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期盼多年的創業板今日正式開板，針對市場上對創業板企業是否存在“圈錢”行為、會否沖擊主板以及是否應服務于初創型企業的疑問，中信建投證券總裁王常青一一作了分析。
問：很多人認為業績波動大、退市風險高的創業板企業高市盈率發行是在圈錢，您怎么看待這個問題？
王常青：創業板公司業績波動性強、退市風險高、發行市盈率較高是客觀存在的現象，國外成熟資本市場運行規律也證明了這一點，但這些特點與圈錢并不存在必然的聯系。
首先，從業績波動性來看，創業板上市公司業績波動性顯著高于主板市場，但正是因為創業板上市公司的盈利能力存在不確定性，增長潛力尚沒有被充分挖掘，才使公司未來爆發式的增長成為可能。
其次，創業板市場在退市制度的設計上與主板存在一定的差異，一旦啟動退市程序，投資者因此承受的損失將超過主板市場。但創業板市場更為嚴格的退市制度有效控制了上市公司的質量，從根本上保護了廣大投資者的利益。
此外，即將于30日掛牌上市的28家創業板公司的平均發行市盈率為56.6倍，與上海主板市場（26.63倍）和中小板市場（39.30倍）的估值相比存在著一定的溢價空間。但這一價格是由發行人和主承銷商根據詢價對象的報價情況，綜合參考公司基本面、募集資金需求、可比上市公司和市場環境等因素最終協商確定的，包含了多數詢價對象對公司價值的判斷，體現了投資者對創業板公司未來成長性的良好預期。
海外成熟資本市場的數據也顯示，代表創新與成長的創業板市場的估值水平明顯高于主板市場。我國創業板發行定價符合國際慣例。
對于“圈錢”每個人都有不同的理解，我更愿意將它定義為中性詞。公司登陸創業板市場的最主要目的就是融資，在公司快速成長期迅速獲得流動資金投入主營業務，有利于公司迅速做大規模搶占市場。歷史經驗表明，發展戰略清晰、募投項目明確的公司將為投資者帶來更為豐厚的回報，公司的融資行為也必將得到投資者的理解和支持。而對于沒有明確發展戰略“惡意圈錢”的行為，廣大投資者也應擦亮眼睛，堅決予以回避。
問：從前一段時間及目前市場走勢，以及海外經驗來看，市場擴容的負面影響是否已經消除，創業板未來會不會沖擊主板？
王常青：事實上隨著創業板掛牌的臨近，主板市場并沒有出現大幅波動，而是隨著經濟基本面的改善出現震蕩向上的走勢，這充分顯示出我國資本市場的承載能力日趨增強。截至10月22日，滬深兩市總市值21.82萬億元，流通市值11.93萬億元，28家上市公司總融資規模合計為150多億元，僅相當于一個主板IPO的融資規模。因此我認為創業板的推出不會沖擊主板市場。
經濟的基本面是決定股票市場的根本因素，創業板推出不改變主板市場原有的運行趨勢：盡管市場會受到資金面、政策面及投資者心理的影響而出現短期波動，但從長期來看，宏觀經濟形勢依然是影響市場的決定性因素。2004年中小板的開板也并沒有對主板市場構成沖擊。
創業板與主板市場具有清晰定位差異：二者互有側重，互為補充，不存在此消彼長的關系。價值型投資者更適合主板市場、成長型投資者更傾向于創業板市場。有較強風險承受能力、追求較高收益的投資者更關注創業板市場，風險承受能力稍弱，追求穩定收益的投資者更加關注主板市場。
資金面充裕保證創業板的順利推出：第一批創業板上市公司盡管數量較多，但總融資規模并不大。從兩萬億元的創業板申購資金規模來看，市場的資金面還是比較充裕的。創業板的推出將吸引大量增量資金進入市場，可以有效對沖新股上市帶來的壓力。
問：很多人認為創業板應服務初創期企業，但是目前創業板儲備的企業主要是一批成長期企業，為什么有這樣的安排，創業板應該服務于哪個發展階段的企業？
王常青：美國的納斯達克市場是在上世紀70年代歐美經濟進入滯脹階段、以硅谷為代表的高科技產業悄然興起的背景下建立起來的，主要著眼點是服務初創期的企業，上市準入門檻相對較低，一批優質的創新型初創企業借助納斯達克市場脫穎而出，成為了當今具有國際影響力的跨國企業。但我們也應看到還有更多的納斯達克公司沒有取得成功，而最終退出市場，甚至永遠消失。在網絡科技泡沫鼎盛時，納斯達克市場的公司超過5000家，近期納斯達克的公司家數只有約3300家。投資者由此承擔的風險和損失也是我們不能忽視的。
此外，國際上共有40多個國家曾經設立或正在運營創業板市場，但是成功的案例并不多。中國的創業板市場正是充分借鑒國際經驗教訓，結合我國經濟和市場環境，經過充分的論證而最終推出的。從即將掛牌上市的28家公司情況來看，其資產規模和盈利能力遠高于創業板上市的最低標準。在創業板成立初期，適度提高上市標準，將最優質上市公司推向市場，有利于保護中小投資者利益，有利于中國創業板市場的長期可持續發展。
我相信隨著中國創業板市場的發展和國內投資者隊伍的成熟，創業板市場一定會加大對新興產業和創新型企業的支持力度，在未來一定會看到更多初創期企業登陸中國創業板市場。 |