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當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫像核武器一樣炸毀了全球金融體系，并對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊的時(shí)候，每個(gè)人都在反思：為什么全球金融體系如此不堪一擊，為什么曾經(jīng)不可一世、財(cái)雄勢(shì)大的華爾街，竟如同建立在沙中的樓閣，脆弱到如此地步？為什么這些經(jīng)過(guò)無(wú)數(shù)包裝打扮出來(lái)的“創(chuàng)新”產(chǎn)品，竟然能在全球的金融市場(chǎng)上暢行無(wú)阻，華爾街的精英以及各國(guó)的金融財(cái)俊，竟然對(duì)其中的風(fēng)險(xiǎn)視而不見，沒(méi)有人成為那個(gè)揭露皇帝新裝的小孩兒？
美國(guó)人對(duì)此的反思是貪婪。但貪婪所以能夠得逞，肯定要有適合的土壤與機(jī)制。那么這個(gè)土壤與機(jī)制是什么？
破解金融危機(jī)的鏈條
金融危機(jī)的邏輯鏈條是清晰的。事件的起因是美國(guó)的次貸危機(jī)，其根源在于美國(guó)低利率政策，引發(fā)的房地產(chǎn)泡沫。不該買房的人為低利率所吸引，為贏利預(yù)期所盅惑，想要買房，并且成功地拿到了貸款，買了房。此后，這些貸款也就是債務(wù)被一次次打包出售，從而將危機(jī)擴(kuò)散得更遠(yuǎn)，讓它深入這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的每一寸肌膚。而一旦這一鏈條存在的土壤變了：低利率的政策沒(méi)有了，貸款的成本提高了，樓市價(jià)格下跌了，部分貸款者買不起房了。這個(gè)建立在沙中的樓閣遂被抽掉了根基，開始傾斜、坍塌。
問(wèn)題是，不該買房的人何以拿到貸款，而這些危機(jī)四伏的債務(wù)又為什么可以在反復(fù)包裝后，不斷升值、易手。除去貪婪與監(jiān)管不力，一個(gè)重要的原因在于流動(dòng)性過(guò)剩，即有過(guò)多的貨幣投放量。換句話說(shuō)，錢太多了，而越來(lái)越多的貨幣在尋找投資的渠道。
“1999年，美國(guó)取消了對(duì)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，進(jìn)一步刺激了金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，包括次級(jí)住房貸款支持證券在內(nèi)的大量衍生品被推向市場(chǎng)。在金融創(chuàng)新的帶動(dòng)下，全球金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展速度達(dá)到了驚人的程度，全球金融資產(chǎn)呈現(xiàn)了典型的倒金字塔結(jié)構(gòu)：傳統(tǒng)的貨幣（M1和M2）只占到1％，而金融衍生品則占據(jù)了金融市場(chǎng)80％的份額。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松說(shuō)，“在流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，大量資本涌向金融市場(chǎng)，金融部門和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的失衡越來(lái)越明顯。”
據(jù)統(tǒng)計(jì)，美元在海外的發(fā)行量超過(guò)美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的3倍，這使得其他國(guó)家持有的美元儲(chǔ)備不斷上升。這一現(xiàn)象在亞洲國(guó)家尤為明顯，2006年，10個(gè)亞洲國(guó)家持有的外匯儲(chǔ)備高達(dá)3．4萬(wàn)億美元，占全球外匯儲(chǔ)備的59％。
“過(guò)多的資金涌向美國(guó)金融市場(chǎng)，增加了美國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，推動(dòng)了美國(guó)房地產(chǎn)和次貸支持證券市場(chǎng)的的發(fā)展。”巴曙松強(qiáng)調(diào)，全球外匯儲(chǔ)備體系的失衡造成了各國(guó)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的依賴性不斷增大，在積聚了大量的風(fēng)險(xiǎn)后，美國(guó)金融市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)迅速波及全球，形成全球性的金融危機(jī)。
美元是被寵壞的孩子
這么多的錢又來(lái)自哪里？是誰(shuí)發(fā)行了這么多的貨幣？
“沒(méi)有約束的美元加上浮動(dòng)匯率體系造成了全球貨幣量發(fā)行惡性膨脹的內(nèi)在機(jī)制。”貨幣問(wèn)題專家向松祚分析，“1971年全球儲(chǔ)備貨幣約380億美元，現(xiàn)在是6萬(wàn)億美元，這膨脹了多少倍？而世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)大約每年僅為5％。
巴曙松說(shuō)，美元一直被批評(píng)為像是被慣壞的孩子，不必對(duì)自己的惡性行為全面負(fù)責(zé)。同樣，一向受到廣泛尊重的華爾街，也越來(lái)越像一個(gè)慣壞的孩子，在市場(chǎng)火紅時(shí)期獲得天文數(shù)字的獎(jiǎng)金，日益肆無(wú)忌憚地利用金融市場(chǎng)的衍生工具進(jìn)行高杠桿比率的投機(jī)，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，則需要美國(guó)政府乃至全球的金融機(jī)構(gòu)買單。
“全球各國(guó)共同支撐著美國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)，并使得美國(guó)得以長(zhǎng)時(shí)間保持較低的利率，這得益于美元在全球金融市場(chǎng)上的霸主地位。”巴曙松說(shuō)。
正是這種不公平的機(jī)制，讓國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國(guó)享有特權(quán)，而全世界擁有外匯儲(chǔ)備的國(guó)家承受連帶的損失。
眾所周知，沒(méi)有約束的濫發(fā)貨幣，造成的直接結(jié)果是通脹，它意味著世界外匯儲(chǔ)備持有國(guó)的財(cái)富的縮水。
向松祚認(rèn)為，如果美國(guó)不對(duì)國(guó)際貨幣體系和其銀行體系進(jìn)行深刻反思與改革，而是希望靠注入流動(dòng)性來(lái)解決問(wèn)題的話，只會(huì)在未來(lái)造成更大的泡沫和通脹，讓中國(guó)等擁有龐大美元資產(chǎn)儲(chǔ)備的國(guó)家蒙受更大損失。
國(guó)際貨幣體系亟待改革
10月11日，中國(guó)央行副行長(zhǎng)易綱在國(guó)際貨幣基金組織年會(huì)上發(fā)言時(shí)表示，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有必要進(jìn)行合作，迅速實(shí)施救助計(jì)劃，以防范通貨緊縮并推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但他同時(shí)告誡，這些緊急措施向市場(chǎng)注入的資金可能成為中長(zhǎng)期內(nèi)引發(fā)通貨膨脹的潛在源頭。
但在外國(guó)媒體看來(lái)，這種聲音還相當(dāng)微弱。10月13日，美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》發(fā)表文章，認(rèn)為中國(guó)應(yīng)該制止美國(guó)的印鈔行為，應(yīng)該發(fā)出自己的聲音。不能再讓發(fā)達(dá)國(guó)家在這場(chǎng)危機(jī)中通過(guò)濫發(fā)鈔票來(lái)?yè)p害發(fā)展中國(guó)家的利益。
國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)行董事葛華勇指出，要改變這種局面，就應(yīng)該創(chuàng)造一種新的國(guó)際貨幣。
向松祚認(rèn)為，改革要回到有約束的國(guó)際貨幣體系。要消除浮動(dòng)匯率，最終走上世界貨幣，或世界中央銀行共同管理全球貨幣。
與此同時(shí)，越來(lái)越多的人看到，這次危機(jī)也為人民幣國(guó)際化提供了一個(gè)良好的契機(jī)。
我們知道，決定一個(gè)貨幣能否成為國(guó)際貨幣，不僅要靠談判與博奕，歸根結(jié)底還要靠經(jīng)濟(jì)實(shí)力。從這個(gè)意義上而言，改革國(guó)際貨幣體系的路可能還很漫長(zhǎng)。但危機(jī)無(wú)疑是一個(gè)反思問(wèn)題、提出問(wèn)題的最佳時(shí)機(jī)。現(xiàn)在正是重建國(guó)際貨幣金融體系的一個(gè)契機(jī)，中國(guó)應(yīng)率先提出解決方案。
無(wú)論如何，國(guó)際貨幣體系都到了該改的時(shí)候了。 |