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隨著三一重工控股股東三一集團(tuán)所持近5.2億股上市公司股份6月17日全部解禁，我國(guó)資本市場(chǎng)的全流通時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。
跌宕起伏走向全流通
由于歷史的原因，中國(guó)股票市場(chǎng)成為全球唯一一個(gè)實(shí)行股權(quán)分置的雙軌制資本市場(chǎng)：一部分存量的國(guó)有股暫不上市流通，增量部分則股份化后面向公眾發(fā)售。隨著股市的發(fā)展，其弊端逐步凸顯出來(lái)。
為解決我國(guó)上市公司的一部分股份上市流通，另一部分暫不上市流通的狀態(tài)，2005年4月底，我國(guó)啟動(dòng)了股權(quán)分置改革。出于緩沖非流通股上市壓力的考慮，改革之初確定了“鎖一爬二”的原則，即非流通股在股改后第一年不上市，隨后二年按比例上市。這樣，從今年開(kāi)始，很多上市公司股改完成已滿三年，從而陸續(xù)進(jìn)入全流通狀態(tài)。
股權(quán)分置改革改變了上市公司大股東的利益取向，促使其更加關(guān)注股票在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)，并提高了股市在資源優(yōu)化配置方面的作用。在股改過(guò)程以及股改后，大股東注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的行為明顯增加，上市公司的凈利潤(rùn)不斷提高，股改的積極效應(yīng)得以釋放。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，正是由于股權(quán)分置改革，才使得股市擺脫了之前長(zhǎng)達(dá)4年的熊市，走出了兩年的上升行情。
然而，從2007年開(kāi)始，隨著限售股解禁的不斷增加，大小非對(duì)市場(chǎng)的壓力開(kāi)始凸現(xiàn)。有統(tǒng)計(jì)顯示，2007年，有340家上市公司出現(xiàn)限售股解禁后的套現(xiàn)行為，套現(xiàn)近900億元。進(jìn)入2008年，大小非解禁高峰到來(lái)，涉及股改限售股解禁的上市公司近千家。由于市場(chǎng)處于高位和對(duì)未來(lái)預(yù)期的不樂(lè)觀，大小非尤其是小非的減持套現(xiàn)沖動(dòng)不斷增強(qiáng)。在這樣的背景下，股市出現(xiàn)大幅回落。至6月23日，上證綜指已跌至2700點(diǎn)上方，較去年11月最高點(diǎn)的跌幅超過(guò)55%。
維護(hù)穩(wěn)定需各方努力
為緩解大小非的壓力，今年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)上市公司股東集中出售超過(guò)一定數(shù)量解除限售存量股份的行為進(jìn)行規(guī)范。然而，很多投資者認(rèn)為，大小非仍可以通過(guò)各種途徑實(shí)現(xiàn)減持，大小非問(wèn)題依然是懸在股市之上的“巨石”。
正因?yàn)榇耍涨叭恢毓ご蠊蓶|延期減持的承諾，讓投資者看到了解決大小非問(wèn)題新的希望。作為滬深兩市第一家完成股改的上市公司，三一重工又首先實(shí)現(xiàn)股份全流通，但三一重工于6月18日發(fā)布公告稱(chēng)，對(duì)此次解禁股份自愿繼續(xù)鎖定兩年。同時(shí)，自6月19日起兩年之內(nèi)，若三一重工股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于55.76元，不通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持所持股份。
專(zhuān)家認(rèn)為，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定不僅需要政府和各類(lèi)投資者的努力，上市公司及其大股東的作用同樣很關(guān)鍵。三一集團(tuán)延期減持并承諾較高的減持價(jià)格，表明大股東對(duì)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量與發(fā)展前景的信心。相對(duì)于政策“救市”，這種市場(chǎng)化的行為更有利于提高投資者的信心，同時(shí)也為其他上市公司提供了一個(gè)很好的借鑒。
上市公司回購(gòu)股份，同樣可以為市場(chǎng)注入信心。今年香港股市出現(xiàn)深幅調(diào)整后，上市公司進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股份的情況明顯增加。6月初，深市上市公司麗珠集團(tuán)也表示，將以自有資金回購(gòu)B股約1000萬(wàn)股。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前很多大藍(lán)籌股票的價(jià)格都已經(jīng)回到投資價(jià)值區(qū)間，如果上市公司回購(gòu)股份，可以向公眾投資者傳遞出積極信號(hào)，避免整個(gè)市場(chǎng)陷入過(guò)于恐慌的局面。
投資者如何應(yīng)對(duì)新格局
平安證券日前發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，在股權(quán)分置改革的后續(xù)階段，我國(guó)股市已經(jīng)逐步由機(jī)構(gòu)投資者與散戶的博弈，轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕墙饨姆橇魍ü晒蓶|和流通股股東的博弈，對(duì)企業(yè)真實(shí)價(jià)值的合理估值體系正在逐步形成，資本市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能逐步增強(qiáng)。在這一調(diào)整中，股市未來(lái)的格局將發(fā)生大幅改變。
專(zhuān)家認(rèn)為，今后A股市場(chǎng)也可能出現(xiàn)成熟市場(chǎng)上常見(jiàn)的股價(jià)只有幾毛錢(qián)的仙股、每天交易只有一兩筆的垃圾股，以及一批在業(yè)績(jī)健康增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)下的藍(lán)籌股。整個(gè)市場(chǎng)將告別此前的過(guò)高估值、過(guò)大波動(dòng)等市場(chǎng)特征，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和上市公司業(yè)績(jī)堅(jiān)實(shí)驅(qū)動(dòng)的階段，并真正逐步成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表。因此，在全流通格局下，投資者不宜過(guò)多追逐市場(chǎng)波動(dòng)，而應(yīng)更多地關(guān)注上市公司自身的價(jià)值。
另外，進(jìn)入全流通時(shí)期后，適應(yīng)全流通的市場(chǎng)特點(diǎn)，加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，也是當(dāng)務(wù)之急。如何強(qiáng)化信息披露，提高上市公司透明度，加強(qiáng)上市公司并購(gòu)行為的監(jiān)管，增強(qiáng)股價(jià)異動(dòng)的敏感性監(jiān)控等等，都給監(jiān)管部門(mén)提出了新的課題。 |