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在萬馬電纜昨日為其A股上市舉行的網上路演過程中，財務專家夏草多次質疑萬馬電纜2008年在銅價高企時所進行的“鎖銅”、“套保”。
夏草認為，萬馬鎖了兩三千噸高價銅，再加上1個多億高價庫存，這里有1個多億的潛虧，如何完全轉移到下游企業身上？
對上述疑問，萬馬電纜保薦機構的平安證券回應：“在鎖銅（即鎖定銅價，一般針對遠期合約）客戶不違約的情況下，可以回避原材料價格波動的風險。”
萬馬客戶不違約則主要源自兩大理由：第一是75%的客戶是電力系統及行業優質客戶，萬馬電纜與這些客戶都是多年的長期合作伙伴關系；第二是該公司對剩余約25%的一般客戶一貫堅持收取30%的預收款，客戶違約成本較高。
這一說法顯然未令夏草滿意。“在下游企業強勢的背景下，在電纜買方市場格局下，電纜生產企業怎么有可能向下游轉嫁虧損？”夏草反駁。
夏草還提出另一點質疑：根據萬馬電纜的解釋，銅價暴跌前（2008年10月份前）的近3個億訂單應該是“閉口合同”，也即交貨時間和交貨價格應該是確定的。但夏草注意到，萬馬電纜2008年第四季度部分訂單延期，導致毛利率下降，也即交貨時間是不確定的，是開口合同，這一矛盾如何理解？
夏草以同行業的上市公司“寶勝股份”為例指出，寶勝股份就確認了因延期交付導致的損失5000多萬元。
對此，萬馬電纜回應，寶勝虧損主要是因“套保”移倉產生的，而萬馬規避銅價波動的主要方式是“鎖銅”。 |