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央行１２月８日宣布今年以來(lái)第十次且最大幅度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，從而拉開(kāi)了實(shí)現(xiàn)從緊貨幣政策的帷幕。分析人士預(yù)計(jì)，在方向上，央行的貨幣政策將比今年下半年以來(lái)的適度從緊更加趨緊，而在工具選擇上，將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具。
多管齊下緊縮流動(dòng)性
１２月５日閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在部署明年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)明確提出，明年要實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。這是我國(guó)自１９９８年以來(lái)實(shí)行了１０年穩(wěn)健貨幣政策后的首次調(diào)整。
明年貨幣政策如何從緊，已成為業(yè)界廣泛關(guān)注的話題。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川１２月１１日在接受記者采訪時(shí)表示，從穩(wěn)健的貨幣政策到穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策，再到明年實(shí)施從緊的貨幣政策，在操作上是漸進(jìn)的，貨幣政策很難有轉(zhuǎn)折性的操作。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融專(zhuān)家彭興韻在接受新華社記者采訪時(shí)表示，與穩(wěn)健的貨幣政策相比，明年從緊的貨幣政策將在方向上體現(xiàn)出更加緊縮趨勢(shì)。
今年以來(lái)，針對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩、銀行信貸反彈態(tài)勢(shì)，央行曾先后１０次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、５次提高利率，并通過(guò)定向發(fā)行央行票據(jù)，在一定程度上抑制了資金充沛局面。這些貨幣政策工具的使用都是“有的放矢”。提高法定存款準(zhǔn)備金率被用來(lái)沖銷(xiāo)流動(dòng)性，并進(jìn)而抑制商業(yè)銀行的放貸能力；提高利率則主要用來(lái)“穩(wěn)定人們的通脹預(yù)期”。
彭興韻認(rèn)為，今后的貨幣政策如何使用，還要看未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，并不意味著一定就會(huì)出現(xiàn)連續(xù)加息。作為中央銀行貨幣政策工具，加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行央票，以及加大窗口指導(dǎo)等措施都有可能。
加息決策將日趨謹(jǐn)慎
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾認(rèn)為，明年貨幣政策“從緊”，事實(shí)上用“更緊”比較準(zhǔn)確。因?yàn)椋玻埃埃纺甑呢泿耪邔?shí)際上是從緊的。多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及提升利率，全額對(duì)沖外匯流入，定向發(fā)行票據(jù)，特別國(guó)債的發(fā)行等等，組合的貨幣政策是前所未有的從緊態(tài)勢(shì)。
不過(guò)，專(zhuān)家指出，目前通過(guò)提高利率以抑制流動(dòng)性過(guò)剩這一慣用手段，正因國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的變化而面臨更多挑戰(zhàn)。
中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授趙錫軍認(rèn)為，在五次加息后繼續(xù)加息勢(shì)必進(jìn)一步刺激外資涌入，從而增加人民幣升值的壓力。
近期以來(lái)，相比于央行連續(xù)使用存款準(zhǔn)備金率上調(diào)回收流動(dòng)性這一調(diào)控手段，央行選擇加息來(lái)調(diào)控信貸的次數(shù)明顯減少。盡管市場(chǎng)對(duì)央行加息預(yù)期不減，但自９月份央行年內(nèi)第５次加息以來(lái)，已有近三個(gè)月沒(méi)有使用這一貨幣工具——這與此前頻繁的加息頻率形成鮮明對(duì)照。
彭興韻認(rèn)為，由于美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)降息，中國(guó)的利率政策所受到的牽制越來(lái)越大。近期央行并沒(méi)有因?yàn)槟壳啊皫讉�(gè)數(shù)據(jù)”依然偏高而立即提高存貸款基準(zhǔn)利率，這體現(xiàn)了央行在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面臨不確定性因素加大的環(huán)境下貨幣政策決策的謹(jǐn)慎性。
中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川１２月１２日在第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話期間舉行的新聞吹風(fēng)會(huì)上說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)利率調(diào)整會(huì)對(duì)中國(guó)貨幣政策產(chǎn)生“不小的影響”，對(duì)此央行會(huì)認(rèn)真給予考慮。
匯率政策或唱主角
國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部的報(bào)告認(rèn)為，２００８年我國(guó)貨幣政策將面臨傳導(dǎo)機(jī)制不夠暢通、獨(dú)立性受制于國(guó)際資本流動(dòng)、成本推動(dòng)型通貨膨脹和虛擬經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展沖擊調(diào)控目標(biāo)基礎(chǔ)等四大挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)匯率工具將在２００８年“唱主角”。
左小蕾認(rèn)為，明年匯率機(jī)制的靈活性應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步加大，至于匯率是否成為從緊政策的一部分，可能要做具體分析。
可以肯定的是，以更多綜合措施回收流動(dòng)性將成為今后從緊貨幣政策的一大特征。中國(guó)人民銀行在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議閉幕當(dāng)日召開(kāi)會(huì)議，研究部署貫徹落實(shí)的具體措施時(shí)就強(qiáng)調(diào)，明年將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，采取有力措施，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，更好地調(diào)節(jié)社會(huì)總需求和改善國(guó)際收支平衡狀況。
但鑒于目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的深層次問(wèn)題和矛盾，從緊的貨幣政策并不能成為改變目前流動(dòng)性過(guò)剩的惟一有效手段。央行此前公布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告認(rèn)為，僅僅依靠對(duì)沖銀行體系過(guò)多流動(dòng)性以及加強(qiáng)信貸調(diào)控等并不能夠從根本上解決流動(dòng)性不斷生成和經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。在進(jìn)一步加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理的同時(shí)，必須加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整；繼續(xù)調(diào)整和規(guī)范外貿(mào)、外資和產(chǎn)業(yè)政策，適當(dāng)擴(kuò)大進(jìn)口和市場(chǎng)開(kāi)放；促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。 |