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10月30日，創(chuàng)業(yè)板首批公司股票掛牌上市的當(dāng)天，就成為了瘋狂爆炒的一天。當(dāng)天收盤，創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司股價(jià)平均漲幅高達(dá)106.23%；平均市盈率達(dá)到111倍，其中，市盈率最高的華誼兄弟(70.810,42.23,147.76%)達(dá)到249.52倍。其實(shí)，創(chuàng)業(yè)板這批公司平均市盈率高達(dá)57倍的發(fā)行價(jià)就已透支了其成長(zhǎng)性，而經(jīng)過上市首日的爆炒之后，創(chuàng)業(yè)板的泡沫已經(jīng)膨脹，其風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)明顯凸現(xiàn)。
對(duì)風(fēng)險(xiǎn)要有足夠認(rèn)識(shí)
目前創(chuàng)業(yè)板形成的泡沫可能會(huì)帶來以下風(fēng)險(xiǎn)：
其一，中小板首日深度套牢的悲劇或?qū)⒅匮荨?BR> 創(chuàng)業(yè)板上市首日遭遇爆炒的情況，與當(dāng)年深市中小板首日上市遭遇爆炒的情況有許多相似之處。2004年6月25日，中小板首日上市的8只股票也被市場(chǎng)資金大幅炒高，但其后股價(jià)進(jìn)入了大幅下跌階段。例如，大族激光(8.63,-0.07,-0.80%)當(dāng)天以40元開盤，最高達(dá)到48元，收盤報(bào)39.09元，其后就進(jìn)入了漫長(zhǎng)的下跌路程，在2008年11月6日最低下探至4.56元，首日買入者最深套牢幅度約為九成。
目前創(chuàng)業(yè)板平均市盈率高達(dá)111倍，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出A股平均市盈率的兩三倍，當(dāng)日平均換手率達(dá)88.88%，原始持有者已基本實(shí)現(xiàn)“勝利大逃亡”，其風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見的，重蹈中小板首日爆炒后被深度套牢覆轍的可能性不小。對(duì)此，投資者應(yīng)有充分的思想準(zhǔn)備。
其二，謹(jǐn)防上市后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩或者變臉的風(fēng)險(xiǎn)。
目前創(chuàng)業(yè)板股價(jià)顯然已經(jīng)嚴(yán)重透支了其日后的成長(zhǎng)。同時(shí)，其上市后，受到規(guī)模擴(kuò)大、市場(chǎng)變化、管理水平、政策變化等諸多因素的制約，上市后能否繼續(xù)維持高速成長(zhǎng)具有很大的不確定性。從證券市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，公司在上市前，整合并調(diào)整其業(yè)績(jī)分布情況相對(duì)容易，而上市后維持高速成長(zhǎng)則相對(duì)較難。上市后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩或者變臉，是投資者需要評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)。
其三，或?qū)⒌溂爸靼迨袌?chǎng)短期走勢(shì)。
創(chuàng)業(yè)板首日上市對(duì)A股市場(chǎng)的短期影響已經(jīng)超于預(yù)期：一是上周五爆炒創(chuàng)業(yè)板導(dǎo)致主板反彈沖高回落，3000點(diǎn)得而復(fù)失；二是創(chuàng)業(yè)板遭遇爆炒，不僅給創(chuàng)業(yè)板本身帶來風(fēng)險(xiǎn)，而且也給主板市場(chǎng)帶來短期的風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板的泡沫可能倒逼主板市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整———在創(chuàng)業(yè)板如此爆炒之際，如果主板市場(chǎng)繼續(xù)反彈的話，就給了創(chuàng)業(yè)板更好的炒作環(huán)境；而只有主板市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整，才能在環(huán)境上創(chuàng)造創(chuàng)業(yè)板降溫的條件。
關(guān)于新股泡沫的思考
對(duì)于創(chuàng)業(yè)板首日交易以及遭遇爆炒，筆者有如下看法：
其一，新股高價(jià)發(fā)行無法阻止新股的爆炒。
盡管創(chuàng)業(yè)板首批28家新股的平均發(fā)行市盈率被抬高至57倍，實(shí)際上已經(jīng)透支了這批新股未來幾年的成長(zhǎng)性，但仍然不能避免遭遇爆炒，這充分說明了爆炒新股并不是由于新股發(fā)行價(jià)低才產(chǎn)生的現(xiàn)象。爆炒新股是A股市場(chǎng)的一大惡習(xí)，并不是簡(jiǎn)單地以“新股供應(yīng)不足”就能夠解釋清楚的。其爆炒目的在于利用當(dāng)天沒有漲幅限制的制度來謀取短期暴利，與新股定價(jià)完全沒有關(guān)系，哪怕是新股發(fā)行價(jià)提高到100倍市盈率，只要有短期獲取暴利的機(jī)會(huì)，他們都要爆炒。如果以為只要新股發(fā)行“價(jià)格到位”，就能夠遏制新股的爆炒的話，那實(shí)在是天真且不可愛。
其二，新股高市盈率發(fā)行已經(jīng)成為制造市場(chǎng)泡沫的重要推手和第一平臺(tái)，而爆炒新股則成為制造泡沫的第二平臺(tái)。
事實(shí)證明，新股的爆炒與新股的發(fā)行價(jià)格其實(shí)沒有關(guān)系，無論新股發(fā)行價(jià)多高，爆炒者都要在此基礎(chǔ)上炒高一至兩倍，這樣才能謀取短期盈利的空間。在這樣的背景下，新股發(fā)行價(jià)格越高，首日上市就會(huì)被炒得越高；相反，如果新股發(fā)行價(jià)格定的相對(duì)較低，那首日上市就會(huì)炒得相對(duì)較低。在爆炒新股者不講理性的時(shí)候，新股的保薦人和參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)則不能不講理性。不能以高市盈率的發(fā)行價(jià)格去應(yīng)對(duì)高市盈率的新股爆炒。如果目前新股的高價(jià)發(fā)行不改變的話，將來新股發(fā)行上市越多，給市場(chǎng)帶來的就不是“新鮮血液”，而是源源不斷的“新鮮泡沫”。
其三，監(jiān)管部門對(duì)危害市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的現(xiàn)象要有所作為。
在面對(duì)新股持續(xù)高市盈率發(fā)行的情況，有人認(rèn)為應(yīng)該“不干預(yù)”。這其實(shí)是一種“市場(chǎng)原教旨主義”的態(tài)度。溫總理在英國(guó)劍橋大學(xué)發(fā)表演講指出，真正的市場(chǎng)化改革，決不會(huì)把市場(chǎng)機(jī)制與國(guó)家宏觀調(diào)控對(duì)立起來，既要發(fā)揮市場(chǎng)這只看不見的手的作用，又要發(fā)揮政府和社會(huì)監(jiān)管這只看得見的手的作用。兩手都要硬，兩手同時(shí)發(fā)揮作用，才能實(shí)現(xiàn)按照市場(chǎng)規(guī)律配置資源，也才能使資源配置合理、協(xié)調(diào)、公平、可持續(xù)。 | 