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籌備已久的股指期貨終獲準(zhǔn)上市，社會(huì)各界反應(yīng)強(qiáng)烈，觀點(diǎn)紛呈：這項(xiàng)制度創(chuàng)新意義何在？對(duì)Ａ股市場(chǎng)影響如何？國(guó)有大股東會(huì)否操縱股指期貨？對(duì)此，新華社記者１１日專(zhuān)訪了全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)。
資本市場(chǎng)“先天不足”得以完善
目前全球ＧＤＰ排名前２０位的國(guó)家中，僅中國(guó)內(nèi)地仍未推出股指期貨。
賀強(qiáng)說(shuō)，十年前中國(guó)資本成立之初，存在兩大先天不足：一是國(guó)有股不能自由流通；二是沒(méi)有建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。作為一名全國(guó)政協(xié)委員，他曾在全國(guó)兩會(huì)期間征集各方意見(jiàn)，提出提案呼吁推出股指期貨、完善資本市場(chǎng)“先天不足”。
缺少股指期貨導(dǎo)致Ａ股市場(chǎng)存在兩大問(wèn)題：股指頻繁暴漲暴跌；機(jī)構(gòu)投資者“靠天吃飯”。
股指上揚(yáng)，證券營(yíng)業(yè)部人滿(mǎn)為患；股指下跌，營(yíng)業(yè)部門(mén)庭冷落——在沒(méi)有股指期貨的資本市場(chǎng)，股價(jià)上漲是所有股民賺錢(qián)的唯一前提，基金、券商等機(jī)構(gòu)投資者也只能和散戶(hù)一樣“靠天吃飯”。
“運(yùn)用專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，把脈股市波動(dòng)，從中獲取收益，是機(jī)構(gòu)投資者的核心競(jìng)爭(zhēng)力。”他說(shuō)，在目前不完善的資本市場(chǎng)體制下，機(jī)構(gòu)投資者只是一個(gè)個(gè)“大散戶(hù)”，其專(zhuān)業(yè)技能基本無(wú)勇武之地，隨著股指的上漲一榮俱榮，也隨著股指的下跌一損俱損。
有了股指期貨后，無(wú)論市場(chǎng)漲跌，投資者只要判斷正確就可盈利。機(jī)構(gòu)投資者間的競(jìng)爭(zhēng)，將真正成為判斷能力和操作水平的競(jìng)爭(zhēng)，機(jī)構(gòu)投資者作為資本市場(chǎng)中流砥柱的功能也將日益凸顯。
“股指期貨推出后，投資者忽冷忽熱的投資行為將大為改善，中國(guó)股市將逐漸步入交投穩(wěn)定的正常狀態(tài)，”賀強(qiáng)說(shuō)。
構(gòu)建中國(guó)股市內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制
２００８年９月１５日至１９日，是全球主要股指期貨交易所歷史上最忙的一周，美國(guó)、歐洲和英國(guó)主要的股指期貨日均交易量超過(guò)５００萬(wàn)張，比上月日均水平激增三四倍。
“在美國(guó)‘９·１１’后股市大跌等多次金融風(fēng)暴中，股指期貨交易量大增，為減緩市場(chǎng)沖擊、化解金融風(fēng)險(xiǎn)做出了重要貢獻(xiàn)。”賀強(qiáng)說(shuō)，雷曼兄弟宣布破產(chǎn)后，美國(guó)股市面臨嚴(yán)峻形勢(shì)，股指期貨對(duì)穩(wěn)定股市發(fā)揮了積極作用。
統(tǒng)計(jì)顯示，次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)、英國(guó)、韓國(guó)等２２個(gè)已推出股指期貨的國(guó)家和地區(qū)股市最大跌幅平均為４９．６％，中國(guó)、越南等８?jìng)�(gè)未推出股指期貨國(guó)家股市最大跌幅平均為６３．２％。新興市場(chǎng)國(guó)家中，推出股指期貨國(guó)家股市平均跌幅為４７．１％，我國(guó)Ａ股市場(chǎng)跌幅達(dá)７０％。
“金融危機(jī)提醒我們，中國(guó)股市需要內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。”賀強(qiáng)說(shuō)，我們看到，已推出股指期貨、股票期權(quán)的資本市場(chǎng)運(yùn)行整體更加平穩(wěn)。
他同時(shí)表示，股指期貨是管理股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具之一，長(zhǎng)期看不會(huì)改變股市的走勢(shì)。例如美國(guó)、法國(guó)、日本等在推出股指期貨時(shí)，股市正處于上升過(guò)程中，股指期貨上市后股票市場(chǎng)仍然保持了原有的上漲趨勢(shì)；而韓國(guó)、臺(tái)灣地區(qū)在亞洲金融危機(jī)前后推出股指期貨，其股票市場(chǎng)下跌趨勢(shì)未改。
“有了股指期貨，決定股票價(jià)格的還是宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利能力等基本面因素，”他強(qiáng)調(diào)。
大股東操縱是個(gè)“偽命題”
隨著股指期貨獲準(zhǔn)上市，“操縱論”再次引起市場(chǎng)關(guān)注。與以往認(rèn)為的“外資操縱”不同，本輪操縱論主要質(zhì)疑一些滬深３００成分股有６０％左右還掌握在國(guó)有大股東手上，國(guó)有大股東有可能通過(guò)操縱股票價(jià)格，從而操縱股指期貨。
“這是一個(gè)偽命題，”賀強(qiáng)說(shuō)。
從國(guó)際實(shí)踐看，從未發(fā)現(xiàn)股指期貨被某一資金成功操縱。因?yàn)楣芍钙谪浗灰准炔幌窆善卑l(fā)行有一定限額，也不像商品期貨受現(xiàn)貨數(shù)量約束，只要市場(chǎng)上有人看多，有人看空，就可以無(wú)限制成交，很難有資金量大到可以操縱股指期貨。
從國(guó)內(nèi)實(shí)際看，在滬深３００股指期貨中，目前占有權(quán)重最大的成分股招商銀行所占權(quán)重也只有３．４％，其股價(jià)波動(dòng)對(duì)股指期貨價(jià)位變動(dòng)影響非常有限。而要３００家上市公司的國(guó)有大股東不顧監(jiān)管法規(guī)，同時(shí)同步同向操縱自家公司股票，以達(dá)到人為抬高或壓低滬深３００指數(shù)的目的，從而操縱股指期貨，這是難以相像的。
“另外，即使在國(guó)際上，很多上市公司在上市之初，大股東所占份額也很大，這些大股東們并未試圖通過(guò)影響本公司股票價(jià)格去操控股指期，”他說(shuō)。
賀強(qiáng)同時(shí)表示，股指期貨對(duì)資金和專(zhuān)業(yè)知識(shí)要求很高，投資者千萬(wàn)不能盲目“炒新”，建議監(jiān)管部門(mén)仿照創(chuàng)業(yè)板投資者要求，推出股指期貨投資者適當(dāng)性制度。 |