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單從數(shù)字上看，從當(dāng)前2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備中拿出一半給老百姓，國(guó)家還有1萬(wàn)億，老百姓得了實(shí)惠，而國(guó)家外儲(chǔ)也拿得出這點(diǎn)錢(qián)，乍一看去，似乎“不差錢(qián)”。但事實(shí)果真像表面上所呈現(xiàn)的那么簡(jiǎn)單嗎？
外匯儲(chǔ)備既是資產(chǎn)也是負(fù)債
要回答這個(gè)問(wèn)題，我們首先要搞清楚外匯儲(chǔ)備到底是什么。
從理論上說(shuō)，外匯儲(chǔ)備是指一國(guó)政府所持有的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的外匯部分，即一國(guó)政府保有的以外幣表示的債權(quán)。通俗地講，中央銀行通過(guò)發(fā)行鈔票（人民幣），在外匯市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)供過(guò)于求的外匯形成的資本。
表面上看，外匯儲(chǔ)備是社會(huì)財(cái)富轉(zhuǎn)移到央行手中的資產(chǎn)，但實(shí)際上當(dāng)我國(guó)的企業(yè)將出口產(chǎn)品所賺取的經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯交給央行時(shí)，央行已為此支付了等額的人民幣。因此從中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表角度分析，無(wú)論是何種來(lái)源的外匯儲(chǔ)備，中央銀行外匯資產(chǎn)增加都同時(shí)對(duì)應(yīng)著負(fù)債的等量增加——為購(gòu)買(mǎi)外匯，央行必須多發(fā)行基礎(chǔ)貨幣或央行票據(jù)（用以對(duì)沖部分基礎(chǔ)貨幣發(fā)行），這些都是央行的負(fù)債。所以，在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，外匯儲(chǔ)備對(duì)外是資產(chǎn)，但同時(shí)對(duì)內(nèi)是負(fù)債。
可見(jiàn)，外匯儲(chǔ)備的形成是因?yàn)橛薪?jīng)常項(xiàng)目下的順差，經(jīng)常項(xiàng)目的順差說(shuō)明國(guó)家內(nèi)需不足，沒(méi)有把生產(chǎn)出來(lái)的商品消化掉。因此外儲(chǔ)的形成和多寡關(guān)鍵是受到國(guó)內(nèi)政策的影響，現(xiàn)在每個(gè)月都在增加新的外匯儲(chǔ)備，怎么可能再把原來(lái)的外匯拿到國(guó)內(nèi)用呢？因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備本身就是內(nèi)需不足所產(chǎn)生的剩余的逐漸積累，是政策的一個(gè)后果，如今卻要拿這個(gè)政策后果反過(guò)來(lái)作為政策工具，這叫什么邏輯呢？
另外外匯儲(chǔ)備也有它自身的不可替代的功能，主要包括調(diào)節(jié)國(guó)際收支、保證對(duì)外支付、干預(yù)外匯市場(chǎng)、穩(wěn)定本幣匯率、維護(hù)國(guó)際信譽(yù)、提高對(duì)外融資能力等。當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備可以促進(jìn)國(guó)際收支的平衡；當(dāng)匯率出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，可以利用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯率，使之趨于穩(wěn)定。可見(jiàn)，外匯儲(chǔ)備是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡穩(wěn)定的一個(gè)必不可少的手段，特別是在經(jīng)濟(jì)全球化不斷發(fā)展，一國(guó)經(jīng)濟(jì)更易于受到其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)影響的情況下，更是如此。從這個(gè)角度看，外匯儲(chǔ)備也不是誰(shuí)“說(shuō)動(dòng)就動(dòng)，想分就分”的。
中國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)多了？
拋開(kāi)邏輯不談，要將外匯儲(chǔ)備里的這點(diǎn)錢(qián)分給老百姓也必須要有充足的理由才行。而張維迎教授給出的理由是：我國(guó)的外匯儲(chǔ)備太多了，分掉點(diǎn)沒(méi)關(guān)系。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，實(shí)行浮動(dòng)匯率制的國(guó)家外匯儲(chǔ)備以GDP的10％左右為好，按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)看，我國(guó)目前2萬(wàn)億美元左右的外匯儲(chǔ)備水平明顯偏高了。然而這個(gè)觀點(diǎn)是基于歐美國(guó)家長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)實(shí)踐下的產(chǎn)物。但二戰(zhàn)以來(lái)，亞太區(qū)國(guó)家的實(shí)踐表明，該地區(qū)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)起飛時(shí)的外匯儲(chǔ)備額占GDP的比例都要比西方國(guó)家根據(jù)他們的經(jīng)驗(yàn)所劃定的“合理值”高出很多，因此中國(guó)當(dāng)前的高外匯儲(chǔ)備并不獨(dú)特，而是一種亞洲國(guó)家的普遍現(xiàn)象。
更重要的是，高外匯儲(chǔ)備對(duì)于維護(hù)一國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定也著不可替代的作用。
10年前的亞洲金融危機(jī)為何如此慘烈，一個(gè)關(guān)鍵原因就在于當(dāng)對(duì)沖基金對(duì)本國(guó)匯率進(jìn)行沖擊時(shí)，政府自己沒(méi)有足夠的外匯儲(chǔ)備予以抵抗，又無(wú)法從外界獲得資金，最后自然在金融狙擊戰(zhàn)中輸?shù)靡粩⊥康亍Ｅc之形成鮮明對(duì)比的是，香港正是依靠中國(guó)政府在資金上的強(qiáng)力支持才得以幸免，而更早時(shí)候的拉美經(jīng)濟(jì)危機(jī)也是由于得到了美國(guó)的及時(shí)援助才沒(méi)有進(jìn)一步惡化。
亞洲金融危機(jī)讓全世界認(rèn)識(shí)到，太小的外匯儲(chǔ)備規(guī)模不足以抵御貨幣投機(jī)商對(duì)本國(guó)匯率的沖擊。包括中國(guó)在內(nèi)的許多國(guó)家都對(duì)外匯儲(chǔ)備更加重視。更何況，中國(guó)作為大國(guó)，面臨的不確定性很多。作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備，外儲(chǔ)是防止突發(fā)事件，防范突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的物資力量。有錢(qián)和沒(méi)錢(qián)，對(duì)于危機(jī)的抵抗力是完全不一樣的。這一點(diǎn)，在此次金融危機(jī)中已經(jīng)表現(xiàn)得淋漓盡致了。
從這個(gè)角度看，隨意“瓜分”外匯儲(chǔ)備，是極其危險(xiǎn)的事情。
中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債過(guò)多了？
接下去可能有人要問(wèn)，就算我們持有的外匯總額不算多，但我國(guó)外儲(chǔ)中美元資產(chǎn)（尤其是美國(guó)國(guó)債）的比例太高了。這一點(diǎn)一直以來(lái)在經(jīng)濟(jì)學(xué)界都飽受爭(zhēng)議。尤其是近年美元的大幅度貶值使得這部分資產(chǎn)縮水。這也是張維迎方案中單挑美國(guó)國(guó)債出來(lái)說(shuō)事的原因所在。
據(jù)外界估計(jì)，在中國(guó)外儲(chǔ)中，美元資產(chǎn)占70％左右，日元約為10％，歐元和英鎊約為20％。而根據(jù)美國(guó)財(cái)政部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截止去年11月底，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債約為6820億美元，該數(shù)據(jù)僅為中國(guó)對(duì)美投資中的一部分，中國(guó)還持有美國(guó)股票、機(jī)構(gòu)債、公司債等。
那我們?yōu)槭裁雌诿涝Y產(chǎn)一棵樹(shù)上吊死呢？
這是因?yàn)椋绹?guó)外，日本、德國(guó)、瑞士的央行拒絕其貨幣在國(guó)際金融市場(chǎng)上扮演更重要的作用；因?yàn)槊涝菤v史形成的國(guó)際支付手段、交易中介、價(jià)值儲(chǔ)藏手段；因?yàn)閲?guó)際貿(mào)易中2/3以美元結(jié)算；因?yàn)閲?guó)際金融市場(chǎng)上的批發(fā)交易絕大多數(shù)以美元交易；因?yàn)樵谌澜缤鈪R市場(chǎng)中，美元的份額比重還占到60％—70％；因?yàn)楦鞔髧?guó)的外匯儲(chǔ)備主要都是美元資產(chǎn)，尤其是亞洲國(guó)家，其對(duì)美出口占GDP的重要位置。請(qǐng)問(wèn)這些國(guó)家的外儲(chǔ)不持有美元資產(chǎn)，還能持有什么資產(chǎn)呢？
有人說(shuō)美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球金融海嘯，美元貶值，美國(guó)自身實(shí)力也顯著下滑，但是從基本面角度看，當(dāng)前依然沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家可以和美國(guó)抗衡，美國(guó)依然擁有世界上最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)、金融、科技和軍事實(shí)力，這才是美元能夠長(zhǎng)期屹立不倒的根本原因。如今在三大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，歐洲和日本的衰退程度也要比美國(guó)更甚，難道現(xiàn)在還要增持歐元日元不成？
說(shuō)到底，不是我們喜歡美元，而是我們只能選美元。
至于國(guó)際市場(chǎng)中以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)那么多，為什么我們偏偏挑選美國(guó)國(guó)債買(mǎi)，那是因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備的管理原則中，“安全”是第一位的，而債券尤其是美國(guó)國(guó)債的安全性是所有美元資產(chǎn)中最高的，流動(dòng)性和收益性也比較理想。
因此可以說(shuō)，張維迎教授對(duì)中國(guó)擁有巨額美國(guó)債券的批評(píng)是站不住腳的，想通過(guò)向全民發(fā)美國(guó)國(guó)債來(lái)達(dá)到我國(guó)減持美國(guó)國(guó)債的效果也是沒(méi)有意義的。
現(xiàn)實(shí)操作難具可行性
從理論上說(shuō)，全民分外儲(chǔ)完全屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一廂情愿。即使國(guó)家真的愿意向全民發(fā)放，也不具備現(xiàn)實(shí)的可行性。
首先，我們可以想象下，老百姓拿到美國(guó)國(guó)債后會(huì)怎么處理呢？如果長(zhǎng)期持有吃利息，不但利息低，也無(wú)法拿出來(lái)消費(fèi)，就算賣(mài)掉國(guó)債變成美元存款，也只有出國(guó)旅游消費(fèi)或者海外投資兩種選擇，前者是拉動(dòng)了美國(guó)的“內(nèi)需”，給美國(guó)創(chuàng)造“外匯”，后者更是和拉動(dòng)內(nèi)需沾不上邊。
也就是說(shuō)，如果真要將這筆錢(qián)變成可以花的人民幣，還要把美元賣(mài)掉換為人民幣。賣(mài)給誰(shuí)呢？自然是賣(mài)給我國(guó)央行，這樣央行又再次印刷人民幣來(lái)買(mǎi)回美元，而外匯儲(chǔ)備又逐漸增加。經(jīng)過(guò)一番折騰之后，中國(guó)老百姓發(fā)現(xiàn)手里的確多了將近六七萬(wàn)億元的人民幣，看起來(lái)全國(guó)人民都變得更有錢(qián)了，可以大舉消費(fèi)了，但由于固定數(shù)量貨幣的購(gòu)買(mǎi)力所對(duì)應(yīng)的商品并沒(méi)有任何增加，所以貨幣就貶值了，物價(jià)就上漲了，結(jié)果不但老百姓沒(méi)有能從中獲得任何好處，反而造成了物價(jià)紊亂，經(jīng)濟(jì)失調(diào)，不但沒(méi)能拉動(dòng)內(nèi)需，反而給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幫了倒忙。
而對(duì)央行來(lái)說(shuō)，除了獲得了分發(fā)債券、回收債券、印刷人民幣這一系列過(guò)程中所產(chǎn)生的額外成本外，他們什么也沒(méi)有得到——之前持有2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，現(xiàn)在還是持有2萬(wàn)億。只不過(guò)這回還得再去美國(guó)買(mǎi)國(guó)債。
其次，這么大的發(fā)放數(shù)額，誰(shuí)來(lái)發(fā)？怎么發(fā)？中間的交易成本如何控制？又如何杜絕發(fā)放過(guò)程中的腐敗行為？要知道，在外匯儲(chǔ)備分給老百姓的過(guò)程中，可能會(huì)有一些人憑借手中的權(quán)勢(shì)或者裙帶關(guān)系獲取其中的大部分利益，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備流失。另外可能出現(xiàn)的是，允許自由買(mǎi)賣(mài)美國(guó)債券結(jié)果將導(dǎo)致大量寡頭出現(xiàn)。俄羅斯轉(zhuǎn)型過(guò)程中出現(xiàn)的土地及資源寡頭對(duì)其后俄羅斯的經(jīng)濟(jì)發(fā)展就產(chǎn)生了巨大影響。這一點(diǎn)同樣適用于在法律缺失體制不完善情況下進(jìn)行的私有化改革，其最終的結(jié)果是，容易形成巨大的分配不公，進(jìn)而可能產(chǎn)生巨大的社會(huì)成本，反過(guò)頭來(lái)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的障礙。
好吧，就算這些問(wèn)題都解決了，國(guó)債發(fā)到了13億人民的手里。但他們又要怎么賣(mài)出去呢？畢竟發(fā)錢(qián)或者消費(fèi)券大家馬上就可以用，發(fā)美國(guó)國(guó)債得先到美國(guó)債券市場(chǎng)把國(guó)債賣(mài)了變成美元，再通過(guò)外匯管道兌換成人民幣才能花，請(qǐng)問(wèn)如此專業(yè)的流程，誰(shuí)來(lái)教13億中國(guó)人民正確操作？即使老百姓不賣(mài)，就每年吃美國(guó)國(guó)債的利息，那也算是美國(guó)政府的債權(quán)人，那美國(guó)政府就必須要給每個(gè)中國(guó)人登記成為債券持有人，每次發(fā)利息時(shí)還得給13億個(gè)賬戶打錢(qián)！這不但是給中國(guó)人民找事，更是給美國(guó)人民添亂。
要刺激消費(fèi)，可以有很多辦法，但沒(méi)必要偏去搞全民分外儲(chǔ)這般折騰人的事。 |