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昨日央行網(wǎng)站公告下調(diào)“兩率”：從2008年9月16日起，下調(diào)一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點，其他期限檔次貸款基準利率按照短期多調(diào)、長期少調(diào)的原則作相應(yīng)調(diào)整；存款基準利率保持不變。從2008年9月25日起，除工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行暫不下調(diào)外，其他存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率下調(diào)1個百分點，汶川地震重災(zāi)區(qū)地方法人金融機構(gòu)存款準備金率下調(diào)2個百分點。
央行下調(diào)“兩率”是貨幣信貸政策放松的信號。從調(diào)整內(nèi)容來看，央行放松信貸的意愿非常明顯。首先央行下調(diào)了貸款的基準利率，而這是本輪加息周期啟動以來首次下調(diào)基準利率。下調(diào)貸款基準利率有助于降低企業(yè)的資金成本，提高貸款需求，從而起到刺激經(jīng)濟的作用。另外，央行也對國有銀行以外的存款類金融機構(gòu)下調(diào)了存款準備金率。由于這些金融機構(gòu)的資金比國有銀行要緊張，這可以增加它們的流動性，增加放貸的能力。加總起來的結(jié)果很明顯，就是央行希望通過下調(diào)“兩率”增加銀行系統(tǒng)的信貸投放。
此次調(diào)整標志著政府對于宏觀政策的基調(diào)發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)變。自去年CPI高企以來，宏觀調(diào)控的重心一直以控制物價、緊縮總需求為主。此次調(diào)整標志著政府對經(jīng)濟形勢的判斷發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)變。當然，其中有一些有利的背景。8月份公布的消費者價格同比漲幅大幅下降，物價上漲壓力已經(jīng)明顯緩解。根據(jù)剔除季節(jié)性因素以后的數(shù)據(jù)計算，過去半年的通脹水平僅為2%。也就是說，我國已經(jīng)基本上解除了通脹的風(fēng)險。因此，目前政府可以騰出手來關(guān)注經(jīng)濟增長的問題。而此次調(diào)整政府刺激總需求的目的非常明顯。
同時，目前也是出臺刺激政策的良好時機，因為企業(yè)和居民過于保守的心態(tài)正在蔓延，而這將導(dǎo)致流動性萎縮。根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)，貨幣供應(yīng)量增速明顯回落，M2增速從7月的16.3%下降到8月份的16%；而M1回落的速度更加明顯，從14%回落到11.5%。由于M1不包含所有的定期存款，這說明越來越多的人正把流動性高的活期存款轉(zhuǎn)化為流動性低的定期存款，存款定期化趨勢明顯。
而資金轉(zhuǎn)化為定期存款的意義是短期內(nèi)再也不參與各種市場的投資，這會導(dǎo)致流動性萎縮。目前債券(資訊,行情)市場的走勢和存款定期化趨向一致。2008年以來，國債指數(shù)已經(jīng)猛漲了4.8%，國債的瘋狂說明資金的風(fēng)險偏好正在大幅下降。在流動性面臨萎縮風(fēng)險的情況下，需要及時放松信貸。8月份當月新增貸款2715億元，雖然同比有所下降，但是基本上保持一個合理的水平。說明目前貸款需求仍然正常，在當前的有利條件下放寬信貸額度是一個明智的選擇。根據(jù)我們的分析，為了保持經(jīng)濟的平穩(wěn)著陸，如果資金流入中國速度下降，2009年的信貸額度大概需要增加1萬億。
通過央行的政策可以判斷，政府正在采取政策“護航”經(jīng)濟著陸。在經(jīng)濟減速階段，比較容易引起大家的顧慮。因為減速可能并不是按照人們希望的平穩(wěn)方式來進行。而此次政策調(diào)整，也給出了一個明確的信號，那就是政府在面臨過快著陸風(fēng)險的時候，會果斷采取措施保駕護航。當然，一個更為重要的問題需要引起大家的關(guān)注，那就是在政策刺激下，企業(yè)會不會有強烈的貸款需求，或者說銀行能不能如愿以償?shù)匕l(fā)放貸款。如果到時候企業(yè)不買賬，給了額度貸款也放不出去，那么政府所面臨的問題將比現(xiàn)在棘手很多。
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