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6月7日晚，央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，存款類金融機構(gòu)將執(zhí)行17.5%的存款準(zhǔn)備金率。在近期發(fā)生特大地震，給經(jīng)濟運行增加重大變數(shù)的背景下，此次上調(diào)與以往每次上調(diào)0.5個百分點的“慣例”不同，幅度高達1個百分點，是為什么呢?從緊貨幣政策的累積效應(yīng)將如何影響股市呢?
首先，中央經(jīng)濟工作會議對宏觀經(jīng)濟形勢的判斷并未因地震等因素發(fā)生根本性變化。今年前4個月居民消費物價平均上漲8.2%,生產(chǎn)者價格平均上漲7.2%。就總體而言，目前宏觀經(jīng)濟運行的最大風(fēng)險，仍然是物價全面上漲的壓力。央行繼續(xù)落實從緊貨幣政策是宏觀調(diào)控的既定步驟，不因地震災(zāi)害而改變。并且，地震等自然災(zāi)害還在一定程度上推動物價上漲。“雙防”定調(diào)不會改變。
第二，中央近期多次強調(diào)“兩手抓”，即一手抓抗震救災(zāi)，一手抓經(jīng)濟發(fā)展。由于地震影響沒有演變?yōu)槿中浴㈤L期性，所以，經(jīng)濟發(fā)展的基本政策不僅不應(yīng)輕言改變，而且應(yīng)當(dāng)強調(diào)不折不扣地執(zhí)行。
央行在“兩手抓”原則下再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一個重要目的是為了表明貨幣政策的方向沒有因地震發(fā)生改變。
第三，市場流動性依然充裕。到今年3月末，金融機構(gòu)的超額存款準(zhǔn)備金率僅為2.02%。在此基礎(chǔ)上繼續(xù)上調(diào)1個百分點，說明流動性依然具有較大壓力。大量資金通過捐助等形式流向災(zāi)區(qū)，既說明國人“一方有難，八方支援”的同胞之情，也說明民間資金充裕。
當(dāng)然，即便民間資金充裕，調(diào)高存款準(zhǔn)備金率仍可能是給銀行造成短期壓力。因此，為了給銀行流動性管理留有一定的緩沖時間，此次上調(diào)采取了分兩次繳款的方式，體現(xiàn)了有保有壓的原則。
第四，如果把中國股市完全看作熱錢對賭的游戲場，流動性收縮必然導(dǎo)致指數(shù)大跌，但事實并非如此。中國股市目前的估值已經(jīng)具有吸引力，風(fēng)險釋放已經(jīng)達到讓投資者放心的地步，長線投資者入市正是時候。
近期越南股市大跌，使得人們揣測中國股市繼續(xù)走弱。其實，越南股市與中國股市沒有太多的可比性。中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)復(fù)雜，具有吸納和消化外部壓力的能力，而越南不具備這樣的能力。并且，中國股市先于越南調(diào)整，早已到位。
第五，中國A股與H股接軌的壓力沒有輿論渲染的那么大。長期看，A、H股差價應(yīng)當(dāng)縮小，但由于諸多原因，兩者接軌還將走過一段曲折的路程。所以，階段性接軌已經(jīng)兌現(xiàn)。
總體看，此次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)不會改變A股市場的走勢。A股市場因前期調(diào)整形成的估值區(qū)間繼續(xù)成立，上漲時機已經(jīng)具備。 |