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當大部分人還沉醉在上半年7萬億信貸的狂歡中時，國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松卻感到了一絲絲隱憂。“它在金融危機時期穩定了市場信心，但可能引發政府融資平臺較大的風險。”巴曙松在泰達荷銀基金2009年下半年投資策略報告上表示，這一風險，或遲早轉嫁到銀行金融系統。
應警惕地方融資平臺風險
巴曙松認為，在看到該政策積極一面的同時，不應忽略在快速增長的信貸壓力下，政府融資平臺蘊藏的較大風險。據不完全統計，在一年多的時間里，地方政府的投融資平臺迅速增長到3000多家，其中70%以上在縣區級，總的銀行借款從一萬多億迅速增加到五萬多億，地方政府的很多投融資平臺負債率已經顯著提高，甚至提高到100%，不少投融資平臺存在資本金不實、抽逃資本金、管理混亂等問題，有的地方政府甚至不知道自己的融資平臺的總負債狀況，不少地方的融資平臺由地方政府主體借款后統一安排運用，不僅蘊含較大的道德風險，而且將來追究起來責任主體也不清晰。
銀行融資風險和房產泡沫
因為當前的融資主要通過銀行進行，而且地方政府融資平臺主要通過銀行貸款融資，從趨勢看，地方融資平臺的風險或遲早轉嫁到銀行金融系統。
“在當前的信貸投放狂潮中，商業銀行與地方政府相比處于相對弱勢地位，不僅銀行對于地方政府及其融資平臺的資本金難以監控，對資金的運用也難以監控，而且也難以全面掌握多方政府的總體負債狀況和償還能力；銀行所主要依托的風險管理手段，或者是法律上已經缺乏足夠依據的政府財政擔保或者承諾，以及不能直接進入銀行賬戶的土地收入等，這其中蘊含著巨大的風險。”
巴曙松表示，在堅持適度寬松貨幣政策的基調下，進行適當的結構調整，強化審慎監管措施是有必要的，例如，提高商業銀行準備金覆蓋率，控制商業銀行用相互之間持有次級債的方式來補充資本金，強化銀行對地方政府投融資平臺的資本金監控和資金運用的管理。
各地地王頻現，房產泡沫隱現，與巨額信貸下地方財政壓力巨大脫不了干系。“在房地產的大規模投資中，外資占據的比例在明顯提高，值得關注。”巴曙松表示。
投資思路將回到業績分析上來
“在巨大的信貸投放下，今年中國的超額流動性指標或達到改革開放以來的最高點，估計可以達到16%以上；與此同時，美國等主要發達國家的超額流動性指標也創出歷史高點。”巴曙松預計，有了經濟復蘇明朗的大前提，在國內流動性，以及熱錢涌入的推動下，將繼續推高股票市場與房地產市場。
與不少市場觀點不一致的是，巴曙松對經濟過熱的擔心強于對經濟復蘇緩慢的擔心。他預計，四季度中國企業的業績將出現明顯的改善，G
D
P增長可能會達到9%以上，2010年一季度預計會成為這一輪經濟復蘇的階段性高點。
從國際資本的流動趨勢看，現在的資金流動狀況非常像1997年亞洲金融危機時期，美國的超額流動性指標同樣處于歷史的高點，同時大量的資本在歐美國內沒有投資機會。從國際視角看，因為中國經濟復蘇，再加上全球范圍內的資金成本比較便宜，目前向亞洲或者香港流入外資的趨勢還在持續。中國的上市公司的中報進一步確認復蘇的話，如果再加上有資本的流入，目前的趨勢可能還會持續。
巴曙松提醒投資者，資本市場正在深刻轉型，早期依靠一些小道消息、依靠一些擦邊球盈利的模式已經接近尾聲，市場規模的迅速擴大、上市公司的迅速增多以及國際化程度的不斷提高，通過市場本身內在波動趨勢和邏輯的分析，通過經濟周期的把握，通過行業變動的把握、通過對上市公司業績的分析進行資產的配置所獲得的投資收益會越來越占據主流。 |