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| 2008-01-15 孫立堅(jiān) 來源:國(guó)際金融報(bào) |
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“東新合作”在１月８日東方航空股東大會(huì)上被否之后，央企重組的模式再次引起了海內(nèi)外的高度關(guān)注。東航和國(guó)航這兩家大型央企的民營(yíng)化戰(zhàn)略，向來被認(rèn)為是國(guó)家對(duì)航空業(yè)改革開放戰(zhàn)略中的一個(gè)重要組成部分。而在過去央企重組的諸多案例中，歷來所遇到的挑戰(zhàn)是來自于國(guó)企和民企、國(guó)企和外企之間的利益摩擦和協(xié)調(diào)問題，從來沒有遇到像現(xiàn)在這樣當(dāng)仁不讓的沖突——甚至這種“敵對(duì)性”的“對(duì)抗”竟然發(fā)生在兩家大型的央企之間。
東航這個(gè)我國(guó)航空業(yè)的龍頭老大，由于經(jīng)營(yíng)等原因造成巨額虧損，已缺乏了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。重組這類央企已迫在眉睫。而政府也改變了對(duì)央企重組的行政干預(yù)方式。東航的出路讓對(duì)問題認(rèn)識(shí)最清楚的東航自己去尋找，政府只是把握好大方向。由于選擇國(guó)航作為自己再生的伙伴，不確定性較大。除了認(rèn)為國(guó)航本身的競(jìng)爭(zhēng)力還需要更上一層樓外，更主要的可能還是對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)沒有出資比例的限制，所以，東航在與國(guó)航的合作中，自身企業(yè)的形態(tài)將被淡化甚至消亡，而這一結(jié)果，是現(xiàn)任東航管理層不愿意看到的。相反，新航的業(yè)界競(jìng)爭(zhēng)力不僅出類拔萃，通過它卓越的客戶價(jià)值鏈管理，能夠打開東航的一條生路，而且，由于國(guó)家對(duì)外資出資比例的限制，所以新航無法達(dá)到替代東航的目的，至少在組織形式上。這樣，東航就基于引進(jìn)外部戰(zhàn)略投資者的重生方案，期待在不遠(yuǎn)的將來重回龍頭老大的地位。
然而，這種亟盼卻遭到來自各方的阻撓。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷深入和服務(wù)業(yè)的不斷開放，上海的地緣優(yōu)勢(shì)日趨明顯，航空業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局變得異常慘烈。要想在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，上海市場(chǎng)的控制權(quán)至關(guān)重要。作為任何一家企業(yè)，都希望按照自己設(shè)計(jì)的發(fā)展方案有條不紊地經(jīng)營(yíng)和拓展自己的業(yè)務(wù)。而任何來自外部的市場(chǎng)爭(zhēng)奪壓力都會(huì)讓自己疲于奔命。所以，新航和淡馬錫的東航入股，無疑是對(duì)國(guó)內(nèi)其他航空公司的最大挑戰(zhàn)。而且，救“活”了東航，卻搞“弱”了“國(guó)航”或者“南航”，這種結(jié)局都是政府不愿看到的。但這場(chǎng)“敵意的”收購(gòu)戰(zhàn)，很難讓政府輕易地出面干預(yù)，而國(guó)航又深諳此理，不懈較勁。
除了外界的阻撓，東航內(nèi)部也不“消停”，其大股東“倒戈”去迎合競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)航的戰(zhàn)略。畢竟，股東的利益和經(jīng)營(yíng)者的利益之間不是永遠(yuǎn)一致的。股東追求的是資產(chǎn)收益，而經(jīng)營(yíng)者追求的是業(yè)務(wù)的利潤(rùn)，當(dāng)短期資本利得的誘惑和未來企業(yè)利潤(rùn)的不確定性攪和在一起的時(shí)候，有話語(yǔ)權(quán)的基金經(jīng)理們的倒戈就勢(shì)在必然。何況來自央企國(guó)航的高價(jià)收購(gòu)“承諾”，在機(jī)構(gòu)投資者看來就有很大的信譽(yù)度，而東航重組又勢(shì)在必然。所以，倒戈的選擇只會(huì)推高增發(fā)價(jià)格。當(dāng)然，對(duì)其是短線投資還是長(zhǎng)線投資，就要看這種價(jià)格的上揚(yáng)是否能伴隨著東航業(yè)績(jī)的改觀。
不得不強(qiáng)調(diào)的是，機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理的業(yè)績(jī)考核更關(guān)注的是較為短期運(yùn)作的績(jī)效，績(jī)效不佳就可能隨時(shí)丟掉收益豐厚的飯碗。所以，短線的高收益有時(shí)比長(zhǎng)期穩(wěn)定的低收益對(duì)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理更具有魅力。
此時(shí)，新航卻并不打算為東航打“價(jià)格戰(zhàn)”。因?yàn)橛邢薜某鲑Y比例，決定了其今后有限的利益分享份額。對(duì)新航而言，高價(jià)收購(gòu)就會(huì)直接威脅到自己未來的利益。何況目前還沒有達(dá)到最終的階段，觀望、不急于出牌，可能是目前的最優(yōu)選擇。當(dāng)然，更有國(guó)外的一些學(xué)者認(rèn)為，中國(guó)大型國(guó)企間的自身合并，不一定會(huì)產(chǎn)生積極的協(xié)同效應(yīng)，最后兩敗俱傷，境外投資者反而可以用更好的價(jià)格入場(chǎng)。中國(guó)未來的收益空間十分巨大，不必急于爭(zhēng)搶眼前的利益。
當(dāng)然，政府也在權(quán)衡東航效率的改善和航空業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力提高之間的目標(biāo)沖突問題。而筆者認(rèn)為，促成東航（央企）重組成功的判斷，應(yīng)該在于是否能夠保證內(nèi)外市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)。具體而言，不僅要關(guān)注東航業(yè)績(jī)的改善，同時(shí)更要關(guān)注中國(guó)航空業(yè)整體的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。而所有的這一切表現(xiàn)都應(yīng)該反映在顧客滿意的層面上。為此，政府要在制度設(shè)計(jì)上花大力氣。筆者建議兩大方面應(yīng)該采取積極的措施：一是采取有序的行業(yè)開放政策（替代外資入股的方式），來配合民族產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)的發(fā)展戰(zhàn)略，即讓一部分外國(guó)航空公司也能加入到國(guó)內(nèi)航線中來，形成一個(gè)行業(yè)良性的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，這樣做既能提高國(guó)內(nèi)航空公司的服務(wù)質(zhì)量，也能創(chuàng)造國(guó)內(nèi)航空業(yè)的部分就業(yè)，更重要的是保證顧客能有更多差異化的選擇。二是加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管，堅(jiān)決防止行業(yè)做大做強(qiáng)的目的是為了獲得所謂的壟斷定價(jià)權(quán)。 |
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