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昨日是2010年商業銀行第二次存款準備金率正式上調之日，同日央行發行了900億元的3個月期央票，并進行了300億元91天正回購操作，這也是央行在暫停三期之后重啟正回購操作。通過昨日的公開市場操作，央行結束了此前連續5周資金凈投放的格局，實現資金凈回籠。
天量信貸仍是主因
數據顯示，本周公開市場到期央行票據460億元，到期正回購300億元，總計到期資金760億元，對沖之后，本周央行共計回籠資金610億元。而且，本次3個月期央票的發行規模也較此前大幅增加至900億元。不難看出，春節之后央行收緊流動性的力度開始明顯加強。
“為了滿足春節期間的市場需求，節前央行投放了不少流動性，節后央行進行公開市場操作以此對沖多余流動性，這是很正常的舉動。”復旦大學世界經濟研究所所長華民表示。
同時，盡管1月份的CPI數據明顯低于市場預期，但是由大規模新增貸款導致的市場流動性過剩而引發通脹可能性的威脅仍舊不容小覷。中國人民銀行研究局局長張建華日前在一次論壇上警示稱，去年無論是信貸增量還是貨幣供應量都是偏高的，比歷史最高點還高出很多，這么高的貨幣量長期持續下去是要出問題的。
而今年7.5萬億元上限的新增信貸同樣是“天量”，收縮流動性已是必然趨勢。不少專家及金融研究機構都認為，資金凈回籠將成為今年公開市場的主線。中國人民銀行日前發布的最新一期貨幣政策執行報告更是首次明確指出，將合理引導貨幣條件逐步從反危機狀態回歸常態水平。
此外，有分析人士指出，自去年底以來，美國等經濟體初露復蘇苗頭，帶動我國出口形勢持續好轉，隨著外資流入和外匯占款向高位攀升，助推外部流動性增量增加，這也成央行加大收緊流動性力度的一大因素。
不過，華民則認為：“今年的出口形勢并不是很好，貿易順差更是無法與去年相比，所以，來自對沖外匯占款的壓力其實并不大。”
公開市場操作將更頻繁
當地時間2月24日，巴西央行宣布，將銀行定期存款準備金率由１３％上調至１５％，其央行行長梅瑞勒斯表示，為使該措施所帶來的過剩流動性影響中性化，調整是必需的。而此前，美聯儲也宣布將銀行貼現率上調０．２５個百分點，而且其大部分緊急貸款計劃和其與海外央行的美元互換安排也都在2月1日開始終止。因此，經濟學家普遍認為，美聯儲量化寬松政策已經開始退出，正從應對金融危機的非常態寬松政策轉變為常態的適度寬松政策。
顯然，盡管仍無法確定全球各央行的具體退出時間表，但是“退出”跡象正逐步隱現于各國央行的日程之上。華民指出：“在全球經濟剛剛復蘇的當前，各國經濟體承受不起利率上漲所帶來的‘刺激’，目前仍不是央行動用價格工具的時刻。”
“然而，全球市場流動性過剩的現象卻是愈來愈明顯，而且危機后投資渠道有所減少，因此過多的流動性勢必容易導致資產泡沫的形成。因此，以量化工具來控制流動性是必然的選擇與趨勢，也將會被頻繁使用。”華民繼而表示，“在數量型的貨幣工具中，公開市場操作是比較具有靈活性的，對實體經濟影響較小，安全性較高。” |