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在美元本位的國(guó)際貨幣體系不會(huì)在短期內(nèi)根本改變的情況下，全球要恢復(fù)一般均衡的穩(wěn)定增長(zhǎng)格局，防止金融危機(jī)的再次爆發(fā)，首先要認(rèn)識(shí)到“適度”失衡是常態(tài)，也就是美國(guó)的逆差，中國(guó)的順差是不可避免的。其次，失衡必須在“適度”范圍，一定要嚴(yán)控“過(guò)度失衡”。
中美當(dāng)前和中長(zhǎng)期最主要的共同利益，應(yīng)該是通過(guò)對(duì)話，尋求新的“一般均衡”的全球經(jīng)濟(jì)格局。而全球“一般均衡”該是個(gè)什么狀態(tài)，全球經(jīng)濟(jì)如何恢復(fù)“一般均衡”狀態(tài)，正是使本次中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話必須詳細(xì)注釋的問(wèn)題。
在這次全球危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)失衡中，美元本位的國(guó)際貨幣體系顯然遭遇巨大質(zhì)疑。但并不是美元本位必然帶來(lái)危機(jī)，如果金融市場(chǎng)虛擬美元價(jià)值的游戲不被玩得過(guò)分，美元沒(méi)有過(guò)度發(fā)行，美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有過(guò)度失衡，在沒(méi)有形成更完善的國(guó)際貨幣體系之前，全球經(jīng)濟(jì)原本是可以在美元本位的國(guó)際貨幣體系下達(dá)到均衡的。
從布雷頓森林體系解體到2007年，美元本位的體系運(yùn)行了26年。期間，以黃金為保障的美元購(gòu)買(mǎi)力已不能支持全球不斷擴(kuò)大的美元規(guī)模，美國(guó)是在以相對(duì)實(shí)力而不是絕對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)力支持美元本位的國(guó)際貨幣體系。
也就是說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)早在上世紀(jì)60年代末就已失衡了。布雷頓森林體系解體以后，世界經(jīng)濟(jì)就是在美國(guó)人發(fā)錢(qián)，“印刷”自身的國(guó)際商品購(gòu)買(mǎi)力和消費(fèi)市場(chǎng)，全球各國(guó)向美國(guó)出口，交換亞洲美元、石油美元、歐洲美元、支付鑄幣稅，然后流回美國(guó)金融市場(chǎng)，購(gòu)買(mǎi)虛擬價(jià)值的金融產(chǎn)品，一邊平衡美國(guó)的國(guó)際收支，一邊給美國(guó)再次提供國(guó)際商品購(gòu)買(mǎi)力，國(guó)際經(jīng)濟(jì)在達(dá)到階段性均衡的框架內(nèi)如此循環(huán)。
在這樣的循環(huán)平衡模式中，美國(guó)始終是貿(mào)易逆差，歐洲、日本和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)則始終對(duì)美國(guó)順差。由于比較優(yōu)勢(shì)的變化，發(fā)生了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，上世紀(jì)80年代中后期，亞洲四小龍經(jīng)濟(jì)高速起飛，承接了發(fā)達(dá)國(guó)家的加工貿(mào)易，對(duì)美國(guó)低端消費(fèi)品市場(chǎng)出口的順差持續(xù)了十多年，后來(lái)中國(guó)制造替代亞洲四小龍也有七八年時(shí)間。直到2004年，全球經(jīng)濟(jì)在美國(guó)貿(mào)易適度逆差的不平衡，在與歐洲和日本的以差異性為特點(diǎn)的商品貿(mào)易順差，以及新興市場(chǎng)國(guó)家以比較優(yōu)勢(shì)為特點(diǎn)的貿(mào)易順差“匹配”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式下，達(dá)到全球平衡。
換句話說(shuō)，只要局部失衡的規(guī)模能夠相互平衡，全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)是可以均衡運(yùn)行的。事實(shí)上，全球經(jīng)濟(jì)在美國(guó)失衡下“平衡”運(yùn)行了20多年。布雷頓森林體系解體，帶來(lái)匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)。以對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)的衍生品開(kāi)始大量涌現(xiàn)，金融市場(chǎng)與貿(mào)易逆差的平行發(fā)展，解決了美國(guó)貿(mào)易逆差流出美元的回流問(wèn)題，在平衡美元國(guó)際收支的同時(shí)，成功轉(zhuǎn)移了美元的剩余購(gòu)買(mǎi)力。
“一般均衡”，是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個(gè)“宏觀”概念。這個(gè)理論討論的背景是，如果局部都能達(dá)成均衡，就不需要所謂的“一般均衡”了。所以，一般均衡就是局部不均衡下的全面均衡。因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“適度”失衡，以及與之相匹配的“適度”虛擬金融市場(chǎng)的價(jià)值，是可以維持美元本位的國(guó)際貨幣體系下的世界經(jīng)濟(jì)格局的。全球各經(jīng)濟(jì)主體在各自的適度失衡下，是可以達(dá)到全球經(jīng)濟(jì)的一般平衡的。實(shí)際上，在美元本位的國(guó)際貨幣體系下，全球“一般均衡”的背景不可能是各國(guó)之間也達(dá)到局部均衡。
所以，在比較優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上形成的貿(mào)易格局和經(jīng)濟(jì)格局，只要貿(mào)易金融與虛擬金融保持在某種合理的規(guī)模上，金融產(chǎn)品的虛擬價(jià)值與貿(mào)易美元的購(gòu)買(mǎi)力平衡，美元的鑄幣稅和虛擬的美元購(gòu)買(mǎi)力的規(guī)模，保持在一個(gè)合理的水平，美國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡下的全球經(jīng)濟(jì)，可以在相匹配的失衡的運(yùn)行模式下達(dá)到均衡，并且可以持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期。
但是，我們注意到，2004年開(kāi)始全球失衡的“適度性”
被金融市場(chǎng)爆炸式的發(fā)展所打破。在美聯(lián)儲(chǔ)1%的低利率的鼓勵(lì)下，美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲，次級(jí)抵押貸款大規(guī)模膨脹，以此為標(biāo)的的衍生金融產(chǎn)品空前膨脹。與傳統(tǒng)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，通過(guò)財(cái)富創(chuàng)造把貨幣創(chuàng)造出來(lái)規(guī)律完全不同，影子銀行的高杠桿交易的方式，使美元購(gòu)買(mǎi)力轉(zhuǎn)化為金融產(chǎn)品的虛擬價(jià)值進(jìn)一步泡沫化，使貨幣創(chuàng)造泡沫化，放大美聯(lián)儲(chǔ)2001年為拯救IT泡沫破滅的經(jīng)濟(jì)危機(jī)而實(shí)施的寬松的貨幣政策的作用。
國(guó)際清算銀行2007年12月公布說(shuō)，虛擬的衍生品交易規(guī)模近600萬(wàn)億美元，10倍于全球GDP。在全球范圍內(nèi)流動(dòng)的金融資本年增長(zhǎng)14%，而國(guó)際貿(mào)易平均年增長(zhǎng)7%，全球GDP增長(zhǎng)年平均3.5%。金融資本的流動(dòng)速度是國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)的兩倍，是全球GDP增長(zhǎng)的4倍。
金融資本的擴(kuò)張完全脫離國(guó)際貿(mào)易，脫離美國(guó)和全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。金融資產(chǎn)的虛擬價(jià)值大大“超過(guò)”全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度和規(guī)模，大大超出國(guó)際貿(mào)易的增長(zhǎng)帶來(lái)的美元需求增長(zhǎng)所形成的美元購(gòu)買(mǎi)力需要被虛擬的部分的增長(zhǎng)，導(dǎo)致美元有效匯率從2004年至2007年間貶值30%。以美元計(jì)價(jià)的全球大宗產(chǎn)品價(jià)格上漲，全球經(jīng)濟(jì)失衡惡化通過(guò)全球通脹大幅上漲逐漸顯現(xiàn)。
影子銀行和金融市場(chǎng)過(guò)度的自我膨脹，把應(yīng)適度虛擬的美元購(gòu)買(mǎi)力過(guò)度虛擬，使得全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)框架中的金融市場(chǎng)環(huán)節(jié)嚴(yán)重失衡，產(chǎn)生一個(gè)非常脆弱的大泡沫。不堪一擊的泡沫破滅，各國(guó)“適度”失衡下的全球經(jīng)濟(jì)均衡被打破了。
金融市場(chǎng)虛擬財(cái)富的膨脹，也加大美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身的“適度”失衡，使美國(guó)經(jīng)濟(jì)在消費(fèi)儲(chǔ)蓄環(huán)節(jié)“過(guò)度”失衡。金融資產(chǎn)膨脹，從兩個(gè)方面使美國(guó)消費(fèi)膨脹。第一方面，退休基金、保險(xiǎn)基金、401k資金，都改變保守的投資理念，把大部分受托管理的資金投入證券市場(chǎng)。在進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)格上漲的同時(shí)，這些承擔(dān)未來(lái)支付能力的資金價(jià)值被快速虛擬，美國(guó)人的后顧之憂被虛擬財(cái)富的上漲解除，增加了無(wú)所顧忌的超前消費(fèi)意愿。另一方面，虛擬財(cái)富上升，房?jī)r(jià)的不斷上漲，股價(jià)的上漲，使美國(guó)人產(chǎn)生了當(dāng)期可支配收入增長(zhǎng)和購(gòu)買(mǎi)力增長(zhǎng)的幻覺(jué)，也極大地推動(dòng)了美國(guó)人過(guò)度消費(fèi)。所以，是美國(guó)在金融市場(chǎng)環(huán)節(jié)和金融市場(chǎng)衍生的消費(fèi)環(huán)節(jié)的過(guò)度失衡，打破了全球經(jīng)濟(jì)在各國(guó)之間的“適度”失衡狀態(tài)下形成的“一般均衡”運(yùn)行模式，引發(fā)了全球危機(jī)。
在美元本位的國(guó)際貨幣體系不會(huì)在短期內(nèi)根本改變的情況下，全球要恢復(fù)一般均衡的穩(wěn)定增長(zhǎng)格局，防止金融危機(jī)的再次爆發(fā)，首先要認(rèn)識(shí)到“適度”失衡是常態(tài)，也就是美國(guó)的逆差、中國(guó)的順差是不可避免的。其次，失衡必須在“適度”范圍，一定要嚴(yán)控“過(guò)度失衡”。 |