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４月底以來，央行公開市場操作出現微妙變化：由凈回籠轉變為凈投放，市場開始趨向寬松。這為股市債市提供了流動性支撐。
超額存款準備金率下降
中國人民銀行日前發布的一季度貨幣政策執行報告顯示，截至３月末，金融機構超儲率為２．２８％，與去年底的５．１１％相比，大幅下降了２．８３個百分點。
超額存款準備金率，是商業銀行保有的超過法定準備金的準備金與存款總額之比，超額準備金的存在相應減少了銀行創造派生存款的能力。我國一季度超額存款準備金率的下降，表明伴隨著一季度信貸的高速增長，銀行體系流動性的過度寬松的局面在發生變化。
當前人民銀行對金融機構超額準備金的利率執行０．７２％，與目前最低的貸款利率４．８６％相比，低了４．１４個百分點，銀行出于追求利潤的沖動，在寬松貨幣政策基調的指引下，選擇將更多的資金從央行撤出進行放貸。
銀行紛紛發債“補血”
超額準備金率下降、凈息差收窄、信貸增長，帶來的是部分商業銀行資本充足率動態下降的趨勢，商業銀行急需補充資本金以保證銀行經營安全。
根據銀行業一季報披露的數據，可比的８家上市銀行資本充足率與去年底相比集體下降。為了及時補充資本金，不少銀行近期掀起了新一輪的債券發行潮。興業銀行、浦發銀行、招商銀行、交通銀行、建設銀行、民生銀行及中國銀行等均表示將通過發債的形式補充資本。
專家指出，在爭搶國家４萬億元投資項目的情況下，銀行發行的中長期金融債券可以投向中長期貸款為主的貸款業務。從期限匹配角度來說，期限較長的金融債用于貸款投放可不計入存貸款比例、不占用中長期貸款比例，這將有效緩解目前商業銀行普遍存在的“短存長貸”的錯配風險。
對于大銀行而言，發債也有助于趁著目前市場利率處于周期運行低點的機會，囤積長期附屬資本，以降低中長期負債資金成本。
資金面維持寬裕
４月底以來，央行公開市場操作出現微妙變化：由凈回籠轉變為凈投放。本周央行向市場凈投放３３０億元資金，比上周多投放１６０億元。
分析人士認為，公開市場操作手法出現反向微調與當前銀行體系的流動性狀況有著密切的關系，超額準備金率下降意味著銀行體系資金過度寬松的局面有變化，為了滿足經濟增長的需要，央行進一步向市場投放資金。
中國社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝說，當前我國國際收支順差金額正在持續減少，這必然影響到市場流動性的供應。為保持充裕流動性，在公開市場操作上，央行將通過減輕回籠力度為資金開閘放水。
支撐股市債市流動性
隨著銀行信貸資金流入實體經濟以及部分行業出口退稅率的提高等經濟刺激政策的逐步落實，工業企業盈利情況逐步得到改善，３月份工業增加值回升，而４月份受基期影響，預計較３月份小幅回落，但上升趨勢不改。
統計顯示，滬深兩市披露年報的１６２４家公司共實現歸屬于母公司的凈利潤８２０８．２２億元，同比下降１７％。今年一季度，這些公司共實現歸屬于母公司股東的凈利潤２０３７．６億元，可比數據同比仍然下降，但環比大幅上升。
央行在一季度貨幣政策執行報告中表示，２００９年第一季度，我國擴大內需、促進經濟平穩較快發展以應對國際金融危機的一攬子計劃已初見成效，經濟運行出現積極變化，市場信心有所恢復，形勢比預料的要好。
央行２００９年第一季度企業家問卷調查顯示，企業家對下季度宏觀經濟偏冷的擔憂有所減弱。全國銀行家問卷調查顯示，銀行家對下季度宏觀經濟走勢預期趨穩，宏觀經濟預期指數下降勢頭明顯減緩。
資本市場作為宏觀經濟的“晴雨表”，宏觀經濟未來的走向將通過資本市場提前反映。與此同時，在眾多決定股票市場走勢的因素當中，充裕的流動性將為其提供重要支撐。
隨著銀行資本金的上升，可用于債券投資的資金增加，近期銀行對債券的配置力度有所增強，債券市場出現了一定的回暖，后期資金面仍將是支撐債市的主要因素。 |