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 由次級債引發的美國經濟衰退在過去的一個季度表現出強大的殺傷力，美元在2008年第一季度下跌幅度達到6.5%。盡管目前美國經濟在一系列刺激政策下有企穩的跡象，但是全球經濟發展的不確定性依然是當前投資者擔憂的問題。這樣的投資環境決定了避險需求日益增加，黃金作為傳統的投資避風港自然受到市場的追捧。
美國本次經濟衰退表面看是次貸問題引發的，但是真正的根源在于其經濟及金融市場體系存在的問題。在過去近20年的時間里美國金融市場發展非常迅速，但是作為實體經濟發展的上層建筑，美國金融市場規模的迅速擴張和日益萎縮的實體經濟之間的矛盾越來越突出，繁榮的背后是美元的大量輸出和美國國債規模的擴大以及高企的雙赤字，通過大量輸出美元，美國在換取了約占全球40%的資源和勞動力的同時還將本國的通脹壓力輸出到全球各地，美國無法通過貿易方式償還龐大的外債，唯一的途徑就是通過不斷大量發行美元來償債，這樣做的結果只能是陷入一種無休止的惡性循環，美元貶值在相當長的一個階段是在所難免的。我們似乎看到了上世紀70年代美元與黃金脫鉤時的情景，市場在無情地拋售美元買回黃金。什么原因導致金價對美元的反應被如此放大呢？
美國經濟政策走向決定的避險需求調整
正如此前所提到的，由于龐大的雙赤字和外債規模，美國政府通過美元貶值來輸出通貨膨脹的政策將會持續一段時間，美元的弱勢難以在短期內得到根本的扭轉。但是隨著美聯儲貨幣政策和美國政府的減稅政策逐漸到位，美國經濟可能將在今年上半年穩定下來，美元繼續大幅下跌的情況將得以緩和，預期到2008年4至5
月份美元將會逐漸穩定下來，證券市場也將有所企穩。避險資金將會從商品市場向證券市場回流，商品價格可能由于投機資金的轉移而出現回落，商品市場在價格急速拉升后出現劇烈動蕩將很難避免。
游資流動對市場形成明顯沖擊
美國是最大的游資制造國，同時又是游資進入規模最大的市場。在證券市場和房地產市場的泡沫相繼破碎以后，伴隨著美元貶值，商品市場成為游資追逐新的目標，從農產品到基本金屬，從貴金屬到能源，游資滲透到商品市場的各個領域，每個市場都可以發現它們的影子，相對于無比龐大的游資規模，單一品種的商品市場容量非常有限。為獲得更高的收益，以基金為代表的游資大肆推高商品價格，2007年全年，全球農產品市場漲幅驚人，供給極度緊縮的小麥市場上漲幅度超過
100%，達到109.38%，大豆和玉米漲幅分別達到72.37%和21.63%。反映全球商品市場通脹狀況的原油價格漲幅超過50%，高達
58.35%。向來穩健的黃金市場也在游資的推動下達到了25.63%的年度漲幅。
在黃金市場上，游資的足跡與黃金價格的波動表現出越來越緊密的關聯。隨著金價的上漲，近幾年基金參與黃金市場的規模在逐漸擴大，同時基金持倉規模對金價的波動，特別是短期內的波動產生了很大的影響。基金的進出直接導致了金價的大起大落，在本輪上漲行情中，基金的凈多頭持倉規模一度達到21萬手。而最新公布的數據顯示，基金的持倉已經減少到17萬手，降幅達到20%，這也是金價近期表現疲軟的一個主要原因。
黃金市場有光明前景
從全球經濟發展的形勢來看，亞洲地區經濟的持續增長客觀上決定了資源性商品的需求增長態勢難以在短期內發生根本性扭轉。而美國經濟方面，更多需要關注的問題是美國政府刺激經濟的政策能在多長時間產生怎樣的影響。此外，2008年是美國大選年，為贏得選舉，現任美國政府將會把政策重點從國際關系轉移到國內，美國經濟可能會獲得一個良好的發展機遇，美元也將隨著政策效應顯現而獲得企穩契機。我們必須關注美國經濟狀況改善對黃金價格上漲空間構成的壓制，美國經濟狀況及美元走勢仍將是年內分析黃金市場的主線。
盡管美國經濟在2008年第二、三季度可能會出現轉機，但是只要美國的債務危機不能解除，泛濫的美元不能被控制，美元長期貶值的趨勢就難以扭轉。黃金目前的牛市不僅基于實物供需關系的影響，其金融屬性發揮了更重要的作用。我們有理由相信黃金會受到越來越多的投資者的關注，黃金市場有著光明的前景。 |