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如果現在你問一個銀行家希望轉行到哪里，他會選擇主權財富基金。對于銀行來說，不管多大規模，無時無刻不在考慮資本金是否足夠，并擔心風險和流動性。沒有比主權財富基金再具有吸引力的了——誰不愿意成為這個市場上資本充足、連杠桿都不用的“萬人迷”呢？
但是，渣打銀行中國區研究主管王志浩認為，主權財富基金的新起之秀——中國投資有限責任公司（簡稱中投公司）的日子并不好過，它背負著沉重的利息負擔，并且仍然在苦苦摸索著戰略和組織架構之路。王志浩給中投公司細細算了一筆賬。
股息難兌
與中東的主權財富基金不同，中投公司并不擁有資金的所有權。中投公司的資本金是直接或間接通過市場從央行“借”的外匯，因此必須支付利息。2000億美元的本金意味著每年需支付約80億美元利息。2月29日，中投公司就必須支付首筆利息——人民幣129億元（合18億美元）。
“這對于在與中央匯金公司的合并中耗費670億美元資本金、還沒有積極運轉資金的中投公司來說，是一筆很大的數目。”王志浩說。
作為中投公司子公司的中央匯金公司，持有中國工商銀行35.3%、中國銀行67.49%以及中國建設銀行67.98%的股權。“這些股權對應的市值急劇膨脹，但這些股權代表著國家的大股東地位，至少目前這些股份還無法賣出，不過這些銀行會支付股息。”
據某媒體預計，股息將達到人民幣430億-550億元（合60億-76億美元）。不過，如果中國銀行沖銷了太多與次貸危機相關的美國資產，這些股息多大程度兌現還是未知數。
另一個浮出水面的問題是，匯金公司在向上述商業銀行注資時簽署的外匯期權協議。該協議允許上述３家商業銀行以匯改前的匯率水平（1美元兌人民幣8.3元）將資本金兌換成人民幣。
據王志浩估算，2007年中國銀行和建設銀行兌換了410億美元。從2008年1月起，中國工商銀行將兌換120億美元。最終的損失將隨著期權執行的日期而變化，假設市場平均匯率水平為1美元兌人民幣7.3元，對于中投公司來說，相當于大約50億-60億美元的損失。
青黃不接
根據王志浩的觀點，中投公司的其他投資不會很快支付股息，暫時也指望不上。
中央匯金公司在8家證券公司的投資也獲得了豐厚的利潤，但是這些證券公司在經歷了5年的慘淡經營后，急切地希望再投資，因此，對是否支付股息三緘其口。中投公司可能會決定賣出這些股份，但是這需要時間。
獲中投公司30億美元投資的百仕通，其股價仍然低于成本價，在可預見的未來也不會支付股息；中投公司向摩根士丹利購買的50億美元類似于可轉換債券的證券，也沒有馬上支付股息的可能，但是9%的利息很快就將支付。
王志浩認為，去年12月份中央匯金公司向國開行注資200億美元是長期的股權行為，農行的重組也有待時日。向國開行和農行的注資政策意味濃厚，雖然驅動因素并非中投公司獲取收益的顯性目標，但是事實上卻減少了其可用資源。
戰略難題
扣除可能注資農行的400億-500億元人民幣之后，中投公司還可以支配500億-600億美元，而這恰恰是更有趣的地方。這些資金去年12月份還“端坐”在外匯局的外匯賬戶上，今年1月應該已經劃轉給中投公司了，其中大部分將會委托給正在等待招聘結果的外部基金經理。
王志浩表示，中投公司的投資戰略看起來有些復雜，既在尋找股票和固定收益證券方面的基金經理，還在搜索指數型和積極管理的基金等。
根據報道，中投公司的目標收益率是獲得高出G3或者G7通脹率200-300個基點的收益率。中投公司更愿意成為一個養老基金而不是一個激進的對沖基金，但是隨著它不斷建立自己的資源和信心，這一路徑可能會發生變化。
中投公司的成立，是基于央行或者外匯局的外匯管理過于保守且收益太低的前提。如果要獲得更高的收益，就意味著需要承擔更高的風險，有時會發生損失。
此外，中投公司還面臨著組織架構方面的難題。中投公司直接向國務院匯報，目前其員工主要來自于中央匯金公司以及其他政府部門，其薪酬仍然沿用公務員的標準。
王志浩認為，這意味著當前中投公司很少有人具備國際市場經驗，如果薪酬水平保持在當前水平，很難培育真正的內部人才。 |