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這是一個能夠測試A股一級市場熱度的數字。
6月30日晚，桂林三金在巨潮網上披露網上中簽率公告及網下配售結果公告。公告信息顯示，參加本次桂林三金網上申購資金總量達到4254億元，網下申購的申購戶數為278戶，申購資金總量為300億元。網上網下發行凍結資金總量總共為4554億元。
此次網上申購凍結的資金規模低于市場預期。即使與在大熊市2008年上市的中小板公司凍結資金比較，本次網上發行凍結的資金規模也是偏小。據保薦人招商證券統計，桂林三金本次網上發行的凍結資金量比2008年在深圳中小企業板首次公開發行公司網上平均凍結資金金額少18.77%。
相應的，資金量的減少也意味著中簽率的提高，桂林三金本次網上發行的中簽率為0.17%，比2008年網上平均中簽率水平0.08%高112.5%。
但這只是表面現象，如果考慮參與網上申購投資者的賬戶數量，依然能夠真切感受到投資者的瘋狂。此次網上發行的申購戶數為336.81萬戶，比2008年深圳中小企業板首次公開發行公司網上平均申購戶數增加了7.13倍。
投資者網上申購的外冷內熱，實際上是新股發行改革必然帶來的效應。
網上申購熱度不減
“新的指導意見使得機構投資者及較大資金量的個人投資者在網上利用資金優勢進行申購變得困難，因此網上申購凍結資金數量明顯比2008年平均凍結量減少。”招商證券投行部門相關人士分析。
但是這并沒有說明投資者對一級市場熱情消退。
“網上申購戶數大幅增加的主要原因是因為新的指導意見中網上發行申購數量原則上不超過網上發行量的千分之一、參與網下初步詢價的投資者不能參與網上申購、單一投資者只能使用一個賬戶進行申購等措施提高了中小投資者申購新股獲配的可能性，使得中小投資者申購新股的欲望增強，參與新股網上申購的投資者數量因此激增。”上述招商證券人士表示。
網上申購不能超過發行量的千分之一這一規定，不但讓更多投資者獲得“打新”的機會，這一規定還使得擁有龐大資金量的機構只能擠到網下申購這唯一的路上。
“新股改革新規出來后，機構只能在網上和網下之間二選一，單一賬戶在網上申購的比例不能超過千分之一，那么如果網上申購的資金總規模是5億的話，單一賬戶能夠申購的金額上限只有50萬，這對于機構來說沒有意義，所以機構只能是參與網下申購。”兵器財務公司投資經理徐春雨分析道。
讓機構安分地通過網下申購，也迫使詢價機構參與詢價時更加慎重。
“過去初步詢價的時候，會給出一個詢價區間，大家只需要考慮這個股票的合理定價。現在除了要考慮合理價格外，詢價機構還要考慮怎么樣保證自己的網下申購資格。”徐春雨說。
但是這也會有一個副產品：最終的定價跟過去比可能略高。
“如果是按照老的辦法定價，桂林三金應該不會定出這么高的價格。但是按照新的辦法，如果報價低于最終確定的發行價，那么詢價機構就失去了申購的資格，這樣為了獲得網下申購資格，每一家詢價對象都會想著要把價格定在發行價之上，如果大家都這么想、都這么做的話，就會導致最終的價格被推高。”徐春雨認為。
一級市場盈利預期下降
千分之一的最高申購上限使得網上申購的機會大增，但是與此同時，網下申購的競爭卻更加激烈。
多達649家的配售對象參與了網下申購，但是最終卻只有278家能夠勝出，桂林三金的網下申購大戰中，“淘汰率”超過50％。
在86家最終無緣桂林三金網下申購的詢價對象中，廣發基金公司是其中一家。
因為桂林三金是新股發行改革之后的第一單，大家對于新規則并不是太了解，對于新規則對于一級市場收益率的影響也不是太清楚，所以廣發基金公司試探性地派出了兩只偏股票方向基金參與了此次詢價。
“我們沒想到最終的價格會是這么高。我們的報價是按照上市前一年(2008年)的每股收益進行估值，按照2008年完全攤薄后每股6毛錢的業績，我們給出了20－30倍市盈率的估值，我們給出對應的價格區間就是12－18元，我們的三檔報價都在這一價格區間之內。”廣發基金醫藥行業研究員李佳存表示。
李佳存透露，在網下申購沒有收獲之后，廣發基金公司旗下有3、4只年金、專戶等小賬戶也參與了網上申購。
“我的報價是21塊錢多一點。”徐春雨說。這一報價甚至超出保薦人招商證券提供的價值研究報告中17元—21元的詢價參考區間。
對于這一報價，徐春雨表示還有盈利空間，“如果按照2009年的動態市盈率計算，桂林三金的市盈率僅有25倍左右，但是已經上市的公司中，云南白藥的2009年的動態市盈率已經是35倍，所以跟云南白藥這樣的醫藥股進行比較，桂林三金還是有一定上升空間的。再考慮到桂林三金盤子小，公司基本面也是不錯的，所以我給它按2009年業績計算35倍的市盈率，也就是說估計上市后能夠有接近50％的漲幅。”徐春雨表示。
雖然還是估計有50％的漲幅，但與過去新股上市首日一般都有50％－100％的漲幅相比，市場對于桂林三金一級市場的盈利空間預期已經有所降低。
徐春雨也承認“新股發行制度改革之后，最大的特點是壓縮了一級市場的利潤，原來一級市場無風險套利的模式是一去不復返了，將來打新也會有一定的風險，這對投資者的專業能力提出了更高的要求。”
即便如此，對于新股發行改革，徐春雨是持肯定態度。“新股發行改革后，定價方式更加市場化了，這是邁出了一大步”。 |