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7日，滬市IPO重啟首單——四川成渝，在深圳舉行首場詢價路演推介會。約有70位機構投資者代表參加了此次推介會，與公司高管積極互動，關注的焦點主要是定價區間、區內競爭及未來幾年公司的資本開支等問題。
詢價機構定價能力面臨考驗
記者從與會機構投資者處了解到，四川成渝上市保薦機構銀河證券提供的《投資價值分析報告》，利用DCF絕對估值方法和可比公司相對估值法，認為四川成渝A股內在價值的合理區間是4.20-4.92元。
對于保薦機構提供的價值區間，一位與會的機構人士告訴記者，這個價格應該是四川成渝在A股上市后的合理估值區間。
深圳某券商研究員則預計，四川成渝2009年每股收益（攤薄）將在0.23元左右，按照16-19倍PE，預計四川成渝的詢價區間將在3.68-4元之間。
深圳某基金公司研究員則直言，對如何參與成渝高速的詢價比較發愁。“由于高速公路板塊彈性較小，報價太高可能導致二級市場收益不高，報價低了又可能申購不到。這對詢價機構定價能力是個考驗。”她預計，四川成渝的詢價區間將在3元以上，也就是17倍PE的估值水平，并且還要為二級市場留下一定空間。
據記者從多位機構代表處了解到，為了保證詢價的有效性，機構投資者多數會選擇稍高的報價。
四川成渝董事長唐勇在推介會上表示，公司A股發行定價應盡可能合理。他表示，相信公司A股上市后的動態估值水平將比包括國內現有的A+H、A股的可比公司有明顯優勢。
唐勇說，如果公司成功收購成樂高速，公司凈利潤的增長將好于年初的預期。今年1至5月，成樂高速通行費收入已達1.37億元，比上年同期增加31.52%。根據目前成樂高速車流量及收費額的增長情況，綜合考慮歸還長期借款及減值準備轉回等成本、費用變動因素，預計成樂高速今年凈利潤將在去年基礎上出現較大增長。
唐勇表示，四川成渝的投資亮點主要有5個：有利的宏觀經濟發展和行業機遇；旗下高速公路均為重要區域通道；可期的持續增長潛力；旗下高速公路在災后重建中發揮重要作用；以及政策支持與股東支持。而公司業績增長的催化劑主要有三個：資產收購為公司業績增長打開上升空間；收費標準的調整將使公司業績突破性增長；路網的完善將推動公司業績階段性增長。
成渝高鐵對未來業績影響較小
針對某基金代表的提問，唐勇詳細解釋了區內高速公路及未來成渝高鐵對四川成渝業績影響較小的原因。他表示，目前四川境內BOT高速項目未來的收費將高于四川成渝現有公路的收費水平，收費標準的調整將使公司業績出現突破性增長。此外，和國內高速公路上市公司和部分地區高速公路收費標準相比，目前四川成渝客車收費基數低于全國平均水平25%，貨車計重基數低于全國11%，未來還有一定提價空間。
唐勇還表示，2010年10月1日后，公司的計重收費標準將取消目前的8折優惠，通行費收入有望增長10%以上，凈利潤有望增長25%-30%。
針對中信證券研究員謝從軍對公司未來3年資本性支出的提問，公司財務總監李國剛在會上介紹，公司資本性支出主要包括四個部分：一、日常固定資產更新支出，近幾年都只有幾百萬元；二、公路資產的改造，包括大修的支出，近幾年占整個資本性支出的約80%，前幾年約在2億元，未來幾年這部分不會有大的變動；三、收購資產的支出，今年將完成成樂高速的收購，未來一兩年將展開成南高速公司股權的收購；四、公司準備實施的新建項目。
有機構投資者還問到，四川成渝在招股書中承諾，2009年啟動并計劃完成成南高速的收購，公司將如何進行此項收購？對此，保薦機構銀河證券的有關人士在會上表示，公司計劃在完成A股發行上市后，通過股權融資、債權融資和自有資金收購成南高速公路和遂渝高速公路（四川段）資產。這項收購計劃將通過董事會、股東大會的批準，并經過相關政府部門的審批，完成相關手續以后，才能實施對成南公司的收購。 |