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華爾街投資銀行紛紛垮臺的真正原因
    2008-11-04    向松祚 著名經(jīng)濟學(xué)者    來源:中信出版社
　　從年初到現(xiàn)在，世界上第一大投行和第二大投行都已經(jīng)沒有了，成為中行投資公司了，它是在金基德狀況下，被推翻了，被顛覆掉了，未來投資銀行的模式跟以前的是非常不同的，投行的業(yè)務(wù)本身還存在的。包括，IPO他們所做的業(yè)務(wù)，還是存在的，因為是一個真實的需求，作為企業(yè)的行業(yè)大家都需求的，不是說，業(yè)務(wù)沒有人做了，當(dāng)然了還是有人做的。
　　從這次金融危機中，我看出來幾點：
　　第一，會對我們所有的人，無論是投行本身的人士，像貝多廣這樣的資深人士，對于所有的需這都會提出這樣的提示，正如《半路出家的投資銀行家》一書里說的，1935年為什么會出現(xiàn)格拉斯法案呢？是因為，美國的國會主流的意見是，把銀行的存款拿去炒股票，卻沒有設(shè)置防火墻，結(jié)果把銀行的存款進行投資，造成了投資狂潮，最后不僅自己遭受了損失還給儲戶造成了巨大損失。后來，我看到了美國經(jīng)濟學(xué)家做出的報告，也找不出非常強的證據(jù)，有人說，為什么美國的學(xué)術(shù)界有這樣的想法呢？
　　克林頓要配合法律進行修改，后面確實是進行了修改，等于是分業(yè)經(jīng)營的模式，就把它取消了，幾乎全部變成了所謂的全的銀行的模式，又什么都幾乎可以做了。
　　很多的商業(yè)銀行和投行合在一起，中國的并購變成了綜合性的銀行。
　　后來看起來又不行了，獨立不行，合起來也不行，這兩種模式到底哪一種模式更加的有利于防范風(fēng)險呢？還是我們能找一種新的更能夠防范風(fēng)險的方式，這是我們需要思考的第一個大問題。
　　第二，我個人認為，并不是混業(yè)或者分業(yè)造成了很好的模式，從歷史的經(jīng)驗來看，這種模式本身，還是有問題的。正確地從目前華爾街出現(xiàn)的問題來看，會使負債的比例更高，資產(chǎn)擴張的倍數(shù)遠遠地超出了資本金，這是現(xiàn)在華爾街大的機構(gòu)，不斷地紛紛倒下的核心問題。
　　這跟我們做股票透支還不一樣，雷曼的資本金只有200億美元，但是他的資產(chǎn)是6700億，如果去了三分之一，四分之一，那就要撥備了，如果資產(chǎn)的價格下降了三分之一，這個撥備就把資本金給吃掉了，就存在了資不抵債的風(fēng)險，所以我說，高杠桿的問題，未來會是美國全世界必須借鑒的教訓(xùn)。也就是說你的杠桿比例，不能超過對商業(yè)銀行的12.5倍，12.5倍是不是安全線大家再去探討，總之要比35倍強多了。為什么12.5倍比較安全，還是10倍安全，這是最大的問題，高杠桿是造成我們紛紛垮臺的核心問題。
　　第三，投行的問題在哪？就是他們的業(yè)務(wù)擴展得太大了。華爾街的人才是全世界最優(yōu)秀的人才，我想，全世界最優(yōu)秀的人才，不可能把所有的業(yè)務(wù)都理解了，而且如此龐大的網(wǎng)絡(luò)都能夠理解。這個問題我相信NIG，這個公司是辛亥革命剛剛不久以后，1919年，一個在加州賣冰淇淋的小伙子，在上海賣保險時創(chuàng)立了這個公司。所以，以前有一個非常大的廣告牌子上面就寫著：“世界保險之父，源于中國”。后來這家公司的業(yè)務(wù)擴展到了什么程度，全球有4300家，獨立的法人經(jīng)營公司，所以我看到了這個報道以后覺得非常好玩，它是30年前，被動式會強行趕走的，本來他是一個皇帝，但是即使是皇帝，也有人造反的，就有人把他趕跑了。
　　斯蒂芬說過，我來了3年了，也沒有看到利潤到底有多少？像高盛，高盛從傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，包括我們中國的農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域也參與，還有一些像VC的業(yè)務(wù)，他作為一個CEO，能夠全部掌控所有的業(yè)務(wù)嗎？其中一個出現(xiàn)了問題，就足以讓他的企業(yè)崩塌。
　　雷曼是一個商業(yè)地產(chǎn)，有300多億的資產(chǎn)，房地產(chǎn)的價格一下降，我相信“DIKFD”，我相信，業(yè)務(wù)擴張得太龐雜了，無論是從地理的范圍，還是業(yè)務(wù)的品種來講太龐雜了，公司能否有效地運轉(zhuǎn)，這是非常值得我們思考的問題。
　　中國的大集團是不是存在這些的問題也是值得思考的。比如說我們非常龐雜的企業(yè)集團，里面什么都有，我也接觸過非常大的集團老總、CEO，他們對于他們集團的各種事項是說不清楚的。24小時不吃不睡也說不清楚。所以所有的專業(yè)人士在思考的時候，這些都是重點，業(yè)務(wù)的范圍是不是也有監(jiān)管，能否完全無所顧忌的什么都去做，這是最大的問題。
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