人人樂商業連鎖集團股份有限公司（下稱“人人樂”）通過證監會審批，在深交所發行1億股。由此，人人樂將成近一年以來區域性零售企業融資額最大的企業。
10月26日，上海本地知名百貨企業徐家匯商城也通過證監會審批，將在深交所發行不超過7000萬股。
“一退兩進都拿到了好價錢，在‘戰國’時期，中國區域連鎖零售企業還是能通過資本市場掌握自己命運的。”
對連鎖零售業頗有研究的偉達咨詢副總裁柳舒宏表示，時代超市的“退”和人人樂的“進”，基本代表了中國區域連鎖零售企業的生存狀態。
時代超市
被高溢價并購
在時代超市的并購戰中，物美商業一直被認為是志在必得。韓國樂天的獲勝，讓許多人包括資深業內人士大跌眼鏡。
江蘇時代超市投資方是以服裝為主業的香港肇豐集團，股東為方鏗及其兄弟。1996年9月，方鏗在其故鄉江蘇南通市開出了內地第一家超市，根據時代超市2008年年報，目前時代超市的賣場門店主要分布在江蘇、浙江、山東、安徽、上海等地，
2009年上半年的營業收入為20.97億元，凈利潤為7754萬元。按照樂天提出的6.3億美元收購100％股權的計算，收購價格為27倍市盈率以上。
樂天是韓國第三大超市連鎖店運營商，擁有55家門店，占韓國國內市場15％份額。樂天集團以及旗下百貨、超市和食品產業一直加速搶占中國市場。中國華北擁有10多家大賣場門店，作為中國市場的新進入者，盡管發展速度很快，但樂天的規模和家樂福、沃爾瑪等巨頭相比差距甚遠。
本土連鎖零售企業物美商業也一直有志成為全國連鎖零售巨頭，但收購時代超市的失敗無疑是其全國化戰略的重挫。
該次并購戰失敗后，物美集團公關總監富宇對媒體表示，很遺憾零售業失去了一個民族品牌，但物美不會以非理性的價格或方式進行擴張。
中國連鎖經營協會副秘書長楊青松在接受記者采訪時表示，“中國許多區域型連鎖零售商資產質量好、口碑好，區域市場地位鞏固，受資本青睞是可以理解的。”
柳舒宏則表示，正是因為目前中國連鎖零售業處于戰國時代，6到7家具有全國規模的連鎖零售巨頭和幾十家區域型企業同時活躍在中國零售市場，無論是本土還是外資零售巨頭，都希望通過并購來擴大地盤，而物美商業這樣的區域零售領先企業則想通過并購實現其全國化藍圖。“對時代零售這樣的企業來說，正好是抓住了這樣的機會，在成熟的零售市場，零售企業在一級市場收購時能達成27倍市盈率的價格是令人驚訝的。但顯然韓國樂天為了進入中國華東市場根本不惜血本。”
人人樂
將創造零售富豪新神話
10月20日，華南地區大型本土大賣場零售企業人人樂通過證監會審批，將在深交所發行1億股，預計可能募資超過15億元。
根據人人樂申報的招股說明書，人人樂此次募集資金將投向四川12家連鎖超市發展項目、廣東21家連鎖超市發展項目、陜西17家連鎖超市發展項目、廣西8家連鎖超市發展項目、天津市6家連鎖超市發展項目、湖南4家連鎖超市發展項目、廣州新建配送中心項目、西安賽高店物業產權購置項目。
根據招股說明書，在公開發行前，人人樂是何金明家族擁有100％股權。“人人樂IPO價格應在15元以上，假設上市后漲幅為40％，則每股將漲到21元，何金明家族的市值也將達到63億元。”柳舒宏表示，“通過公開上市，何金明家族將一舉名列中國零售富豪榜前列。”
人人樂能獲得資本市場較高溢價，除了連鎖零售業本身估值較高外，其競爭優勢也是原因之一。
據記者了解，人人樂和許多連鎖零售企業發展戰略不同，時代超市、永輝超市等區域零售企業注重成片發展，時代超市主要門店集中在江蘇、安徽、山東等華東省市，但人人樂的擴張重點卻是在“飛地”。
“人人樂是在深圳起家的，在深圳及周邊惠州等城市具有明顯優勢，在東莞、廣州和福建泉州等地也有滲透，但并不是很成功。倒是他們在‘飛地’西安和重慶的發展十分成功。”柳舒宏對人人樂的商業模式也頗有研究。他表示，人人樂的門店呈“蜂窩式”發展模式，即公司在某一區域集中開店，這種“蜂窩式”發展模式一是有利于公司競爭力在某一區域形成集中優勢；二是有利于大大提高公司物流配送效率，降低物流成本。
“很多企業離開了主要區域市場后很難活下來，但人人樂在‘飛地’也發展得十分成功，比如人人樂在西安最好的兩家門店，2008年的凈利潤之和超過了4000萬元。”柳舒宏表示。
除了人人樂，連鎖零售行家還比較看好另外兩個企業——永輝超市和北京物美商業公司。物美商業早已被資本市場所認識，前段時間聯想還強勢入股該公司。永輝超市則是根據地在福建的一家連鎖零售企業，行家認為，如果永輝超市能利用其在生鮮方面的巨大競爭優勢，它就能在中國沿海零售市場取得競爭優勢的。 |