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由于國(guó)內(nèi)黃金期貨定價(jià)偏高，在之后的價(jià)格回落走勢(shì)中，折翼于黃金期貨的投資者不乏其人，甚至發(fā)出了“黃金期貨，想說(shuō)愛(ài)你不容易”的感嘆。事實(shí)上，由于期貨具有多空的雙向操作機(jī)制，黃金期貨高定價(jià)中閃爍著很多套利機(jī)會(huì)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者而言，“零風(fēng)險(xiǎn)”的套利交易便值得一試。
1月15日，國(guó)內(nèi)黃金期貨主力0806合約收盤價(jià)為224元/克，約合9６１美元/盎司，而國(guó)際金價(jià)才剛剛破900美元/盎司，昨日隔夜市場(chǎng)COMEX（紐約商品交易所）期金主力0802合約收盤價(jià)為903.40美元/盎司。而在1月9日，0806合約價(jià)格一度高達(dá)231元/克，國(guó)內(nèi)黃金期價(jià)高定價(jià)水準(zhǔn)可見(jiàn)一斑。但這也展現(xiàn)了一些套利良機(jī)。
上海做空紐約做多 １噸黃金賺近2000萬(wàn)
威爾鑫投資研究中心楊易君向本報(bào)記者講述了一樁黃金期貨跨市場(chǎng)套利交易案例。1月9日，一機(jī)構(gòu)投資者在黃金期貨合約0806上賣出1噸黃金（合1000手），假設(shè)賣出價(jià)格為230元/克，合約總價(jià)為2.3億元，機(jī)構(gòu)保證金假設(shè)為10％，即該筆合約所需保證金2300萬(wàn)元。
由于賣出后不敢肯定金價(jià)的絕對(duì)漲跌，該機(jī)構(gòu)投資者在美國(guó)COMEX期金市場(chǎng)買進(jìn)1噸合約的6月期金，當(dāng)日的買進(jìn)價(jià)格在904美元/盎司附近，1噸黃金約合32150盎司，即合約價(jià)值2906.425萬(wàn)美元，假設(shè)保證金10％，即該筆合約保證金需要290.6425萬(wàn)美元。由于所有期貨金到期時(shí)的價(jià)格將與現(xiàn)貨金價(jià)看齊，所以上海黃金期貨0806到期時(shí)的價(jià)格，將與COMEX6月期金到期時(shí)的價(jià)格一致，惟一不確定性的是目前人民幣匯率與6月期金到期時(shí)的人民幣匯率差異。
假設(shè)6月期金到期時(shí)與國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)一樣為1000美元，同時(shí)假設(shè)人民幣兌美元匯率維持目前的7.265不變。1000美元的6月期金到期價(jià)格折合人民幣為233.57元/克，那么該機(jī)構(gòu)投資者在上海期金以230元/克做空1噸黃金，將虧損100萬(wàn)克×（233.57-230）＝357萬(wàn)元人民幣。而在美國(guó)COMEX6月期金上以904美元做多1噸黃金將賺取32150.72×（1000-904）＝308.646937萬(wàn)美元，以保持7.265不變的人民幣兌美元匯率計(jì)算，折合賺取人民幣2242.32萬(wàn)元。即這筆跨市套利的操作凈賺2242.32-357＝1885.32萬(wàn)元。
“這可是一筆‘零風(fēng)險(xiǎn)’的套利收益。即便假設(shè)當(dāng)時(shí)的人民幣兌美元匯率升值至7，也會(huì)存在1803.5萬(wàn)人民幣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益。”楊易君稱，“不過(guò)，跨市場(chǎng)套利要求投資者擁有充足的保證金，不能使任何一個(gè)市場(chǎng)存在因價(jià)格反向變動(dòng)而爆倉(cāng)的情況，同時(shí)還必須關(guān)注人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的收益縮減。”
跨市場(chǎng)套利中對(duì)保證金以及國(guó)際金市的熟悉度要求極高，對(duì)于中小投資者并不適用。此外，一些機(jī)構(gòu)投資者因?yàn)闆](méi)有境外的黃金投資渠道，也被阻礙于跨市場(chǎng)套利的門外。
０８１１反比０８１２高 若抓良機(jī)亦獲利千萬(wàn)
對(duì)于中小投資來(lái)說(shuō)，可捕捉市場(chǎng)中閃現(xiàn)的跨期現(xiàn)套利，即利用黃金期貨和現(xiàn)貨之間的價(jià)差，在上海黃金交易所黃金T+D產(chǎn)品和黃金期貨合約之間進(jìn)行套利操作，以及跨期限套利，即在黃金期貨不同合約之間展開(kāi)套利交易。
以1月15日上海黃金期貨0811和0812兩個(gè)合約為例。0811合約價(jià)格比08112合約高，一般情況下，遠(yuǎn)期合約因?yàn)橛懈L(zhǎng)時(shí)間的持倉(cāng)成本，所以升水幅度應(yīng)該更大，0812應(yīng)該比0811高出211.9×４％×1/12＝0.7063元/克。不過(guò)，昨日0811反倒比0812高了0.66元。
如果投資者做空0811，做多0812，等到兩者價(jià)格回歸合理水平，中間有0.66+0.7063＝1.3663元的套利空間，除去每手0.05元的手續(xù)費(fèi)，從建立倉(cāng)單到獲利出場(chǎng)，每次最小單位的套利（即一手多一手空），共需0.05×4＝0.2元的成本，這樣一次可以套利1.1663元/克，最后獲利為1.1663×1000＝1166.3元。
總之，套利的主要考慮指標(biāo)為基差，投資者必須重點(diǎn)關(guān)注影響基差變化的各種因素。由于個(gè)人投資者持有的黃金期貨頭寸不能進(jìn)入交割月，投資者在套利過(guò)程中要特別小心，否則將面臨強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。
期貨分析師陳逸群建議，投資者在套利時(shí)要注意市場(chǎng)的流動(dòng)性和變現(xiàn)性，此外，還需對(duì)行情要保持高度關(guān)注，敏銳搜索套利機(jī)會(huì)。“買入價(jià)格被低估的合約，賣出價(jià)格相對(duì)較高的合約，數(shù)量上相同，這樣就可以避免行情極端發(fā)展時(shí)出現(xiàn)保證金不夠需追加的情況。”陳逸群說(shuō)，“期限套利中，比較大的風(fēng)險(xiǎn)是買入的合約交易不夠活躍，導(dǎo)致不好平倉(cāng)。” |