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主持人：加息的預期一直是近期市場的焦點，現在這個懸念終于揭開了，這也是一年內的第三次加息了，我們先來看近期央行出臺的一系列緊縮政策。
解說：2006年以來，流動性泛濫成為經濟生活中最重要的一個主題，為了抑制流動性泛濫，中國人民銀行從2006年起，連續出臺緊縮政策，從7月5日起的半年時間里，五次提高存款準備金率，達到10%，同時，加息成為宏觀調控的另一重要工具，2006年4月28日，央行上調貸款利率0.27個百分點，8月19日，
2007年3月18日，時隔不到半年，央行又兩度上調存貸款利率0.27個百分點。
解說：而對于宏觀政策變化給股市帶來的影響，中國人民銀行行長周小川在兩會期間也給出了自己的觀點。
周小川 中國人民銀行行長
我個人要想說的就是，我覺得這還不是一個宏觀的一個趨勢性的變化,也就是說應該不會造成重大的趨勢性的變化。
2006年7月5日
提高存款準備金率0.5%達到8%
2006年8月15日 提高存款準備金率0.5%達到8.5%
2006年11月15日提高存款準備金率0.5%達到9.0%
2007年1月15日 提高存款準備金率0.5%達到9.5%
2007年2月25日 提高存款準備金率0.5%達到10%
2006年4月28日 上調貸款利率0.27%
2006年8月19日
上調存貸款利率0.27%
2007年3月18日 上調存貸款利率0.27%
主持人：回顧了最近一段關于央行貨幣政策的一些動向，我想很多投資者也比較關心，到底這個加息以及最近市場上發生的一些政策性因素，對于短期的市場和中長期的市場會帶來什么樣的影響？我們今天邀請中郵基金的投資總監彭旭，以及評論員老姜，我們三位，一起來就這個問題進行討論，我想首先問彭旭，結合今天的盤面，已經是過去時，但是你對加息的影響怎么看？
彭旭：從我們基金的研究情況來看，我們認為對實際經濟沖擊并不是很大，而且從加息本身，按照國家的調控政策趨勢來講，我們認為應該能維持宏觀經濟的持續穩定的強勢。實際上對于未來資本市場中長期的趨勢是一種支持，所以從短期來講，因為關于加息的預期一直存在，而這個預期得到了提早釋放，對市場本身目前的調整趨勢是一種幫助。
主持人：老姜，我想對于加息這個問題，你也是一直在關注，各方面的評論，包括市場的變化也一直在看，你的總體感覺呢？
老姜：我覺得像我們做財經媒體，更多地是從股市的角度去看，就是說加息會對股市利空，還是利多，但實際上這次它上調的幅度比較小，而且從出發點來說，更多地是穩定經濟發展方面，比如它第一個角度是GDP，就是說增速不要太快；第二是CPI的，恐怕要輪到對資本市場的影響，是排在第五，第六，甚至第七位的因素，所以今天的盤面大家也能夠看出來，即便有所影響，應該說影響也不大，至少實際影響是這樣。
主持人：我想對于股市的影響也是大家比較關注的，我們這里有一份統計數據，近一年來，貨幣政策出臺當天市場的表現。從這個統計數據來看，兩次加息和五次提高存款準備金率，當天市場都是大幅低開，但是最后收盤的時候都是選擇了上漲。我想彭總，對于這個現象可能你經歷得比較多，包括96年開始的一種減息，97年后來出來加息到現在，你覺得出現這種反應，一方面是剛才提到的預期終于出來了，大家可能一塊石頭落地了，還有沒有其他因素？
彭旭：實際上最近影響市場的因素還是很多，加息只是國內經濟目前其中的一個元素，包括很多的不確定因素存在，但是我認為市場是一個很強的格局在往上運行，比想像中走得更強。從目前來講，我們認為不管是加息，因為加息剛才老姜也講過，我們認為加息對未來是經濟更穩健，更長期的發展，所以對資本市場長期運用趨勢而言是一種支持。從這個角度而言，我們認為加息出臺之后只會形成短期的震蕩，而實際上市場的中長期趨勢，包括未來的運行方向，我們認為還是有一定向上的約定。
主持人：但是問題就在于今天市場的表現，從早上一開盤，就是短期震蕩，因為是低開，但是后面給我們的感覺是強勢特征非常明顯。
彭旭：這一方面是受加息影響的一些行業，在這之前因為有了預期，已經做出了相應的調整，比如金融，地產，受負面影響比較大的，實際上它已經在前期做了很大幅度的調整，而真正當加息出臺之后，應該說會出現止穩回升的趨勢，但是從另外一個角度講，今天大盤的強勢還跟其它的，像股值期貨的推出這些預期都有一定的關系。
主持人：實際上就是從行業的角度來講，其實影響還是要分化得比較明顯。
老姜：行業方面彭旭剛剛已經講到一些專業機構做的分析，不是我們的工作，但是我們可以觀察到，現在市場里面實際上大家更擔心的問題不是這一次加息，很多人在談到我們是不是處在加息周期當中，我想這個問題恐怕專家也談得比較多，因為我們在加入申報之前，我們國內的金融是自成體系的，但是現在大家都看到，我們和美國的加息周期，減息等等，大致上是比較同步的，日本可能稍稍推遲一點，歐洲基本上和美國是同步的，而美國加息的余地應該說是比較小，所以有一些專業機構也在講，這次加息之后可能還會加，但是如果再往上去，恐怕加息的空間是沒有多大的，美國現在討論的是能否減息。
主持人：我想加息這個問題大家可能在短期的趨勢，從今天的走勢已經看明白了，大家算是利空出進。
老姜：很明確。
主持人：很明確是中長期的趨勢。彭旭，在你們的判斷里面，比如會不會進入一個加息的周期，如果說進入這個加息的周期，未來市場的牛市還能持續下去嗎？
彭旭：關鍵是加息周期的問題。其實我們也做過研究，但是我們也沒辦法準確地去預判是不是進入到了加息的周期，但是我們認為今年下半年可能還會存在一定加息的可能性，但是從目前，包括人民幣升值各方面來講，諸多因素。我也同意老姜的觀點，就是加息下降的空間，我們覺得相對有限，而且總體來講，在一個升值的周期里面可能保持謹慎加息的一些行為，所以我們覺得可能加息這個預期年內可能還有一次，但是總體來講，我們覺得對市場的影響應該不會很大。
主持人：在周六你聽到這個消息的時候，你當時的第一個想法是什么？
彭旭：周六其實也有很多朋友打電話，包括我們也在探討，我當時的第一反應就是低開高走。
主持人：為什么有這種反應？
彭旭：我還是認為這個市場的長期趨勢難以改變。第二，從我們對市場整體的觀察，就是市場目前的信心，包括做多的力量，包括那幾天美國的大跌，中國A股的表現，超過我的預期，我不知道老姜當時是否注意到。
老姜：應該說，像彭旭剛才說的，如果這個市場完全是依靠流動性，用錢在撐著，一旦加息，把錢到銀行里去了，而這個市場就撐不住了，但問題是這個市場的基礎，這一輪行情的基礎似乎不單單是流動性。
主持人：我那天也聽朋友談到一個觀點，就是從998點到2000點，還是到多少點，你認為是一個價值回歸的過程，到現在為止，還不是存在著流動性的問題。
彭旭：是，首先不一定說現在只是一個回歸，我個人認為，當年就是01年到04年那波下跌本身，在相對過程中也存在著一定的非理性，也就是大量的優質企業它的價值被嚴重的拋售，被低估，而實際上從990點到3000這個行情，其中我認為有相當大部分的構成是來自于價值的回歸，在價值回歸基礎之上，才考慮這幾年經濟的穩定增長帶來企業的成長，而我給的成長溢價實際上是從這個角度來講，我并不認為絕對就是2000點到3000點，這樣存在著巨大泡沫上的問題，只是我們原來超跌的非常嚴重，所以導致這一輪漲幅看起來似乎有些驚人。
主持人：實際上就是從998點到了一定的位置，是原來嚴重低估后的一次回歸，再加上經濟成長，上面有一段時間是成長溢價，可能我們以后在某個時間才會談到流動性泛濫給大家帶來的是泡沫問題。
老姜：是，彭旭談了把他自己認為的這輪行情的支點大致上談出來，可能還有其它的一些因素，比如像人民幣升值，像股改的后效應，然后上市公司的價值收益提升等等，好多因素，甚至是幾十年，上百年才能看到一次，目前一輪只不過是其中的一個，這是一方面。另外，加息還有一個負效應，就是你息越高，就有越多的資金進來找息差，所以這也就是說未來可能加息的空間并不是很大的一個理由之一。
主持人：那么在這個交易出來之后，我想很多機構也在對自己的組合再重新做審視和判斷，我知道你是在這個圈子里面算是積極進取型的基金經理，近三個月的收益率在開放式基金，股票型基金也一直是在第一位，你考慮過在近幾天調整組合嗎？比如找找避風港，或者說找找行業，哪些在加息的過程中是有利的，哪些是沒有什么好處的？
彭旭：總體我們的持倉調整并不是很大，因為整體來講，我們對未來幾年的中國經濟趨勢分析，從中期的投資，包括長期的投資，我們的策略基本上還是沒有發生什么變化。
主持人：還是重點持倉，然后持股不動。
彭旭：對，還是這樣。
主持人：好，我們剛才討論了加息問題，剛才彭旭也對這一輪行情本身的性質做了簡單的判斷，我們接下來再一起看加息對市場的影響，來自于其他機構，包括研究機構的看法。
中金公司研究部認為，加息有助于提前防范經濟過熱和資產價格泡沫。但1-2
次加息并不會改變股市的低利率環境，對股市影響有限，短期內有可能更多得體現在對投資者情緒的影響上。
東方證券研究所認為，本次加息市場期盼已久，已經在市場走勢中得到了一定程度的反映。從時間上和空間上來判斷，本次加息對市場的不利影響將十分有限。
中信證券研究所觀點則認為，由于市場處于相對高位，估值并不便宜，因此本次加息會對市場走勢形成短期壓力，但依舊看好中長期的走勢。
信達澳銀基金認為，目前宏觀經濟形勢不具備持續加息條件，本次加息不會造成股市趨勢性的變化
景順長城基金認為，本次加息完全在市場預期之中,相比調準備金而言,加息對流動性影響不明顯，對市場影響有限。
主持人：所以我們可以看到來自于券商和研究機構，包括基金的看法，對這次加息對市場的影響，大多數還是認為影響不大。
老姜：應該說各大機構比較統一，除了個別的機構觀點，大家似乎看法是非常一致，而且從今天市場的走勢看，好像加息這件事就像一陣毛毛雨，已經過去了。
主持人：有人說是一只繡花鞋，沒有什么太大的影響，我想這個加息可能對股值不會構成不好的影響。不過按照統計數據，今天市場的表現是歷次宏觀貨幣調控政策之后，指數表現最為強勁的一次，除了加息，還有沒有其它的因素呢？
彭旭：其實上周末有兩個重要的因素，一個是關于加息，第二個就是關于期貨管理條例的推出。
主持人：聽起來好像跟這沒多大關系。
彭旭：實際上我認為關系是非常大的，實際上它直接影響著今天的市場，如果單純僅僅看加息這一條，我們認為今天市場是沒有這么強的，甚至真的有可能出現一定程度的小幅下跌，但是正是因為期貨條例的推出，我們認為對今天市場是個觀念，而且我們也認為對未來市場的運行態勢，可能是一個……
主持人：具體是怎樣的？
彭旭：因為期貨管理條例的推出，下邊股值的整體推出，逐漸地在立法上面，包括在國家制度方面，逐步地規范，也就是說股值期貨的時間表應該是逐漸地清晰，這樣大家對它的猜想是，今年上半年，下半年，但是我們認為可能時間表應該越來越近了，我們中郵基金對股值期貨已經做了很長時間的研究，首先我們研究的第一個課題就是，股值期貨的推出對A股市場的影響，而不是首先去研究怎么去參與股值期貨，我們研究首先的是，如果股值期貨推出來對中國A股市場的中長期影響。
主持人：你覺得這個影響主要是在策略方面，還是在其他方面？
彭旭：我認為具體策略當然首先基金本身是圍繞價值投資，但是策略上面可能隨著股值期貨的推出，我們認為會有所調整，這是建立在我們對世界各國股市，在推出股值期貨以后的表現做了深入研究得出來的結論，非常一致，就是說當一個國家推出股值期貨這一個衍生品種之后，相應的與股值期貨相關的，權證的股票在未來的幾年，一定會遠遠優于非權證股票的表現。
主持人：今天市場上也有反應，是不是就是說金融股或者滬深300指數股表現好一些？
老姜：今天是一個佐證？
彭旭：對，這就是說為什么今天市場會超出我們的預期，為什么呢？我們可以看到今天上漲的首先是銀行股，證券，保險，然后緊接著是地產股，尤其是萬科的表現。
主持人：權重股？
彭旭：是萬科的表現，實際上整個地產股，絕大部分雖然加息之后應該是調整的，但是調整的幅度不大，但是萬科是逆勢，有4％的上漲，我們理解是，它繼續發股權，同時又是這個行業的指標股，包括工行，中行。
主持人：實際上就是說當期貨管理條例出來的時候，為股值期貨的正式推出已經再次從制度上做了準備，然后今天市場表現就像你說的，時間表逐漸明確，可能很多機構在今天對于指標股進行了這種布局，或者說再次的建倉帶來的一種影響。
老姜：剛才彭旭講到他們對國外的，還有市場一些推出期值之前，這些權重股的表現，它是說總體上成分股的表現會遠遠優于那些非權重股，這等于是說什么呢？這里面有個原理，就是期指一旦出來之后，你原來未被發現，未被發掘的價值，或者由于期指的原因，而得到發掘，就是它有這么一個發行價值的機制。
主持人：到底在今天市場表現中，或者說在這個時間點排定越來越近的時候，你們又重新在這些指標股里面，或者說這些價值股里面，發現了哪些？
老姜：這是比較機密的。
主持人：比較機密。
彭旭：對，是這樣的，就是說股值期貨實際上它作為目前國內的一個新的金融衍生品種推出來，我們一直要對它表示關注，既然是一個新的金融衍生品種，那么一定要認真分析它未來對中國A股市場的表現和影響，實際上與金融衍生品種相關的，滬深300的權重股，我們認為都應該引起投資者的關注。我認為股值期貨時間表的逐步確定意味著封殺了藍籌的下跌空間。
主持人：就這類股票最近橫盤整理，下跌的空間已經沒有了？
彭旭：我認為短期之內很難再形成下跌的趨勢，反而會逐步地隨著藍籌股底部的逐步抬高，我認為市場可能會越走越強。
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