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如果說９月１５日央行宣布雙率下調(diào)時貨幣政策走向仍不明朗，那么１０月８日央行在不到一個月的時間內(nèi)再度出手，下調(diào)存貸款利率和存款準(zhǔn)備金率，則是傳遞出了清晰的銀根放松信號，對改善經(jīng)濟(jì)預(yù)期至關(guān)重要。這一舉措與近期的中期票據(jù)發(fā)行重啟、融資融券等共同構(gòu)成促進(jìn)股市穩(wěn)定運(yùn)行的組合拳，有利于穩(wěn)定Ａ股預(yù)期。
釋放出政策松動信號 刺激經(jīng)濟(jì)向好
今年以來，美國次貸危機(jī)不斷惡化，國際經(jīng)濟(jì)形勢動蕩，中國對外出口受到較大影響，投資增速減緩，內(nèi)需仍顯不足。在此背景下，為抑制通脹、收縮流動性而采取的政策讓不少企業(yè)面臨資金困境，盈利大幅下降。
“雙率下調(diào)反映中國政府已經(jīng)將宏觀政策的首要目標(biāo)從控制通脹轉(zhuǎn)移至促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長上來，表明中國正適當(dāng)放松銀根�！焙ＭㄗC券宏觀分析師李明亮認(rèn)為。
實際上，央行近期的系列舉措都已明確透出這一信號。在９月１５日央行宣布下調(diào)貸款利率和部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率之后，央行又在國慶節(jié)長假期間宣布重啟中期票據(jù)發(fā)行，允許企業(yè)在銀行間市場進(jìn)行３年至５年期的債券融資。這些舉措意味著市場資金供給將會有所增加。
申銀萬國證券研究所研究員李慧勇認(rèn)為，如果說９月１５日的雙率下調(diào)具有結(jié)構(gòu)性和試探性，那么此次存貸款利率齊降、準(zhǔn)備金率普調(diào)可被視為貨幣政策全面放松的開始。這既是中國央行對多國聯(lián)合救市行動的配合，同時也是應(yīng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期下滑、貨幣內(nèi)生性緊縮的需要。
毫無疑問，這些政策將會減少企業(yè)尤其是急需大量資金企業(yè)的融資成本，幫助企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)，有利于防止經(jīng)濟(jì)下滑，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。
貨幣政策新動向有望穩(wěn)定Ａ股市場預(yù)期
在當(dāng)前影響Ａ股走勢的眾多因素中，貨幣政策的動向至關(guān)重要。呈現(xiàn)放松之勢的貨幣政策一方面將通過增加流動性而為市場帶來利好效應(yīng)，另一方面也將通過其對經(jīng)濟(jì)的刺激作用加強(qiáng)投資者對基本面好轉(zhuǎn)的預(yù)期。
“一般來看，貨幣政策與股市周期、經(jīng)濟(jì)周期保持一致。如今貨幣政策進(jìn)入放松周期，當(dāng)其效應(yīng)累積到一定程度時，股市與經(jīng)濟(jì)都會見底回升�！敝行抛C券首席策略分析師程偉慶說。
他認(rèn)為，中國的存貸款利率與存款準(zhǔn)備金率都有充足的下調(diào)空間，而前期Ａ股已跌幅較大，相對于其他市場，中國經(jīng)濟(jì)和股市會較早見底。因此，盡管一兩次調(diào)整難以扭轉(zhuǎn)整體走勢，但對于提振市場信心、穩(wěn)定預(yù)期十分重要。
與上次只調(diào)低貸款利率不同，此次央行同時下調(diào)了存貸款利率，對銀行利潤的擠壓作用有所減弱。但由于活期存款利率不變，因此銀行的綜合利差還是有所收窄。加上繼續(xù)降息預(yù)期的升溫，投資者對于銀行利差繼續(xù)收窄的擔(dān)憂會有所加劇。
Ａ股走勢還將系于后續(xù)政策與外圍變化
盡管雙率下調(diào)對Ａ股是實質(zhì)利好，但是分析人士也指出，判斷Ａ股的走勢還需要關(guān)注后續(xù)政策的出臺以及外圍市場的變化。
在李慧勇看來，目前影響Ａ股市場的三大因素中，對經(jīng)濟(jì)下滑的悲觀預(yù)期，令投資者對市場中期看淡，政策做多的信念引發(fā)投資者短期對反彈的期盼。在上述兩種力量交匯的背景下，外圍股市的陰晴成為影響Ａ股市場走勢的關(guān)鍵“砝碼”。
“過去一年來全球股市聯(lián)動特性明顯，唯美國股市馬首是瞻，中國股市近期的走勢也沒有脫離這種引力的束縛，”李慧勇說，從這個意義上來說，雙率下調(diào)對股市的積極作用有待在海外市場穩(wěn)定后顯現(xiàn)。
而關(guān)于降息舉措能否大規(guī)模增加流動性，業(yè)界也有不同看法。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，此次降息將使得杠桿較高的企業(yè)和負(fù)債群體成本略有降低，但對整體經(jīng)濟(jì)尚難以產(chǎn)生較大推動效果。
在此背景下，后續(xù)政策的出臺就顯得十分重要。李明亮認(rèn)為，雖然準(zhǔn)備金率下調(diào)為部分銀行提供了流動性，但如果沒有信貸額度銀行很難把錢貸出去。他認(rèn)為，應(yīng)該放松信貸額度，并輔以更多的財政政策來拉動內(nèi)需，比如增加基礎(chǔ)設(shè)施投資、啟動廉租房建設(shè)等，同時通過稅收優(yōu)惠政策，借此次外部危機(jī)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，以促使Ａ股基本面實現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)。 |